VJC - "Chim sắt" hóa "Nữ hoàng"?

Pro

Kiệt Lâm SSI

(Chuyên viên tư vấn chứng khoán)

M.AI tóm tắt

Giá Dầu 24h: Xem ngay!

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

22/07/2025

VJC - "Chim sắt" hóa "Nữ hoàng"?

Đầu tư thành công không phải là mua cổ phiếu tốt, mà là mua câu chuyện tương lai vào thời điểm hiện tại - đó là suy ngẫm tôi thường có mỗi khi nghiên cứu một doanh nghiệp. Và với VietJet Air (VJC), câu chuyện không còn đơn giản là một hãng hàng không giá rẻ nữa, mà là câu chuyện về sự chuyển mình thành một "đế chế hàng không" thực thụ.

Vậy ta tìm kiếm điều gì từ VJC?

I. Ngành hàng không - Khi bầu trời Việt Nam rộng mở

Những dự báo khả quan về ngành hàng không Việt Nam

59.7 triệu lượt hành khách nửa đầu 2025, tăng 9.1% YoY - con số này khi annualize sẽ đạt ~120 triệu lượt, chính thức vượt đỉnh cao trước đại dịch năm 2019.

Tổng hợp số liệu dự phóng ngành hàng không Việt Nam

Nhưng điều khiến nhà đầu tư quan tâm không phải là hiện tại, mà là tầm nhìn 10 năm tới với gần 300 triệu lượt hành khách. Đây không phải con số vẽ vời mà dựa trên nền tảng hạ tầng vững chắc sắp được triển khai:

- Ga T3 Tân Sơn Nhất khai trương 17/4/2025, nâng công suất lên 50 triệu khách/năm

- Sân bay Long Thành giai đoạn 1 hoàn thành 2026 với 25 triệu khách/năm

- Quy hoạch 30 sân bay, 14 cảng quốc tế với tổng vốn 420.5 nghìn tỷ đồng

Du Lịch - Động lực không thể thiếu

80-85% khách quốc tế đến Việt Nam bằng đường hàng không - con số này cho thấy mối quan hệ "sinh tử" giữa du lịch và hàng không. Năm 2024, với 17 triệu khách quốc tế tiệm cận đỉnh 2019, ngành hàng không đã chứng minh sức phục hồi phi thường.

II. VJC - Từ Chim sắt hóa Nữ hoàng bầu trời

Vị thế thống trị về thị phần

VJC hiện nắm giữ 43% thị phần nội địa và 56% thị phần quốc tế từ Việt Nam - những con số mà bất kỳ CEO nào cũng phải mơ ước. Điều đáng nói là trong khi Vietnam Airlines vẫn mang danh "hãng quốc gia", VJC mới chính là người dẫn đầu thực sự.

155 đường bay (43 nội địa, 112 quốc tế) với 106 tàu bay đang khai thác - con số này nói lên tham vọng toàn cầu của VJC. Họ không chỉ bay trong nước mà đã "chinh phục" khắp châu Á, Úc, và sắp tới là Mỹ, châu Âu.

Mô hình LCC - Chiến lược cạnh tranh cốt lõi của Vietjet

LCC (Low-Cost Carrier) là mô hình hãng hàng không giá rẻ, tập trung vào việc cung cấp vé máy bay với giá thấp hơn so với các hãng truyền thống nhờ tối ưu chi phí vận hành và loại bỏ những dịch vụ phi cơ bản.

Nếu so với hàng không truyền thống (Full Service), LCC giống như “xe khách giường nằm”, chỉ phục vụ dịch vụ chính là vận chuyển khách, còn các dịch vụ đi kèm (hành lý ký gửi, suất ăn, chọn ghế…) khách sẽ mua nếu muốn.

CASK của Vietjet (chi phí trên ghế luân chuyển) chỉ 5.1 US cents - thấp nhất châu Á và thấp hơn nhiều so với Vietnam Airlines nhờ:

- Đội bay trẻ (tuổi thọ 7.0 năm) với động cơ NEO tiết kiệm 20-30% nhiên liệu

- Load Factor 87% vs trung bình ngành 80-82%

- Utilization 13.7 giờ/ngày vs 11-12 giờ của hãng truyền thống

- Doanh thu phụ trợ 35% tổng doanh thu - "con gà đẻ trứng vàng" thực thụ

Tôi nhớ lần bay VJC từ TP.HCM đi Bangkok, máy bay chật ních khách và mọi thứ đều tính tiền - từ nước uống đến chọn ghế. Lúc đầu tôi thấy khó chịu, nhưng sau này hiểu ra đây chính là chiến lược kinh doanh.

