Tín dụng tăng trưởng tính bằng lần, sao lợi nhuận VPB lại thụt lùi?

Các yếu tố khiến BCTC Quý 1/2026 của VPB nóng hơn bao giờ hết phải kể đến:

1/ Tăng trưởng tín dụng thần tốc

Cùng điểm qua BCTC, anh chị sẽ bất ngờ với mức tăng trưởng tín dụng 10,23% của VPB. Chỉ 3 tháng đầu năm, con số này tăng từ mức 943 nghìn lên 1.040 nghìn tỷ. Động lực tăng trưởng đến từ 2 yếu tố chính:

- Dòng vốn tập trung vào các nhóm có nhu cầu cao: Hộ gia đình và cá nhân (tỷ trọng lớn nhất với 38,94%), Khách hàng tổ chức (32,28%), Kinh doanh Bất động sản (22,91%).

- Chiến lược cho vay linh hoạt, dễ tiếp cận: Điều kiện giải ngân thoáng hơn so với mặt bằng chung để kích thích vay. Cùng với đó là việc tập trung đẩy mạnh các khoản vay không yêu cầu tài sản đảm bảo, đi kèm mức lãi suất cho vay cao hơn để bù đắp rủi ro.

Tín dụng tăng trưởng tính bằng lần, sao lợi nhuận VPB lại thụt lùi?

2/ Lợi nhuận "đi lùi" nhưng bản chất không tiêu cực

Thu nhập lãi thuần duy trì nền tốt đạt gần 16.960 tỷ đồng, LNST đạt 6.198 tỷ đồng (+59% so với cùng kỳ) nhưng lại giảm khá nhiều nếu so với quý liền kề là Q4/2025.

Và khi đi sâu vào cấu trúc lợi nhuận, anh chị sẽ nhận định được đây là bước lùi cần thiết để VPB tiến xa hơn:

- Chủ động làm dày bộ đệm dự phòng với mức trích lập 7.669 tỷ đồng trong bối cảnh quy mô dư nợ mở rộng.

- Sự thâm hụt từ mảng ngoại hối và tự doanh (lần lượt -419,7 tỷ đồng và -224,1 tỷ đồng) không quá đáng kể bởi nó chỉ là những biến số ngắn hạn.

NHƯNG! Đừng chỉ nhìn vào những biến số ngắn hạn, kỳ vọng cốt lõi của VPB sẽ được khai thác ở khía cạnh:

- Mục tiêu tăng trưởng tham vọng: Tăng trưởng tín dụng (+34% svck) và Lợi nhuận trước thuế hợp nhất là 41.323 tỷ đồng (+35% svck)

- Tấm khiên SMBC: Việc bán 49% vốn FE Credit nhưng vẫn giữ quyền chi phối mang lại nền tảng vốn cực kỳ dày, tạo dư địa cho VPB thoải mái mở rộng tín dụng và trích lập dự phòng mà không phạm tỷ lệ an toàn vốn (CAR).

- Định giá hợp lý: P/B hiện tại ở mức 1.26 lần, khá hấp dẫn so với vùng trung bình 1.38 lần.