Yeah1: Doanh thu thăng hoa, lợi nhuận "hụt hơi"

Dù liên tục "thống trị" bảng xếp hạng xu hướng với những siêu show như "Anh trai vượt ngàn chông gai" hay "Chị đẹp đạp gió rẽ sóng", Tập đoàn Yeah1 (YEG) đang phải đối mặt với một thực tế khắc nghiệt: Doanh thu bùng nổ nhưng lợi nhuận cốt lõi lại mỏng manh như sương sớm. Đằng sau ánh đèn sân khấu lung linh là một cấu trúc tài chính đầy áp lực, nơi quảng cáo không còn là "con gà đẻ trứng vàng" như kỳ vọng.

Sự trở lại ấn tượng với loạt chương trình truyền hình thực tế đình đám giúp Yeah1 lấy lại hào quang doanh thu trong giai đoạn 2024–2025. Tuy nhiên, phía sau các hợp đồng quảng cáo trị giá hàng trăm, hàng nghìn tỷ đồng là một thực tế đáng lo: biên lợi nhuận mỏng, hoạt động cốt lõi sinh lời thấp và lợi nhuận ngày càng phụ thuộc vào các nguồn thu không bền vững.

Sự trỗi dậy mạnh mẽ của các show thực tế đình đám như "Anh trai vượt ngàn chông gai" hay "Chị đẹp đạp gió rẽ sóng" đã đưa Yeah1 trở lại tâm điểm của làng giải trí. Thế nhưng, đằng sau những con số doanh thu nghìn tỷ và sự bùng nổ truyền thông, bức tranh lợi nhuận của YEG lại lộ rõ sự mong manh khi mảng kinh doanh cốt lõi đang phải "gồng lỗ" cho chi phí vận hành.

Nghịch lý doanh thu nghìn tỷ: Làm ra 10 đồng, giữ lại nửa đồng lãi

Yeah1: Doanh thu thăng hoa, lợi nhuận "hụt hơi"

Năm 2024 và 2025 đánh dấu sự hồi sinh ngoạn mục về doanh thu của Tập đoàn Yeah1 (Mã: YEG). Tuy nhiên, khi bóc tách lớp vỏ doanh thu, giới đầu tư không khỏi giật mình trước biên lợi nhuận "mỏng manh" của mảng quảng cáo và truyền thông – linh hồn của doanh nghiệp.

Dù chiếm tới hơn 80% tổng doanh thu, biên lợi nhuận gộp của mảng quảng cáo chỉ vỏn vẹn 4%. Điều này đồng nghĩa với việc để thu về 100 đồng từ các hợp đồng quảng cáo bạc tỷ, Yeah1 phải chi tới 96 đồng cho giá vốn sản xuất và vận hành. Việc chấp nhận biên lãi mỏng để đổi lấy thị phần và độ phủ sóng đã đẩy Yeah1 vào tình thế: Nếu loại bỏ các khoản doanh thu tài chính và bán vốn, dòng tiền từ hoạt động cốt lõi khó lòng khỏa lấp chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A).

"Phao cứu sinh" từ những thương vụ bán vốn

Năm 2025, dù doanh thu thuần lập kỷ lục hơn 1.650 tỷ đồng (tăng 61%), nhưng lợi nhuận sau thuế của Yeah1 lại quay đầu sụt giảm tới 34,5%. Đặc biệt, trong quý IV/2025, lợi nhuận bốc hơi đến 80% so với cùng kỳ.

Trong bối cảnh mảng quảng cáo gặp khó do sự thay đổi chính sách từ các nền tảng xuyên biên giới, Yeah1 đã phải tìm đến các "phao cứu sinh" từ hoạt động tài chính. Thương vụ bán 49% cổ phần tại 1Label cho Sony Music Entertainment Hong Kong là một ví dụ điển hình. Những nghiệp vụ bán vốn này giúp làm đẹp báo cáo kết quả kinh doanh bằng những con số dương, nhưng lại đặt ra dấu hỏi lớn về tính bền vững khi "của để dành" dần cạn kiệt.

Cuộc đua đốt tiền và "canh bạc" kinh tế thần tượng

Bảng cân đối kế toán cuối năm 2025 cho thấy áp lực dòng tiền đang đè nặng lên vai ông lớn truyền thông này. Chi phí sản xuất chương trình dở dang (hàng tồn kho) tăng vọt gấp 3,8 lần, phản ánh cuộc đua đầu tư không hồi kết vào các nội dung thực tế.

Để thoát khỏi sự lệ thuộc vào quảng cáo, Yeah1 đang đặt cược vào mô hình "Kinh tế thần tượng" (Idol Economy). Việc ra mắt nhóm nhạc nam UPRIZE đầu năm 2026 thông qua liên doanh với Sony Music là bước đi đầy tham vọng nhằm đa dạng hóa nguồn thu từ concert, bản quyền và thương mại hình ảnh. Tuy nhiên, giới chuyên gia nhận định đây là một "canh bạc" dài hơi, thường mất từ 3-5 năm mới có thể chạm điểm hòa vốn.

Hào quang có đủ để nuôi sống doanh nghiệp?

Yeah1 đã thành công trong việc lấy lại vị thế "ông trùm" giải trí, nhưng bài toán từ tăng trưởng nóng sang phát triển bền vững vẫn chưa có lời giải thỏa đáng. Khi biên lợi nhuận gộp chỉ ở mức 4%, một biến động nhỏ từ chi phí sản xuất hoặc sự sụt giảm nhẹ từ nhà tài trợ cũng đủ sức thổi bay toàn bộ thành quả. Cuộc chơi của Yeah1 hiện tại không chỉ là cuộc đua về rating, mà là cuộc chiến sinh tồn trên bảng cân đối kế toán.