VCB: “Phòng thủ mạnh” trong một chu kỳ ngân hàng nhiều biến động

VCB đang tiếp tục được xem là một trong những cổ phiếu ngân hàng có chất lượng tài sản tốt nhất hệ thống, dù áp lực cạnh tranh và thanh khoản trong ngành ngày càng lớn.

Theo đánh giá mới nhất của NH Securities Vietnam, cổ phiếu VCB được khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 72.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức upside khoảng 19%.

Điểm mạnh lớn nhất của Vietcombank vẫn nằm ở chất lượng bảng cân đối kế toán. Tính đến cuối quý I/2026, tỷ lệ nợ xấu chỉ còn 0,62% – mức cực thấp nếu đặt trong bối cảnh tín dụng toàn ngành đang tăng nóng. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu lên tới 253%, tức là ngân hàng đang có “bộ đệm” dự phòng rất dày. Nói cách khác, VCB gần như vẫn là chuẩn mực về quản trị rủi ro trong hệ thống ngân hàng Việt Nam.

VCB: “Phòng thủ mạnh” trong một chu kỳ ngân hàng nhiều biến động

Một chi tiết rất đáng chú ý là tỷ lệ lãi và phí phải thu trên tổng tài sản chỉ quanh 0,4% – thấp nhất ngành. Đây là chỉ báo mà giới phân tích rất để ý, vì nó phản ánh mức độ “thật” của lợi nhuận. Nhiều ngân hàng lợi nhuận cao nhưng treo lãi dự thu lớn, còn VCB thì ngược lại: tăng trưởng chậm hơn nhưng sạch hơn.

CASA tiếp tục là lợi thế cấu trúc của VCB. Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn đạt khoảng 32,6%, thuộc nhóm cao nhất thị trường. Điều này giúp chi phí vốn của ngân hàng thấp hơn đáng kể so với phần còn lại của hệ thống. Trong bối cảnh lãi suất huy động đang tăng trở lại, lợi thế CASA càng quan trọng.

Sau 13 quý suy giảm liên tục, NIM của VCB đã phục hồi lên 2,71%. Đây là tín hiệu cho thấy ngân hàng bắt đầu hưởng lợi trở lại từ chu kỳ tín dụng mới.

Tuy nhiên, bức tranh không hoàn toàn màu hồng.

Áp lực cạnh tranh từ nhóm ngân hàng tư nhân đang tăng mạnh. Các ngân hàng như TCB, VPB hay MBB linh hoạt hơn trong tăng vốn và mở rộng tín dụng. Trong khi đó, tỷ lệ cho vay trên huy động (LDR) của VCB đã lên khoảng 101%, cao hơn rất nhiều so với giai đoạn trước.

Điều này cho thấy ngay cả một ngân hàng “quốc dân” như Vietcombank cũng bắt đầu chịu áp lực thanh khoản khi tín dụng tăng nhanh hơn huy động.

Ngoài ra, dư nợ cho vay xây dựng đã lên khoảng 155.000 tỷ đồng, tương đương gần 10% tổng dư nợ. Đây là tín hiệu cho thấy VCB đang dần tham gia sâu hơn vào các lĩnh vực liên quan bất động sản và đầu tư công – những mảng có tiềm năng tăng trưởng cao nhưng cũng nhạy cảm hơn với chu kỳ kinh tế.

Điểm thú vị của VCB là không phải kiểu cổ phiếu “đánh tăng trưởng nóng”, mà giống một dạng core holding – cổ phiếu lõi cho giai đoạn thị trường bất ổn.

Nếu thị trường bước vào pha ưu tiên chất lượng tài sản, an toàn vốn và khả năng chống chịu rủi ro, VCB gần như luôn nằm trong nhóm đầu tiên được dòng tiền tổ chức tìm đến.

Nhưng ngược lại, nếu thị trường bước vào sóng đầu cơ hoặc tăng trưởng tín dụng cực mạnh, VCB thường không phải mã chạy nhanh nhất.