Tiền “nóng” và tiền “thịt” cùng tăng mạnh: Dấu hiệu của một giai đoạn mới?

Năm 2025 đánh dấu một trạng thái đặc biệt của thị trường chứng khoán Việt Nam khi dư nợ margin và lượng tiền mặt của nhà đầu tư cùng lúc lập kỷ lục. Thay vì là tín hiệu rủi ro như các chu kỳ trước, sự song hành này đang phản ánh một cấu trúc dòng tiền cân bằng và chủ động hơn.

Theo ước tính từ báo cáo tài chính quý IV/2025, tổng dư nợ cho vay ký quỹ toàn thị trường đạt khoảng 400.000 tỷ đồng, tương đương gần 5% vốn hóa sàn Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE). Nhiều công ty chứng khoán ghi nhận dư nợ margin tăng mạnh, coi đây là nguồn đóng góp lợi nhuận quan trọng trong năm qua.

Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là tiền mặt của nhà đầu tư tại các công ty chứng khoán cũng tăng mạnh, ước đạt 150.000–180.000 tỷ đồng vào cuối năm. Điều này cho thấy dòng tiền không bị “vắt kiệt” như giai đoạn tăng nóng 2020–2021, khi margin lấn át hoàn toàn tiền tự có và thị trường dễ tổn thương trước các cú sốc.

Thực tế năm 2025 cho thấy, dù xuất hiện nhiều nhịp điều chỉnh mạnh, thậm chí có giai đoạn VN-Index giảm 5–7% chỉ trong vài phiên, thị trường không rơi vào trạng thái bán tháo kéo dài hay giải chấp diện rộng. Khi chỉ số lùi về vùng hỗ trợ, lực cầu từ tiền mặt sẵn có nhanh chóng nhập cuộc, giúp thị trường sớm tìm lại cân bằng.

Giới chuyên gia nhận định, việc nhà đầu tư duy trì tỷ trọng tiền mặt lớn bên cạnh sử dụng margin ở mức hợp lý cho thấy tâm lý đã thận trọng hơn. Thay vì “all-in” theo cảm xúc, nhiều nhà đầu tư lựa chọn chiến lược linh hoạt: giữ tiền để phòng ngừa rủi ro và sẵn sàng giải ngân khi cơ hội rõ ràng hơn.

Bước sang năm 2026, trong bối cảnh kinh tế toàn cầu còn tiềm ẩn nhiều biến số như lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ hay biến động thương mại quốc tế, cấu trúc dòng tiền cân bằng được kỳ vọng sẽ tiếp tục đóng vai trò “bộ giảm xóc” cho thị trường trong nước.

Việc “tiền nóng” không còn lấn át “tiền thịt” không chỉ giúp giảm rủi ro hệ thống, mà còn tạo nền tảng cho tăng trưởng bền vững hơn. Đây được xem là tín hiệu cho thấy thị trường chứng khoán Việt Nam đang bước sang giai đoạn phát triển trưởng thành, hướng tới mục tiêu thu hút dòng vốn dài hạn và nâng cao chất lượng vận động trong trung và dài hạn.