Phố Wall đồng loạt cảnh báo: Đồng USD đứng trước chu kỳ suy yếu lớn?

Hàng loạt ngân hàng đầu tư hàng đầu thế giới như JPMorgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley hay Deutsche Bank đồng loạt đưa ra cảnh báo: chính sách hạ lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể kéo đồng USD bước vào chu kỳ suy yếu kéo dài, đảo chiều xu hướng tăng giá bền bỉ suốt hơn một thập kỷ qua.

Sau giai đoạn ổn định tương đối trong nửa cuối năm 2025, đồng USD – đồng tiền dự trữ lớn nhất thế giới – đang đối mặt với triển vọng kém tích cực hơn trong năm 2026. Theo đánh giá của nhiều “ông lớn” Phố Wall, các yếu tố hỗ trợ USD đang dần suy yếu, trong khi rủi ro giảm giá ngày càng rõ nét.

Fed hạ lãi suất liên tiếp, áp lực lên USD gia tăng

Trong năm 2025, Fed đã thực hiện 3 lần hạ lãi suất liên tiếp nhằm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế trong bối cảnh thị trường lao động Mỹ có dấu hiệu chững lại và lạm phát chưa quay về mức mục tiêu 2%. Các nhà giao dịch hiện đặt cược rằng Fed sẽ tiếp tục hạ thêm ít nhất 2 lần nữa trong năm 2026, mỗi lần 0,25 điểm phần trăm.

Ngược lại, nhiều ngân hàng trung ương lớn khác như Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) hay Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) lại duy trì chính sách tiền tệ thận trọng, thậm chí để ngỏ khả năng tăng lãi suất. Sự phân hóa chính sách này đang khiến dòng vốn quốc tế có xu hướng rời khỏi tài sản định giá bằng USD để tìm kiếm lợi suất hấp dẫn hơn ở các khu vực khác.

Luis Oganes, Trưởng bộ phận nghiên cứu vĩ mô toàn cầu của JPMorgan, nhận định: “Hiện có nhiều yếu tố bất lợi cho đồng USD hơn là các động lực hỗ trợ.”

Morgan Stanley thậm chí dự báo đồng bạc xanh có thể giảm tới 5% chỉ trong nửa đầu năm 2026.

USD yếu đi: Kẻ được – người mất

Việc đồng USD suy yếu có thể mang lại nhiều tác động trái chiều. Đối với nền kinh tế Mỹ, hàng hóa xuất khẩu sẽ trở nên cạnh tranh hơn nhờ giá rẻ hơn trên thị trường quốc tế, góp phần thu hẹp thâm hụt thương mại – mục tiêu mà chính quyền Mỹ theo đuổi.

Tuy nhiên, mặt trái là chi phí nhập khẩu gia tăng, từ đó gây áp lực lên giá tiêu dùng trong nước. Với các doanh nghiệp Mỹ có hoạt động toàn cầu, USD yếu lại là “liều thuốc ngọt” khi doanh thu ở nước ngoài được quy đổi sang USD với giá trị cao hơn, giúp cải thiện lợi nhuận.

Trong khi đó, các thị trường mới nổi được xem là nhóm hưởng lợi lớn nhất nếu xu hướng giảm của USD tiếp diễn. Các chiến lược “carry trade” – vay USD lãi suất thấp để đầu tư vào các đồng tiền có lợi suất cao hơn – đang mang lại mức sinh lời tốt nhất kể từ năm 2009.

JPMorgan và Bank of America đặc biệt đánh giá cao tiềm năng tăng giá của đồng real Brazil cùng một số đồng tiền châu Á như won Hàn Quốc và nhân dân tệ Trung Quốc.

Góc nhìn trái chiều: USD chưa chắc đã “hết thời”

Dù vậy, không phải tất cả các tổ chức tài chính đều bi quan về triển vọng đồng USD. Citigroup và Standard Chartered cho rằng nền kinh tế Mỹ vẫn đang tăng trưởng vượt kỳ vọng, đặc biệt nhờ làn sóng đầu tư mạnh mẽ vào trí tuệ nhân tạo (AI).

“Chúng tôi thấy khả năng cao đồng USD sẽ phục hồi trong năm 2026”, nhóm phân tích của Citigroup nhận định, đồng thời cho rằng dòng vốn toàn cầu vẫn sẽ tiếp tục đổ về Mỹ nhờ sức hấp dẫn của thị trường chứng khoán và công nghệ.

Quan điểm này càng được củng cố khi Fed недавно nâng dự báo tăng trưởng kinh tế năm 2026, dù vẫn để ngỏ khả năng tiếp tục cắt giảm lãi suất. Chủ tịch Fed Jerome Powell khẳng định cơ quan này đang cân nhắc kỹ giữa việc tiếp tục nới lỏng chính sách hay tạm dừng, trong bối cảnh lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu và thị trường lao động bắt đầu phát tín hiệu suy yếu.

Chu kỳ tăng giá dài nhất của USD sắp kết thúc?

George Saravelos, Trưởng bộ phận nghiên cứu tiền tệ toàn cầu của Deutsche Bank, cùng cộng sự Tim Baker cho rằng đồng USD đã được hưởng lợi lớn từ một nền kinh tế Mỹ “bền bỉ đáng ngạc nhiên” và sự bùng nổ của thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, họ cảnh báo USD hiện đang bị định giá quá cao.

“Nếu các dự báo này trở thành hiện thực, rất có thể chu kỳ tăng giá dài bất thường của USD trong suốt thập kỷ qua sẽ chính thức khép lại,” hai chuyên gia nhấn mạnh.

Trong bối cảnh đó, diễn biến của chính sách tiền tệ toàn cầu và dòng vốn quốc tế trong năm 2026 sẽ đóng vai trò then chốt, quyết định liệu đồng bạc xanh sẽ tiếp tục giữ vững vị thế hay bước vào một giai đoạn điều chỉnh sâu chưa từng thấy trong nhiều năm qua.