#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Từ Đường Cong Phillips Đến Đường Cụt Chính Sách: Fed Phản Ứng Thế Nào Với Đình Lạm?

Cục Dự trữ Liên bang thấy mình đang ở trong một tình thế tiến thoái lưỡng nan chưa từng có, bị kẹt giữa Scylla của lạm phát gia tăng do chính sách thuế quan và Charybdis của sự suy thoái kinh tế.

Kiểm tra thực tế về thuế quan

Nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta đưa ra tin tức đáng lo ngại cho những người theo dõi lạm phát. Nếu các doanh nghiệp chuyển toàn bộ chi phí thuế quan sang người tiêu dùng thành công, giá bán lẻ có thể tăng tới 1,6 phần trăm. Ngay cả với tỷ lệ chuyển tiếp thận trọng hơn là 50 phần trăm, tác động vẫn sẽ tạo ra mức tăng đáng kể 0,8 phần trăm trong giá tiêu dùng. Phân tích này dựa trên bằng chứng thực nghiệm từ đợt thuế quan năm 2018, trong đó nghiên cứu chứng minh rằng chi phí thuế quan gần như được chuyển hoàn toàn sang giá trong nước.

Khảo sát Kỳ vọng lạm phát kinh doanh tháng 4 năm 2025 cung cấp những hiểu biết quan trọng về quá trình ra quyết định của doanh nghiệp dưới những áp lực này. Các công ty báo cáo rằng họ có thể vượt qua khoảng 51,1 phần trăm trong mức tăng chi phí 10 phần trăm mà không làm tổn hại đến mức cầu hiện tại. Đối với mức tăng chi phí nghiêm trọng hơn là 25 phần trăm, mức dung sai này giảm xuống còn 47,3 phần trăm. Những con số này cho thấy rằng một phần đáng kể chi phí liên quan đến thuế quan chắc chắn sẽ chảy vào người tiêu dùng, phần còn lại được hấp thụ bởi biên lợi nhuận của công ty.

Sự siết chặt lợi nhuận của doanh nghiệp

Toán học về việc thực hiện thuế quan đưa ra cho các doanh nghiệp ba lựa chọn rõ ràng: chuyển chi phí cho người tiêu dùng, hấp thụ chúng thông qua việc giảm lợi nhuận hoặc thử kết hợp cả hai chiến lược. Mỗi con đường đều mang lại hậu quả kinh tế đáng kể vượt xa bảng cân đối kế toán của từng công ty.

Các công ty cố gắng chuyển giá toàn bộ có nguy cơ phá hủy nhu cầu của người tiêu dùng, đặc biệt là khi tổng doanh số kinh doanh hiện đang ở mức thấp hơn khoảng 8 điểm phần trăm so với mức bình thường. Điều này cho thấy vị thế yếu hơn đáng kể so với các công ty tham gia vào chu kỳ thuế quan năm 2018, cho thấy sức mạnh định giá giảm trên toàn nền kinh tế.

Ngược lại, các doanh nghiệp chịu chi phí thuế quan phải đối mặt với những ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận, có khả năng kích hoạt các biện pháp cắt giảm chi phí bao gồm cả việc cắt giảm lực lượng lao động. Khảo sát của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta chỉ ra rằng các công ty lớn hơn có vị thế bán hàng mạnh hơn so với mức bình thường có khả năng chuyển chi phí lớn hơn, trong khi các doanh nghiệp nhỏ hơn có điều kiện nhu cầu yếu hơn phải đối mặt với nhiều lựa chọn hạn chế hơn.

Phân mảnh kinh tế khu vực

Sách Beige tháng 6 năm 2025 của Fed cho thấy nền kinh tế đã cho thấy những dấu hiệu căng thẳng đáng kể, với chỉ ba trong số mười hai quận của Cục Dự trữ Liên bang báo cáo tăng trưởng trong khi sáu quận phải đối mặt với sự suy giảm. Sự phân mảnh theo khu vực này làm phức tạp việc xây dựng chính sách tiền tệ, vì việc điều chỉnh lãi suất đồng đều không thể giải quyết hiệu quả các điều kiện kinh tế cục bộ.