Game Changer: VJC sở hữu hangar tại Long Thành

Ngày 14/07/2025 VJC chính thức trúng thầu hangar số 3 & 4 tại sân bay Long Thành, tổng vốn đầu tư 1.543 tỷ đồng, xây dựng 2025-2026. Cuộc chơi ngành hàng không đã thay đổi!

Bước ngoặc lịch sử?

Trước đây, chỉ Vietnam Airlines sở hữu hangar trong nước (6 hangar tại Nội Bài và Tân Sơn Nhất). VJC phải "nhờ vả" dịch vụ bảo dưỡng ở Lào, gây:

- Thời gian ngừng máy bay dài

- Chi phí bảo trì cao

- Phụ thuộc vào bên thứ ba

- Mất linh hoạt trong lịch khai thác

Hoạt động bảo dưỡng tàu bay tại VAECO - đơn vị thành viên của Vietnam Airlines.

Giờ đây, với hangar riêng tại Long Thành, VJC sẽ:

- Cắt giảm 40-50% thời gian bảo dưỡng nhờ không phải di chuyển ra nước ngoài

- Tiết kiệm 15-20% chi phí bảo trì dài hạn

- Tăng 10-15% thời gian khai thác của mỗi tàu bay

- Tự chủ hoàn toàn trong việc bảo dưỡng đội tàu

=> Điều này giống như bạn từ việc phải thuê garage bảo dưỡng xe ở xa, giờ có garage riêng ngay trong sân nhà. Tiện lợi, tiết kiệm và chủ động hơn bao giờ hết.

Quy mô và năng lực hangar:

Theo thông tin chính thức, mỗi hangar sẽ có khả năng bảo dưỡng đồng thời tối thiểu 2 máy bay code E (B747/B787/A350) và 4 máy bay code C (A320/A321). Với diện tích khu đất khoảng 8.4 hecta, đây sẽ là một trong những cơ sở bảo dưỡng máy bay hiện đại nhất Việt Nam.

Ý nghĩa chiến lược:

Đây không chỉ là câu chuyện kinh tế mà còn là chính trị. Việc Chính phủ cho phép VJC sở hữu hangar tại Long Thành thể hiện:

- Thúc đẩy cạnh tranh công bằng trong ngành hàng không

- Tăng cường tính tự chủ chiến lược trong hạ tầng hàng không

- Tin tưởng vào năng lực và định hướng phát triển của VJC

Thủ tướng Phạm Minh Chính từng nói: "Đặt lợi ích quốc gia, dân tộc lên trên hết, bảo đảm việc tiếp cận bình đẳng, cạnh tranh lành mạnh giữa các doanh nghiệp"

III. Kết quả kinh doanh

Q1/2025: Khởi đầu ấn tượng

Doanh thu hợp nhất 17.952 tỷ đồng (+24% YoY)

LNTT 836 tỷ đồng (+24% YoY)

Chi tiết xem tại: https://ir.vietjetair.com/Home/ViewPost/Vietjet-reports-24-YoY-profit-increase-in-Q1-2025

Con số này còn chưa phản ánh tác động từ hangar Long Thành

Cấu trúc doanh thu

34-36% doanh thu từ phụ trợ - đây chính là "con gà đẻ trứng vàng" mà nhiều hãng hàng không khác chỉ đạt 20-25%.

Dự phóng 2025-2027

- Doanh thu 2025E: 82.6 nghìn tỷ (+15% YoY)

- LNST 2025E: 2.4 nghìn tỷ (+23% YoY)

- CAGR LNST 2024-2027: 18%

Những con số này chưa tính đến tác động từ hangar Long Thành.

IV. Tóm lại: 5 lý do tôi chọn VJC

1. Thời điểm thích hợp

Giá nhiên liệu Jet A-1 ở mức 95 USD/thùng, giảm 9% từ đầu năm - lợi thế lớn khi nhiên liệu chiếm 41% tổng chi phí. Kết hợp với hạ tầng mở rộng mạnh mẽ và nhu cầu du lịch bùng nổ, đây là thời điểm vàng cho VJC tận dụng lợi thế cạnh tranh.

2. Hangar Long Thành - Game changer

Với 1.543 tỷ đồng đầu tư hangar, VJC sẽ:

- Tiết kiệm 200-300 tỷ đồng chi phí bảo trì/năm

- Tăng 15% thời gian khai thác tàu bay

- ROI dự kiến 18-22%/năm từ dự án này

Đây không chỉ là đầu tư, mà là "đòn bẩy" giúp VJC tăng tốc vượt xa đối thủ.

3. Mở rộng quốc tế - câu chuyện tăng trưởng dài hạn

20 chiếc A330neo đặt mua sẽ giúp VJC khai thác chặng dài với biên lợi nhuận cao. 56% thị phần quốc tế từ Việt Nam chứng tỏ VJC đã trở thành "cầu nối" chính giữa Việt Nam và thế giới.

