VNDIRECT - Đi trước thời đại hay đi lạc đường?

Chiều qua Thắng theo dõi ĐHĐCĐ của VNDirect. Ngồi nghe xong, cảm giác lớn nhất không phải thất vọng mà là tiếc nuối.

Tiếc vì 5 - 6 năm trước, VND từng là top 3 CTCK mạnh nhất Việt Nam. Mảng tư vấn dẫn đầu. Cho vay margin top ngành. Công nghệ thì miễn bàn, không "em nào đuổi kịp". Trước khi TCBS xuất hiện, VNDirect gần như là CTCK duy nhất có nền tảng giao dịch "ra hồn" cho nhà đầu tư cá nhân.

Nhưng người đi trước đôi khi chưa chắc đã về đến đích.

VNDirect nhìn ra hai xu hướng mà thị trường tài chính thế giới đều đã đi qua: zero fee (miễn phí giao dịch) và trả thưởng môi giới theo NAV thay vì phí giao dịch. Ở các thị trường phát triển như Mỹ, Anh, Đức, Nhật,... mô hình này đã thành chuẩn. Các công ty như Robinhood hay Charles Schwab đều free commission từ rất lâu.

Đúng người, sai thời điểm.

Khi VNDirect chuyển sang trả lương theo NAV, đa số môi giới chỉ quen kiếm tiền từ phí hoa hồng, không chấp nhận được. Kết quả: 90% môi giới nghỉ việc. Nhân sự từ hơn 2,000 người cuối 2020 giảm còn khoảng 1,000 người cuối 2025. Công ty muốn nhân viên giúp khách hàng quản lý tài sản dài hạn, nhưng phần lớn chỉ muốn "đánh nhanh rút gọn" bằng phí giao dịch của khách hàng. VND out top thị phần nhanh chóng.

Chưa hết. Vận rủi ập đến từ chính sách mới của nhà nước.

Năm 2018, năng lượng tái tạo đang là trend, là "xì tai" mới ở Việt Nam. Các công ty như REE, GEG, PC1, HDG,... cũng lao vào xây nhà máy. Trung Nam Group vay hàng chục nghìn tỷ đồng để đầu tư. VNDirect vừa phát hành vừa nắm giữ trái phiếu Trung Nam, tính sơ sơ vài nghìn tỷ đồng còn nằm trong kho thóc.

Khi chính sách thay đổi, dự án NLTT bị dừng và thanh tra, cựu thứ trưởng bộ Công thương sang Juventus đá bóng. Trung Nam đứt gãy dòng tiền, không trả được gốc lãi. VND phải trích lập dự phòng hàng trăm tỷ, kéo lùi lợi nhuận.

Năm 2025, VND lãi sau thuế hơn 2,000 tỷ đồng, tổng tài sản vượt 51,000 tỷ. Nhưng khả năng sinh tiền rất kém. Có 10 đồng trong tay, mỗi năm VND kiếm ra được 1 đồng trong khi bạn bè cùng trang lứa kiếm được đến 3 - 4 đồng.

Thị phần môi giới đã tụt từ 6.36% xuống còn khoảng 4.78%. Trong khi TCBS, VPBankS, SSI, Vietcap tăng tốc mỗi ngày, VND đang phải "cấy lại nền" từ đầu. Khổ nỗi, nhân sự đã "dứt áo ra đi" và chưa hẹn ngày gặp lại.

Ban lãnh đạo nói đúng: VNDirect đang chuyển đổi sâu nhất trong nhiều năm, từ hạ tầng kỹ thuật đến chiến lược kinh doanh.

Nhưng con người chỉ quý mật chứ không quý con ong. Nhà đầu tư cần thấy được tương lai xán lạn của cổ phiếu VND trước khi xuống tiền.

Anh em nghĩ VNDirect có thể quay lại top đầu ngành không? Comment xuống dưới, Thắng muốn nghe góc nhìn của anh em.

--

Quan điểm cá nhân, không phải khuyến nghị đầu tư.

Nguồn ảnh: báo Đầu tư chứng khoán

Mọi copy bài viết vui lòng ghi rõ nguồn: Lê Thắng