Kỳ vọng rộng rãi về việc tăng chi phí và giá cả trên khắp các quận, được mô tả là "mạnh, đáng kể hoặc đáng kể" ở một số khu vực, cho thấy áp lực lạm phát do thuế quan đang trở nên cố hữu trong kế hoạch kinh doanh. Tất cả các báo cáo của quận đều xác định rõ ràng mức thuế quan cao hơn là động lực thúc đẩy áp lực tăng chi phí và giá cả, cho thấy bản chất rộng rãi của các lực lượng lạm phát này.

Sự suy thoái của ngành dịch vụ

Chỉ số dịch vụ của Viện quản lý cung ứng giảm xuống mức suy thoái cung cấp thêm bằng chứng về căng thẳng kinh tế. Sự sụt giảm mạnh về đơn đặt hàng mới và đơn hàng tồn đọng, cùng với Chỉ số giá đạt mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2022, minh họa cho động lực đình lạm đang nổi lên trên toàn nền kinh tế.

Chuỗi tăng giá liên tiếp 96 tháng trong lĩnh vực dịch vụ, hiện đang tăng tốc mặc dù nhu cầu cơ bản đang suy yếu, thể hiện sự thay đổi cơ bản trong mối quan hệ giữa cung, cầu và giá cả. Sự không liên kết này cho thấy lạm phát đẩy chi phí từ thuế quan đang lấn át các cơ chế thị trường truyền thống vốn thường làm giảm mức tăng giá trong thời gian nhu cầu chậm lại.

Vị thế bất khả thi của Fed

Các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang phải đối mặt với một thách thức chưa từng có trong việc ứng phó với những luồng chảy ngược này. Các công cụ chính sách tiền tệ truyền thống dường như không đủ để giải quyết các cú sốc lạm phát về phía cung trong khi đồng thời quản lý sự yếu kém về kinh tế về phía cầu. Việc Fed thừa nhận rủi ro gia tăng đối với cả lạm phát cao hơn và tỷ lệ thất nghiệp cao hơn phản ánh tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách cơ bản này.

Những bình luận gần đây của Chủ tịch Powell nêu bật phạm vi và quy mô tác động của thuế quan đối với cả lạm phát và việc làm nhấn mạnh sự công nhận của Fed về các lựa chọn chính sách hạn chế của mình. Ngân hàng trung ương không thể đồng thời chống lại lạm phát do thuế quan gây ra thông qua việc tăng lãi suất trong khi vẫn hỗ trợ tăng trưởng kinh tế thông qua việc nới lỏng tiền tệ.

Bối cảnh lịch sử và lỗi chính sách

Tình thế khó khăn hiện tại của Fed trở nên phức tạp hơn do lịch sử chính sách gần đây của Fed, đặc biệt là phản ứng chậm trễ đối với lạm phát thời đại đại dịch đạt mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. Kinh nghiệm này đã tạo ra sự thận trọng của các tổ chức về việc xuất hiện sau đường cong kiểm soát lạm phát, đồng thời tạo ra nhận thức về chi phí kinh tế liên quan đến việc thắt chặt tiền tệ mạnh mẽ.

Thách thức này còn phức tạp hơn nữa do áp lực chính trị, như được chứng minh qua các yêu cầu cắt giảm lãi suất gần đây của ban điều hành sau dữ liệu việc làm yếu kém. Những áp lực bên ngoài này tạo ra thêm những hạn chế đối với tính độc lập của Fed và các quy trình ra quyết định, có khả năng gây tổn hại đến phân tích kinh tế kỹ thuật vốn sẽ thúc đẩy chính sách tiền tệ.

Rủi ro lạm phát đình trệ và động lực thị trường

Sự kết hợp giữa giá cả tăng và sự suy thoái kinh tế có thể thấy trong dữ liệu gần đây đại diện cho kịch bản đình lạm cổ điển đã chứng minh là rất thách thức đối với các nhà hoạch định chính sách trong những năm 1970. Tuy nhiên, không giống như giai đoạn trước đó, áp lực đình lạm hiện tại bắt nguồn từ các lựa chọn chính sách cụ thể thay vì các cú sốc cung bên ngoài, tạo ra các động lực khác nhau cho phản ứng của chính sách tiền tệ.

