PNJ – Doanh nghiệp đầu ngành đang về vùng định giá đáng chú ý

PNJ là doanh nghiệp đầu ngành trong lĩnh vực bán lẻ trang sức tại Việt Nam. Sau nhịp điều chỉnh khoảng 19% trong 3 tháng gần đây, cổ phiếu đang quay về vùng định giá hấp dẫn hơn, trong khi kết quả kinh doanh quý 1/2026 vẫn cho thấy sức bật rất tốt.

1. Kết quả kinh doanh quý 1/2026 tăng trưởng mạnh

Quý 1/2026, PNJ ghi nhận doanh thu thuần đạt 17245 tỷ đồng, tăng 79% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 1467 tỷ đồng, tăng 117%.

Đây là mức tăng trưởng rất tích cực, cho thấy PNJ vẫn duy trì được năng lực kinh doanh tốt trong bối cảnh ngành bán lẻ phục hồi chưa đồng đều.

2. Động lực tăng trưởng đến từ vàng 24K, nhưng mảng cốt lõi vẫn ổn

Mảng vàng 24K tăng mạnh nhờ nhu cầu giao dịch vàng cao khi giá vàng duy trì ở vùng cao. Tuy nhiên, điểm quan trọng là mảng bán lẻ trang sức — hoạt động cốt lõi của PNJ — vẫn tăng 22% so với cùng kỳ, còn mảng bán sỉ tăng khoảng 34%.

Điều này cho thấy PNJ không chỉ hưởng lợi ngắn hạn từ vàng, mà nền tảng kinh doanh chính vẫn đang tăng trưởng.

3. Biên lợi nhuận gộp giảm nhưng hiệu quả vận hành cải thiện

Biên lợi nhuận gộp giảm từ 21,3% xuống 20,0%, chủ yếu do tỷ trọng vàng 24K tăng mạnh — đây là mảng có biên lợi nhuận thấp hơn trang sức bán lẻ.

Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý trên doanh thu lại giảm từ 12,4% xuống 9,1%. Nhờ đó, biên lợi nhuận ròng tăng từ 7,0% lên 8,5%.

Nói đơn giản, PNJ có thể bị kéo giảm biên gộp do cơ cấu doanh thu, nhưng hiệu quả vận hành lại tốt hơn.

4. Triển vọng lợi nhuận 2026–2028 vẫn tích cực

Lợi nhuận sau thuế năm 2026 được dự phóng đạt khoảng 3777 tỷ đồng, tăng 34% so với cùng kỳ.

Năm 2027, lợi nhuận có thể đạt khoảng 4337 tỷ đồng, tăng 15%. Đến năm 2028, lợi nhuận có thể đạt khoảng 5057 tỷ đồng, tăng 17%.

Như vậy, câu chuyện của PNJ không chỉ nằm ở một quý tăng trưởng cao, mà còn là triển vọng tăng trưởng lợi nhuận trong vài năm tới.

5. Định giá đang hấp dẫn hơn sau nhịp điều chỉnh

PNJ hiện giao dịch ở mức P/E forward khoảng 9,2 lần, thấp hơn mức trung bình lịch sử khoảng 12 lần. So với các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực, định giá năm 2026 của PNJ cũng đang thấp hơn khoảng 34%.

Với giá mục tiêu tham khảo 100000 đồng/cổ phiếu, dư địa tăng giá vẫn còn đáng chú ý so với vùng giá hiện tại.

Quan điểm đầu tư

PNJ phù hợp với nhà đầu tư trung và dài hạn đang tìm kiếm một doanh nghiệp đầu ngành, thương hiệu mạnh, tài chính lành mạnh, ROE cao và định giá không quá đắt.

Với nhà đầu tư đã có sẵn cổ phiếu, có thể tiếp tục nắm giữ. Với nhà đầu tư mới, có thể cân nhắc tích lũy từng phần trong các nhịp điều chỉnh, hạn chế mua đuổi khi cổ phiếu tăng nóng.

Rủi ro cần theo dõi: nhu cầu vàng có thể bình thường hóa, biên lợi nhuận chịu áp lực nếu tỷ trọng vàng 24K duy trì cao, và các thay đổi trong chính sách quản lý thị trường vàng.

Bài viết chỉ mang tính chất tham khảo và cung cấp góc nhìn đầu tư. Nhà đầu tư nên cân nhắc khẩu vị rủi ro, tỷ trọng danh mục và vùng giá giải ngân phù hợp trước khi ra quyết định.