Vn-index trước cửa ngõ 2026: Định giá "rẻ" bất ngờ khi bóc tách biến số họ Vin?

Trong khi chỉ số chung vẫn đang loay hoay tìm điểm cân bằng, dữ liệu định giá chi tiết lại đang kể một câu chuyện hoàn toàn khác: Thị trường đang rẻ hơn chúng ta tưởng, đặc biệt là khi đặt trong bối cảnh tăng trưởng EPS dự phóng cho giai đoạn 2025-2026.

Bản chất của con số 14.4x: Đắt hay Rẻ?

Nhìn vào biểu đồ định giá, P/E hiện tại của VN-Index đang dừng ở mức 14.44 lần. Nếu chỉ nhìn thuần túy vào con số này, nhiều nhà đầu tư sẽ cảm thấy thị trường đang ở mức "vừa tầm", không quá rẻ nhưng cũng chẳng quá đắt so với trung bình 5 năm.

Tuy nhiên, bức tranh thực sự chỉ xuất hiện khi chúng ta thực hiện phép tách lớp: Loại bỏ nhóm cổ phiếu họ Vin.

Khi "lớp sương mù" được xóa bỏ: P/E thực tế chỉ 11.55

Dữ liệu cho thấy một sự phân hóa cực kỳ lớn:

P/E toàn thị trường: 14.44 (Dự phóng 2026 FWD về mức 12.1).

P/E VN-Index (không gồm Vin): Chỉ còn 11.55.

Con số 11.55 này mang ý nghĩa gì? Hãy nhìn lại các mốc lịch sử "đau thương" của thị trường để thấy độ hấp dẫn:

Đáy khủng hoảng 2022: P/E chạm mức 9.5.

Đáy thuế quan (tháng 4): P/E ở mức 10.84.

Như vậy, nếu loại bỏ biến số Vin, định giá thị trường hiện tại đang tiệm cận rất gần các vùng đáy lịch sử. Đây là một mức chiết khấu cực kỳ hấp dẫn mà chỉ số chung đã vô tình che lấp bớt.

Kỳ vọng 2026: Điểm tựa từ tăng trưởng EPS 16-18%

Định giá rẻ là "điều kiện cần", nhưng tăng trưởng mới là "điều kiện đủ" để thị trường bứt phá. Theo dự báo, tăng trưởng EPS (lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) toàn thị trường dự kiến duy trì ổn định ở mức 16-18%.

Với tốc độ này, P/E FWD 2026 (không bao gồm Vin) sẽ lùi về mức chỉ 9.7 lần.

Việc thị trường giao dịch ở mức P/E FWD dưới 10 lần cho một năm tài chính tới là trạng thái "định giá vùng trũng". Điều này cho thấy thị trường chung chưa hề bị quá nhiệt. Ngược lại, các cổ phiếu ngoài nhóm ngoại lệ đang tích lũy nội lực và có tiềm năng tăng trưởng vượt trội so với các chỉ số chính trong trung hạn.

_______________________________________________________________________

Bức tranh định giá hiện tại đang ủng hộ chiến lược "đãi cát tìm vàng". Khi áp lực từ các mã vốn hóa lớn đặc thù được tách biệt, phần còn lại của thị trường đang mở ra một biên an toàn rất lớn.

Việc VN-Index duy trì mức chiết khấu sâu so với trung bình 5 năm, kết hợp với đà phục hồi lợi nhuận doanh nghiệp sau giai đoạn thắt chặt tiền tệ, chính là "vùng đệm" vững chắc cho kịch bản bùng nổ trong giai đoạn 2025 - 2026.

Kết luận: Đừng để con số 1,600 hay 1,700 điểm của chỉ số chung đánh lừa cảm giác. Nếu bạn đang nắm giữ những doanh nghiệp có nền tảng tốt và tăng trưởng đều đặn, bạn thực chất đang mua thị trường ở mức định giá của những đợt khủng hoảng lớn nhất lịch sử.