Sự gia tăng giá liên tục mặc dù nhu cầu cơ bản suy yếu cho thấy các doanh nghiệp đã thích nghi với môi trường áp lực chi phí liên tục, có khả năng tạo ra kỳ vọng lạm phát tự ứng nghiệm. Động lực này khiến các mối quan hệ Đường cong Phillips truyền thống kém tin cậy hơn đối với định hướng chính sách.

Con Đường Phía Trước

Vị thế hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang không đưa ra con đường rõ ràng nào hướng tới kết quả tối ưu. Việc tăng lãi suất mạnh tay để chống lại rủi ro lạm phát do thuế quan gây ra sẽ đẩy nhanh sự suy thoái kinh tế và thất nghiệp. Ngược lại, việc duy trì chính sách tiền tệ thích ứng để hỗ trợ tăng trưởng có nguy cơ khiến kỳ vọng lạm phát trở nên cố hữu.

Kịch bản có khả năng xảy ra nhất là Fed duy trì lãi suất chính sách hiện tại trong khi theo dõi chặt chẽ cả dữ liệu lạm phát và việc làm để tìm dấu hiệu suy thoái nhanh hơn theo cả hai hướng. Cách tiếp cận này thừa nhận những hạn chế của chính sách tiền tệ trong việc giải quyết các cú sốc lạm phát về phía cung trong khi vẫn duy trì tính linh hoạt của chính sách để ứng phó với các diễn biến về phía cầu.

Phần kết luận

Tình trạng khó khăn hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang minh họa cho những hạn chế cơ bản của chính sách tiền tệ trong việc giải quyết lạm phát do các quyết định chính sách thương mại thúc đẩy. Áp lực chi phí do thuế quan tạo ra động lực đình lạm không thể giải quyết chỉ thông qua điều chỉnh lãi suất, đòi hỏi sự phối hợp giữa các chính sách tiền tệ và thương mại, điều này dường như không thể xảy ra trong môi trường chính trị hiện tại.

Con đường phía trước đòi hỏi phải điều hướng cẩn thận giữa các rủi ro cạnh tranh, với Fed có thể sẽ mắc lỗi về phía thận trọng do những sai lầm chính sách gần đây và áp lực chính trị bên ngoài. Cách tiếp cận này có thể chứng minh là không đủ để giải quyết những thách thức kinh tế cơ bản do sự giao thoa giữa chính sách thương mại và chính sách tiền tệ tạo ra, có khả năng dẫn đến các giai đoạn kéo dài của hiệu suất kinh tế dưới mức tối ưu.

Giải pháp cuối cùng cho những thách thức này sẽ phụ thuộc nhiều vào các quyết định về chính sách thương mại cũng như lựa chọn chính sách tiền tệ, làm nổi bật bản chất liên kết của việc hoạch định chính sách kinh tế trong môi trường toàn cầu ngày càng phức tạp.

Cơ hội trên thị trường

Sau nhiều phiên đi trong phạm vi hẹp với mô hình cờ hiệu tăng giá, bạc chính thức phá vỡ mốc $35, một vùng kháng cự mạnh trên cả biểu đồ ngày, tuần và tháng.

Lượng bạc tồn kho trên sàn COMEX đã TĂNG VỌT trong những tháng gần đây lên mức kỷ lục 0,5 TRIỆU. Ngay cả cuộc khủng hoảng năm 2020 cũng không chứng kiến ​​mức tăng đột biến như vậy.

Platinum tiếp tục bứt phá từ mô hình Bull Flag hôm qua bằng một cây nến tăng mạnh, thân dài – được hỗ trợ bởi khối lượng giao dịch tăng cao. Momentum đang nghiêng rõ ràng về phía bên mua.

Vàng tăng , Bạc và Bạch kim đang lao vút theo đằng sau !!!

----------------------------------------------------------------------------------------------

Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...

Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá