Khoảng cách ngày càng lớn giữa cổ phiếu và nền kinh tế thực

Gần đây, giá cổ phiếu đã đạt mức hoàn hảo, được thúc đẩy bởi thu nhập của các ngân hàng và công nghệ vượt quá kỳ vọng, ngay cả khi các ngành công nghiệp như ô tô bị ảnh hưởng bởi các chính sách thương mại mới vẫn chậm lại.

Mức định giá cổ phiếu cao này xuất hiện sau khi nền kinh tế dường như đã giảm tốc độ tăng trưởng xuống mức 1% hoặc cao hơn một chút trong nửa đầu năm.

Liệu định giá cổ phiếu có tách biệt khỏi các yếu tố cơ bản của nền kinh tế và tình trạng của nền kinh tế thực hay không?

Để trả lời câu hỏi này, chúng ta hãy xem xét thị trường chứng khoán trong thời kỳ hậu khủng hoảng tài chính, với chỉ số S&P 500, vốn tập trung vào công nghệ, tăng trưởng với tốc độ trung bình hàng năm là 12,1% từ tháng 1 năm 2010 đến tháng 6 năm 2025.

Giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán rõ ràng phản ánh lợi nhuận của doanh nghiệp. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu của S&P 500 tăng với tốc độ 9% hằng năm trong cùng kỳ, trong khi chỉ số Russell 2000 của các công ty vốn hóa nhỏ tăng 8,7%.

Bằng cách loại bỏ S&P 500 khỏi bức tranh, có vẻ như định giá Russell 2000 không quá khác biệt so với tổng sản phẩm quốc nội danh nghĩa và lợi nhuận của công ty.

Sự khác biệt lớn giữa hai chỉ số này là các cổ phiếu công nghệ lớn trong S&P 500, vốn đã tăng vọt thành một vũ trụ riêng.

Ngoài ra, nguồn cung tiền tăng với tốc độ 6,4% mỗi năm, lợi nhuận doanh nghiệp tăng 5,9% trong khi GDP danh nghĩa tăng với tốc độ trung bình hàng năm là 4,7%.

TÓM LẠI

Trong thời đại lãi suất gần bằng 0 sau cuộc khủng hoảng tài chính, và sau đó là trong đại dịch, thị trường chứng khoán theo logic đã trở thành thị trường được các nhà đầu tư lựa chọn.

Hiệu suất của S&P 500 được chi phối bởi các cổ phiếu công nghệ lớn. Chỉ số Russell 2000 vốn hóa nhỏ, vốn có thể phản ánh tốt hơn nền kinh tế thực, cũng được hưởng lợi từ sức mạnh của ngành công nghệ.

Có một khoảng cách ngày càng lớn giữa hiệu suất thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế, tương tự như giai đoạn thứ hai của cuộc cách mạng máy tính cá nhân vào những năm 1990, khi năng suất tăng vọt.

Ngày nay, các nhà đầu tư cổ phiếu đang kỳ vọng một sự gia tăng tương tự về năng suất và định giá, với sự ra đời của trí tuệ nhân tạo. Nhưng nếu quan điểm lạc quan này không còn đúng nữa, rủi ro định giá cổ phiếu sẽ phải điều chỉnh giảm, phản ánh tình trạng cơ bản của nền kinh tế thực.