Vượt rào cản thuế quan, cổ phiếu “vua tôm” vào tầm ngắm tích lũy

FMC ghi nhận doanh thu quý I/2025 tăng mạnh nhờ xuất khẩu tôm sang Mỹ, nhưng lợi nhuận sụt giảm do chi phí logistics và thuế quan tăng cao. Dù đối mặt rủi ro thuế chống bán phá giá, chiến lược đa dạng thị trường và sản phẩm giá trị gia tăng đang mở ra triển vọng tích lũy cổ phiếu trong trung – dài hạn.

Doanh thu tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng FMC đang chịu sức ép từ rủi ro thuế quan tại thị trường Mỹ – thị trường xuất khẩu chủ lực. Trong bối cảnh đó, chiến lược mở rộng thị trường và đẩy mạnh sản phẩm giá trị gia tăng không chỉ giúp phân tán rủi ro, mà còn mở ra dư địa tái định giá cổ phiếu trong trung hạn.

Công ty CP Thực phẩm Sao Ta (HSX: FMC) ghi nhận kết quả tăng trưởng doanh thu ấn tượng trong quý I/2025, nhờ đẩy mạnh xuất khẩu tôm sang Mỹ – đặc biệt là các sản phẩm giá trị gia tăng như tôm tẩm bột. Tuy nhiên, chi phí bán hàng tăng vọt do thay đổi điều kiện giao hàng và phát sinh chi phí thuế quan khiến lợi nhuận sau thuế bị bào mòn đáng kể, tạo áp lực ngắn hạn lên tâm lý thị trường.

Tăng trưởng doanh thu dẫn đầu, nhưng biên lợi nhuận chịu sức ép

Quý I/2025, FMC đạt doanh thu 1.990 tỷ đồng, tăng 36% so với cùng kỳ năm trước. Sản lượng tiêu thụ tôm tăng mạnh 43% lên 6.119 tấn, chủ yếu nhờ thị trường Mỹ – nơi tỷ trọng doanh thu tăng từ 22% lên 30%, dẫn đầu bởi các dòng sản phẩm chế biến sâu có hàm lượng giá trị gia tăng cao.

Tuy vậy, lợi nhuận sau thuế công ty mẹ giảm mạnh 40% còn 29,6 tỷ đồng. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc áp dụng điều kiện giao hàng DDP sang Mỹ, khiến chi phí logistics đội lên; đồng thời FMC phải ghi nhận gần 36 tỷ đồng chi phí liên quan đến thuế chống bán phá giá (AD) và thuế đối ứng (CVD).

Triển vọng tăng trưởng duy trì, nhưng rủi ro thuế quan vẫn là ẩn số lớn

Theo ước tính của RongViet Securities, sản lượng tiêu thụ quý II/2025 có thể đạt 4.900 tấn (+20% YoY), doanh thu dự kiến đạt 1.608 tỷ đồng (+20%) và lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 71 tỷ đồng (+7%). Tổng doanh thu cả năm được kỳ vọng đạt 8.058 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 307 tỷ đồng – tương đương năm trước, với EPS khoảng 4.698 đồng.

Tuy nhiên, triển vọng này đang chịu rủi ro đáng kể từ diễn biến thuế AD. FMC hiện bị áp mức thuế tạm thời 4,58%, nhưng nếu kết luận cuối cùng giữ nguyên mức 35,29% như công ty tham chiếu Stapimex, doanh nghiệp có thể đối mặt với khoản nộp bổ sung lên tới 281 tỷ đồng. Dù công ty kỳ vọng Stapimex có thể giảm mức thuế về 0%, khả năng này vẫn chưa chắc chắn.

Không chỉ vậy, nếu thuế đối ứng (CVD) bị điều chỉnh tăng, sức cạnh tranh giá của sản phẩm tôm Việt Nam tại Mỹ sẽ suy giảm. Dù vậy, với quy mô xuất khẩu sang Mỹ dao động 7.000–8.000 tấn/năm, FMC hoàn toàn có dư địa xoay trục sang các thị trường thay thế như Nhật Bản, Hàn Quốc, châu Âu hay Úc – nơi nhu cầu ổn định và áp lực cạnh tranh thấp hơn.

Định giá hợp lý, cơ hội cho nhà đầu tư phòng thủ

RongViet Securities định giá cổ phiếu FMC ở mức 40.500 đồng/cp, tương đương P/E forward 2025 là 8,6 lần. Mức giá này đã phản ánh phần lớn rủi ro thuế quan và mang lại tỷ suất sinh lời kỳ vọng khoảng 11% (bao gồm cổ tức tiền mặt) so với giá đóng cửa ngày 4/7/2025.

Với định hướng dài hạn là mở rộng thị trường và tập trung vào các sản phẩm giá trị gia tăng, FMC được đánh giá là cổ phiếu phòng thủ hấp dẫn cho nhà đầu tư trung – dài hạn, đặc biệt trong bối cảnh thị trường đang tìm kiếm sự ổn định và cổ tức bền vững. RongViet khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu trong các nhịp điều chỉnh hợp lý.