[CẬP NHẬT] - SHS kết quả kinh doanh Quý 4.2025

1. Tổng quan kết quả kinh doanh

Trong Q4/2025, SHS ghi nhận doanh thu tăng đột biến, vượt đỉnh Q3/2025, tuy nhiên lợi nhuận suy giảm mạnh do chi phí tự doanh tăng cao

Doanh thu hoạt động đạt 1.595,8 tỷ đồng, tăng +190% YoY và +96% QoQ, với cơ cấu đóng góp:

Tự doanh: 77%, Cho vay ký quỹ (margin): 15%, Môi giới: ~%

- LNST đạt 221 tỷ đồng, giảm -5% YoY và -54% QoQ.

- Lũy kế năm 2025, SHS ghi nhận LNST 1.345 tỷ đồng, tăng +33% so với năm 2024 (2024: 1.012 tỷ đồng), vượt kế hoạch lợi nhuận đề ra.

- Chênh lệch lớn giữa tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận phản ánh áp lực chi phí cao, đặc biệt tại mảng tự doanh trong quý.

2. Cơ cấu lợi nhuận theo từng mảng

* Tự doanh

Doanh thu đạt 1.236 tỷ đồng (+247% YoY; +207% QoQ)

Chi phí tự doanh lên tới 993 tỷ đồng, tăng đột biến +28.284% YoY và +604% QoQ

Lợi nhuận tự doanh chỉ đạt khoảng 242 tỷ đồng (+93% YoY; -5% QoQ), do chi phí tăng mạnh bào mòn phần lớn doanh thu

Danh mục tự doanh của SHS tập trung chủ yếu vào tài sản FVTPL là cổ phiếu niêm yết.

Trong Q4/2025, SHS thực hiện cơ cấu danh mục quyết liệt:

Bán lỗ khoảng 30 tỷ đồng tài sản tài chính, chủ yếu lỗ từ cổ phiếu niêm yết

Thoái toàn bộ tại các mã: TAL, DCM, GEX

Mua mới: CTG

Gia tăng tỷ trọng tại HPG, SHB, TCB, đồng thời tăng đầu tư vào trái phiếu và chứng chỉ quỹ

=> Đánh giá: Chiến lược tự doanh của SHS cho thấy công ty đang chủ động thu gọn và làm sạch danh mục, tập trung cắt giảm các vị thế kém hiệu quả hoặc đang lỗ nhằm tăng cường quản trị rủi ro, thay vì mở rộng quy mô đầu tư trong bối cảnh thị trường biến động mạnh.

* Cho vay ký quỹ (Margin)

Doanh thu margin đạt 242 tỷ đồng, tăng +93% YoY nhưng giảm nhẹ -5% QoQ

Dư nợ margin đạt 9.098 tỷ đồng, tăng mạnh +117% YoY và gần như đi ngang QoQ (-0,04% QoQ)

Tỷ lệ Margin/VCSH đạt 117%, giảm đáng kể so với mức 135% tại Q3/2025

=> Cho thấy dư địa mở rộng hoạt động cho vay của SHS vẫn còn tương đối lớn trong các quý tới, nếu điều kiện thị trường thuận lợi hơn.

* Môi giới

Doanh thu môi giới đạt 100 tỷ đồng, tăng +86% YoY nhưng giảm -27% QoQ, do thanh khoản thị trường hạ nhiệt so với quý trước

LNST mảng môi giới ghi nhận lỗ 5 tỷ đồng, giảm mạnh so với cùng kỳ và quý trước

=========================================================

Đánh giá: SHS Tự doanh chiếm trọng số => Nên kết quả kinh doanh sẽ rất nhạy với diễn biến thị trường chung, do đấy với danh mục tự doanh vừa cơ cấu xong đầu năm như mua mới CTG, gia tăng tỷ trọng: HPG, TCB,... đa phần là cổ phiếu khá an toàn và tỷ suất sinh lời bình ổn, do đó với mức nền 2025 cao, thì 2026 SHS sẽ gặp áp lực, vì vậy lựa chọn đầu tư vào SHS sẽ ko phải là lựa chọn tối ưu trong bối cảnh thị trường chứng khoán đang rất phân hóa giữa các cổ phiếu trong cùng nhóm ngành.