VN-Index chùn bước, triển vọng vẫn ở phía trước

VN-Index lập đỉnh mới nhờ dòng tiền nội cuồn cuộn, thanh khoản nhiều phiên vượt 80.000 tỷ đồng. Tuy nhiên, định giá đã lên mức cao nhất ba năm, trong khi khối ngoại liên tục bán ròng, khiến khả năng điều chỉnh trong tháng 8 hiện hữu. Dù vậy, triển vọng dài hạn vẫn tích cực nhờ nền tảng vĩ mô ổn định, kỳ vọng nâng hạng và tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp.

Dưới áp lực điều chỉnh, VN-Index có thể lùi về ngưỡng 1.560–1.580 điểm trong tháng 8, song đây chỉ là một nhịp lùi kỹ thuật. Bức tranh dài hạn vẫn bừng sáng nhờ các yếu tố vĩ mô và dòng tiền nội địa bền vững, khẳng định vị thế của thị trường trước các rung lắc.

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang trải qua giai đoạn thăng hoa hiếm có, khi trong 9 tuần gần nhất, VN-Index tăng tới 8 tuần liên tiếp. Kết thúc tuần 11–15/8, chỉ số đóng cửa ở 1.630 điểm, tăng 45 điểm (tương đương 2,8%) so với tuần trước. Từ đầu tháng 8, VN-Index đã cộng thêm 8,5%, nâng mức tăng từ đầu năm lên gần 29%.

Theo MBS, động lực chính đến từ dòng tiền nội mạnh mẽ. Thanh khoản bình quân từ đầu tháng 7 tăng gấp đôi, đạt hơn 57.000 tỷ đồng trong ba tuần gần đây, có phiên vọt trên 80.000 tỷ đồng mà thị trường vẫn hấp thụ tốt. Điều này cho thấy lực cầu mới vẫn bền bỉ chảy vào.

Tuy nhiên, quán tính tăng quá nhanh đang làm dấy lên lo ngại về nhịp điều chỉnh. Từ mốc 1.400 điểm lên 1.500 điểm mất 10 phiên, nhưng chỉ cần 5 phiên để vượt 1.600 điểm. VN30 và Midcap đồng loạt lập đỉnh mới, trong khi Smallcap vẫn cách xa đỉnh 2022 và bắt đầu chịu áp lực chốt lời. Đáng chú ý, khối ngoại tiếp tục bán ròng gần 8.500 tỷ đồng trong tuần, nâng tổng bán ròng từ đầu năm lên hơn 58.000 tỷ đồng.

Về định giá, thị trường không còn rẻ. P/E trailing của VN-Index đã lên 15,3 lần – cao nhất ba năm qua và ngang mức bình quân 5 năm, dù vẫn thấp hơn giai đoạn 2021 (20–21 lần). So với khu vực, định giá Việt Nam hiện nhỉnh hơn Singapore (14,6 lần), Malaysia (14,4 lần) và Indonesia (12 lần), cho thấy dư địa tăng giá không còn quá rộng nếu xét trên triển vọng lợi nhuận. Trên đồ thị kỹ thuật, VN-Index xuất hiện ba phiên phân phối liên tiếp, phản ánh khả năng bước vào giai đoạn tái tích lũy sau chu kỳ tăng tốc.

Sức hấp dẫn dài hạn chưa hề suy giảm

Dù áp lực ngắn hạn hiện hữu, triển vọng dài hạn của chứng khoán Việt Nam vẫn được củng cố nhờ nền tảng vĩ mô và các động lực tăng trưởng mới. PMI tháng 7 đạt 52,4 điểm, trở lại vùng mở rộng sau bốn tháng. Xuất khẩu tháng 7 tăng 16%, nhập khẩu tăng gần 18%, giúp thặng dư thương mại đạt 10,2 tỷ USD sau 7 tháng. Chính sách thúc đẩy đầu tư công và mở rộng tiếp cận vốn cho doanh nghiệp cũng đang tạo “đòn bẩy” quan trọng.

Lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết năm 2025–2026 dự kiến tăng 16–17% theo kịch bản cơ sở, thậm chí cao hơn nếu xuất khẩu thuận lợi. Bên cạnh đó, Việt Nam tiến gần hơn đến khả năng được FTSE nâng hạng lên nhóm thị trường mới nổi – yếu tố có thể hút mạnh dòng vốn ngoại trong trung và dài hạn.

MBS dự báo thị trường sẽ bước vào giai đoạn phân hóa mạnh: chỉ số VN-Index duy trì nền cao, nhưng từng nhóm cổ phiếu sẽ đi theo quỹ đạo riêng. Chiến lược đề xuất là hạn chế mua đuổi cổ phiếu đã tăng mạnh, ưu tiên nhóm tích lũy gồm thép, điện, công nghệ, bất động sản khu công nghiệp, dầu khí và thực phẩm – những lĩnh vực còn dư địa để đón dòng tiền tái cơ cấu danh mục.

VN-Index nhiều khả năng lùi về vùng 1.560–1.580 điểm trong tháng 8 như một nhịp điều chỉnh lành mạnh, trước khi bước vào chu kỳ tăng trưởng mới. Với nền tảng vĩ mô vững chắc, chính sách hỗ trợ quyết liệt và kỳ vọng nâng hạng, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn là điểm đến hấp dẫn cho cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức trong dài hạn.