#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Thị trường có thể điều chỉnh, nhưng khó giảm mạnh khi ngân hàng vẫn còn nền định giá hấp dẫn

Sau giai đoạn hồi phục hoặc đi ngang tích lũy, thị trường chứng khoán đang bước vào vùng cần kiểm định lại cung cầu. Trong ngắn hạn, điểm số chung hoàn toàn có thể chịu áp lực rung lắc, thậm chí điều chỉnh, do hoạt động chốt lời gia tăng ở một số nhóm cổ phiếu đã tăng mạnh, tâm lý thận trọng tại các vùng kháng cự, cũng như sự thiếu đồng thuận của dòng tiền.

Tuy nhiên, việc chỉ nhìn vào biến động của chỉ số có thể chưa phản ánh đầy đủ bản chất thị trường. Ngay cả khi VN-Index giảm điểm, thị trường vẫn có thể vận động theo hướng phân hóa mạnh: có cổ phiếu tiếp tục tăng nhờ câu chuyện riêng, kết quả kinh doanh tích cực hoặc dòng tiền lớn tham gia; trong khi nhiều cổ phiếu khác suy yếu do thiếu động lực, định giá không còn hấp dẫn hoặc chịu áp lực bán sau nhịp tăng nóng.

Điểm đáng chú ý hiện nay là nhóm ngân hàng — nhóm có tỷ trọng vốn hóa lớn và ảnh hưởng trực tiếp đến chỉ số — vẫn đang có mặt bằng định giá tương đối hấp dẫn nếu nhìn theo chỉ số P/B. Nhiều cổ phiếu ngân hàng đang giao dịch thấp hơn mức trung bình 5 năm, cho thấy định giá của nhóm này chưa rơi vào trạng thái quá nóng. Đây là yếu tố quan trọng giúp tạo ra vùng đệm cho thị trường chung.

Bảng dưới đây là định giá ngân hàng so với trung bình 5 năm (P/B)

Khi nhóm dẫn dắt như ngân hàng vẫn còn nền định giá hợp lý, thậm chí nhiều mã vẫn đang ở vùng chiết khấu so với lịch sử, khả năng thị trường giảm mạnh ngay là không cao. Một nhịp điều chỉnh nếu xảy ra nhiều khả năng sẽ mang tính kỹ thuật, nhằm tái cân bằng lại dòng tiền và mặt bằng giá, thay vì mở ra một xu hướng giảm sâu trên diện rộng.

Dù vậy, điều này không có nghĩa toàn bộ cổ phiếu ngân hàng sẽ đồng loạt tăng. Ngay trong nội bộ ngành ngân hàng, sự phân hóa cũng sẽ diễn ra rõ nét hơn. Những ngân hàng có chất lượng tài sản tốt, tăng trưởng tín dụng ổn định, biên lãi ròng có khả năng cải thiện, kiểm soát nợ xấu hiệu quả hoặc có câu chuyện lợi nhuận rõ ràng sẽ có lợi thế thu hút dòng tiền. Ngược lại, các mã thiếu động lực riêng, kết quả kinh doanh chưa cải thiện hoặc đã tăng nhanh trong ngắn hạn có thể tiếp tục đi ngang, thậm chí điều chỉnh.

Vì vậy, bối cảnh hiện tại không còn phù hợp với tư duy “mua gì cũng thắng”. Thị trường có thể chưa giảm mạnh ngay nhờ điểm tựa từ nhóm ngân hàng và mặt bằng định giá chưa quá cao, nhưng cơ hội sẽ không chia đều cho tất cả cổ phiếu. Dòng tiền nhiều khả năng sẽ chọn lọc kỹ hơn, ưu tiên các doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt, triển vọng lợi nhuận rõ ràng, thanh khoản ổn định và xu hướng giá vẫn duy trì tích cực.

Chiến lược phù hợp trong giai đoạn này là tiếp tục quan sát sự luân chuyển của dòng tiền giữa các nhóm ngành, đặc biệt là phản ứng của nhóm ngân hàng tại các vùng hỗ trợ quan trọng. Nhà đầu tư nên hạn chế mua đuổi những cổ phiếu đã tăng nóng, đồng thời duy trì tỷ trọng danh mục ở mức hợp lý để có thể chủ động xử lý nếu thị trường xuất hiện nhịp rung lắc mạnh.

Tóm lại, điểm số chung vẫn có khả năng điều chỉnh trong ngắn hạn, nhưng với việc nhóm ngân hàng còn đang được định giá tương đối rẻ theo P/B so với trung bình lịch sử, khả năng thị trường giảm sâu ngay là chưa cao. Kịch bản hợp lý hơn là thị trường bước vào giai đoạn phân hóa: cổ phiếu tốt, có câu chuyện và được dòng tiền lựa chọn vẫn có thể tăng; trong khi những cổ phiếu yếu, thiếu động lực sẽ tiếp tục bị đào thải.