TNH - Duy trì quan điểm thận trọng

Thông tin cơ bản về công ty

CTCP Tập đoàn Bệnh viện TNH (trước đây là Bệnh viện Quốc tế Thái Nguyên) là một bệnh viện tư nhân tại tỉnh Thái Nguyên, được thành lập vào năm 2013. Ban đầu TNH chỉ có một

bệnh viện trên địa bàn tỉnh Thái Nguyên, với 150 giường bệnh và 950 dịch vụ y tế. Sau đó, TNH đã mở rộng lên 3 bệnh viện, với tổng 700 giường bệnh và hơn 1300 dịch vụ y tế. TNH hiện đang tiếp tuc mở rộng các bệnh viện thương hiệu TNH sang các tỉnh lân cận (như Lạng Sơn) và các thành phố lớn (Hà Nội, Đà Nẵng), với mục tiêu trở thành chuỗi bệnh viện toàn quốc.

Hạ khuyến nghị do KQKD Q1/2025 không đạt kì vọng; Duy trì quan điểm thận trọng

KQKD Q1/2025: TNH ghi nhận KQKD Q1/2025 yếu hơn dự kiến, chủ yếu do bệnh viện mới hoạt động chậm triển khai khám chữa bệnh có bảo hiểm y tế.

Kế hoạch kinh doanh: Mặc dù vẫn kỳ vọng vào sự cải thiện dần theo từng tháng, Ban lãnh đạo vẫn duy trì quan điểm thận trọng đối với KQKD Q2/2025.

Triển vọng hoạt động kinh doanh:

TNH hiện đang đối mặt với một số khó khăn trong ngắn hạn, bao gồm mức chi tiêu cho dịch vụ chất lượng cao tại các bệnh viện thấp hơn kỳ vọng, tiến độ mở cơ sở mới chậm, và áp lực chi phí tăng. Những yếu tố này đã khiến cho mức lỗ trong Q1/2025 tăng cao và ban lãnh đạo đã điều chỉnh giảm kế hoạch lợi nhuận ròng năm 2025 (giảm 30% svck). Mặc dù kỳ vọng TNH sẽ nhận được sự hỗ trợ từ các nhà đầu tư tổ chức cũng như mức chi tiêu cho y tế có thể phục hồi trong nửa cuối năm 2025, triển vọng lợi nhuận của công ty sẽ phụ thuộc vào hiệu quả hoạt động của bệnh viện mới cũng như lưu lượng khám chữa bệnh thực tế.

Với những thách thức trong việc vận hành hiện nay, cổ phiếu TNH chưa hấp dẫn để đầu tư tại thời điểm hiện tại xét về mức độ tương quan giữa rủi ro & lợi nhuận kỳ vọng.

Điều chỉnh dự báo

Ước tính năm 2025: Doanh thu thuần: 541 tỷ đồng (+22% svck). Lợi nhuận sau thuế (LNST): 26 tỷ đồng (-47% svck). Giả định: Không tăng giá dịch vụ hay chi tiêu mỗi lượt khám (so với giả định trước là tăng 3%/năm); chi phí vận hành cao do chi phí khấu hao và chi phí mở bệnh viện mới.

Triển vọng năm 2026: Doanh thu thuần: 674 tỷ đồng (+24% svck). LNST: 61 tỷ đồng (+132% svck).

Triển vọng ngắn hạn: Doanh thu và lợi nhuận nửa đầu năm của công ty đã chạm đáy và kỳ vọng KQKD sẽ có sự cải thiện từ nửa cuối năm 2025. TNH Việt Yên dự kiến sẽ thu hút thêm bệnh nhân sau khi triển khai khám chữa bệnh có bảo hiểm xã hội cũng như ký kết các hợp đồng khám sức khỏe với khối khách hàng doanh nghiệp. Việc Bộ Y Tế điều chỉnh giá dịch vụ khám chữa bệnh để tính đủ chi phí quản lý cũng có thể là yếu tố tác động tích cực tới cổ phiếu TNH.

Rủi ro đối với khuyến nghị: Các rủi ro chính bao gồm lượt bệnh nhân khám sụt giảm, chi tiêu trên mỗi lượt khám giảm, và biên lợi nhuận tiếp tục suy giảm.