Vàng hụt hơi nhưng xu hướng chưa gãy?

Sau "tháng 3 đen tối" với những nhịp lao dốc kinh hoàng, thị trường vàng đang đứng trước ngưỡng cửa của một đợt tái định giá lịch sử. Bất chấp những hoài nghi về đà phục hồi, các định chế tài chính hàng đầu như Goldman Sachs vẫn kiên định với mục tiêu 5.400 USD/ounce, khẳng định rằng cơn đầu cơ ngắn hạn có thể qua đi, nhưng những biến số địa chính trị và nợ công sẽ là bệ phóng đưa kim loại quý lập đỉnh mới.

Khi những trụ cột về nhu cầu từ các Ngân hàng Trung ương và dòng vốn ETF vẫn đứng vững, đợt bán tháo vừa qua dường như chỉ là một nhịp nghỉ cần thiết để vàng tích lũy cho cú nhảy vọt cuối năm 2026.

Sau cú lao dốc trong tháng 3, giá vàng bước vào giai đoạn điều chỉnh với biên độ dao động rộng. Tính đến đầu tháng 4/2026, giá vàng giao ngay quanh vùng 4.600–4.800 USD/ounce, vẫn thấp hơn đáng kể so với đỉnh gần 5.600 USD thiết lập trước đó.

Dù vậy, quan điểm của các tổ chức lớn không thay đổi. Đợt bán tháo vừa qua được xem là điều chỉnh kỹ thuật, chưa làm suy yếu nền tảng tăng giá mang tính dài hạn. Lực cầu đã đẩy vàng lên vùng đỉnh trước đó vẫn hiện diện và chưa có dấu hiệu rút lui.

Động lực cốt lõi nằm ở nhu cầu phòng ngừa rủi ro vĩ mô. Trong bối cảnh bất ổn chính sách và áp lực tài khóa kéo dài, nhà đầu tư tiếp tục coi vàng như công cụ bảo toàn giá trị. Đây là dòng tiền mang tính chiến lược, khác với các vị thế ngắn hạn dễ đảo chiều theo sự kiện.

Khung phân tích hiện tại xoay quanh ba trụ cột chính.

Thứ nhất là lực mua từ các ngân hàng trung ương, đặc biệt tại các nền kinh tế mới nổi, nhằm đa dạng hóa dự trữ và giảm phụ thuộc vào USD. Xu hướng này được duy trì liên tục, tạo lớp cầu ổn định cho thị trường.

Thứ hai là dòng vốn vào các quỹ ETF vàng. Sau giai đoạn tích lũy mạnh, dòng tiền này vẫn giữ vai trò quan trọng trong việc nâng đỡ giá, nhất là khi kỳ vọng nới lỏng chính sách tiền tệ chưa hoàn toàn biến mất.

Thứ ba là xu hướng phòng vệ trước rủi ro mất giá tiền tệ. Lo ngại về nợ công và độ tin cậy của chính sách tiền tệ đang thúc đẩy nhu cầu nắm giữ vàng vật chất cũng như các công cụ phái sinh liên quan.

Tuy nhiên, diễn biến ngắn hạn lại chịu chi phối bởi các yếu tố bất lợi. Giá dầu tăng mạnh kéo theo kỳ vọng lạm phát, khiến lợi suất trái phiếu Mỹ đi lên và đồng USD mạnh hơn – hai yếu tố gây áp lực trực tiếp lên vàng. Bên cạnh đó, hoạt động chốt lời và gia tăng nguồn cung từ một số khu vực cũng khiến đà giảm bị khuếch đại.

Rủi ro điều chỉnh vì vậy chưa hoàn toàn kết thúc, đặc biệt nếu biến động địa chính trị tiếp tục kéo dài. Tuy nhiên, các dự báo lớn vẫn giữ kỳ vọng giá vàng có thể quay lại xu hướng tăng trong phần còn lại của năm.

Đáng chú ý, mức mục tiêu khoảng 5.400 USD/ounce được xem là kịch bản thận trọng so với nhiều dự báo cao hơn trên thị trường. Sự khác biệt chủ yếu nằm ở giả định về quy mô dòng tiền mới tham gia.

Dù vậy, điểm chung giữa các quan điểm là nền tảng hỗ trợ giá vàng vẫn mang tính cấu trúc. Câu hỏi không còn là liệu vàng có tăng trở lại hay không, mà là mức độ và tốc độ của xu hướng này trong thời gian tới.