4. Định giá xứng đáng với tốc độ tăng trưởng

P/E trailing 28.4x nghe có vẻ cao?

P/E trailing 28.4x nghĩa là giá cổ phiếu hiện tại cao gấp 28.4 lần lợi nhuận sau thuế 4 quý gần nhất của VJC.

Trong “mặt bằng ngành”, đây là mức định giá có vẻ cao so với nhiều cổ phiếu hàng không giá rẻ (LCC) trên thế giới (P/E thường 18–25x), nhưng thị trường Việt Nam hiện định giá doanh nghiệp tăng trưởng cao hơn mặt bằng khu vực.

Với PEG ratio chỉ 1.2 (dựa trên tăng trưởng 24% YoY), đây là mức định giá hợp lý cho cổ phiếu tăng trưởng chất lượng.

So sánh định giá VJC với các hãng hàng không trong khu vực

PEG Ratio = 1.2 – Ý Nghĩa Gì?

PEG (Price/Earnings to Growth ratio): là chỉ số so sánh mức định giá P/E với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận (EPS growth) của doanh nghiệp. PEG = P/E ÷ EPS growth (%/năm). => PEG càng thấp thì định giá càng hấp dẫn với cổ phiếu tăng trưởng. Với VJC, P/E trailing 28.4x với tăng trưởng lợi nhuận năm gần nhất +24% YoY, ta có:

PEG = 28.4 / 24 ≈ 1.2

5. Lợi thế cạnh tranh bền vững

- Thị phần dẫn đầu cả nội địa và quốc tế

- Chi phí vận hành thấp nhất khu vực

- Mạng bay rộng khắp và đang mở rộng

- Hangar riêng tại sân bay chiến lược nhất Việt Nam

V. Rủi ro khi đầu tư cổ phiếu VJC

1. OTP (On-Time Performance) - điểm yếu mà VJC cần khắc phục

OTP (On-Time Performance) là tỷ lệ chuyến bay cất cánh/đáp xuống đúng giờ theo lịch công bố. Với hàng không thương mại, OTP càng cao thì uy tín, hài lòng khách hàng và hiệu quả sử dụng máy bay càng lớn.

Trong nửa đầu năm 2025, OTP trung bình toàn ngành hàng không Việt Nam đã giảm mạnh so với cùng kỳ, chỉ đạt 62.6%. Đáng chú ý, OTP của VietJet Air là thấp nhất trong các hãng lớn, chỉ 50.6%, tức là trong 10 chuyến bay thì có gần 5 chuyến bị chậm giờ cất/đáp

OTP chỉ 50.6% là vấn đề lớn ảnh hưởng uy tín và tăng chi phí bồi thường. Tuy nhiên, với hangar Long Thành, VJC sẽ có điều kiện cải thiện đáng kể vấn đề này.

2. Rủi ro hệ thống

Biến động giá dầu: Có thể hedge và tăng doanh thu phụ trợ

Cạnh tranh gay gắt: Lợi thế chi phí và thị phần giúp VJC đối phó

Chậm giao máy bay: Vấn đề chung của ngành, VJC xử lý tốt nhờ kinh nghiệm

3. Rủi ro đầu tư Hangar

Chi phí đầu tư lớn: 1.543 tỷ đồng có thể ảnh hưởng cash flow ngắn hạn

Tiến độ xây dựng: Cần hoàn thành đúng kế hoạch 2025-2026

Cạnh tranh dịch vụ bảo trì: Cần đảm bảo hiệu quả khai thác

Lời cuối…

VJC không còn chỉ là một hãng hàng không giá rẻ nữa. Họ đã và đang trở thành một "đế chế hàng không" với tầm nhìn toàn cầu và nền tảng vững chắc ngay tại sân nhà.

Hangar Long Thành không chỉ là nơi bảo dưỡng máy bay, mà là biểu tượng cho sự tự chủ, tự cường của ngành hàng không Việt Nam. VJC đã chứng minh họ xứng đáng với niềm tin đó khi trúng thầu dự án nghìn tỷ này.

Giống như chiếc những chiến Airbus A330neo họ sắp nhận - hiện đại, mạnh mẽ, tầm bay xa và tiết kiệm nhiên liệu - VJC đang sẵn sàng cất cánh đến những đỉnh cao mới. Điều còn lại là chúng ta có đủ can đảm để "lên máy bay" cùng họ hay không.

P/S: Đầu tư luôn có rủi ro. Anh em hãy nghiên cứu kỹ và phân bổ danh mục hợp lý. Nhưng với những thông tin tôi chia sẻ, tôi tin VJC xứng đáng có một vị trí quan trọng trong danh mục của bất kỳ nhà đầu tư dài hạn nào!