Novaland tìm "đường sống" cho dòng tiền âm?

Novaland (NVL) tiếp tục lỗ hơn 1.100 tỷ đồng trong quý III/2025, đánh dấu quý thứ tư liên tiếp âm lợi nhuận, dù mảng cốt lõi vẫn duy trì dương. Doanh nghiệp đặt kỳ vọng vào kho hàng hơn 152.000 tỷ đồng và loạt dự án được tháo gỡ pháp lý, coi đây là bệ phóng cho chu kỳ phục hồi 2026–2027, dù vẫn đối mặt áp lực tài chính và tái cấu trúc kéo dài.

Giữa bức tranh tài chính vẫn phủ nhiều gam trầm, Novaland (NVL) đang nỗ lực bước qua giai đoạn khó khăn khi các nút thắt pháp lý dần được tháo gỡ. Doanh nghiệp cho thấy dấu hiệu hồi phục ở mảng cốt lõi, song con đường trở lại quỹ đạo tăng trưởng vẫn cần thêm thời gian và nguồn lực.

Quý III/2025, Tập đoàn Novaland (HoSE: NVL) không tạo được bất ngờ tích cực khi chính thức ghi nhận quý lỗ thứ 4 liên tiếp, với mức lỗ sau thuế lên tới 1.153 tỷ đồng (trong khi cùng kỳ lãi gần 3.000 tỷ đồng). Dù hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn bảo toàn được lợi nhuận dương 150 tỷ đồng (quý thứ 5 liên tiếp), sự tăng vọt của chi phí tài chính (lãi vay, hợp đồng hợp tác đầu tư) cùng chi phí thuế cao đã ăn mòn toàn bộ thành quả, đẩy kết quả cuối cùng vào vùng âm.

Quan trọng hơn, gánh nặng tài chính vẫn là nỗi ám ảnh dai dẳng: dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đến cuối quý III/2025 vẫn âm hơn 9.000 tỷ đồng.

152.000 tỷ đồng hàng tồn kho: "Bệ phóng" đang chờ kích hoạt

Bất chấp chuỗi lỗ kỷ lục, góc nhìn tương lai của Novaland lại đang có những câu chuyện "tươi sáng" có khả năng thu hút dòng tiền mạnh mẽ. Tính đến cuối quý III/2025, tổng tài sản của Tập đoàn đạt 239.500 tỷ đồng, trong đó hàng tồn kho chiếm tỷ trọng áp đảo với giá trị 152.200 tỷ đồng – tương đương 5,8 tỷ USD.

Giới phân tích nhận định phần lớn kho hàng khổng lồ này tập trung tại các siêu dự án trọng điểm như Aqua City, NovaWorld Phan Thiết và NovaWorld Hồ Tràm. Điểm mấu chốt là: Nhiều dự án này đã và đang được các cơ quan chức năng tháo gỡ dứt điểm các vướng mắc pháp lý. Khi rào cản hành chính được gỡ bỏ, lượng bất động sản này có thể nhanh chóng được đưa ra thị trường, chuyển hóa trực tiếp thành doanh thu và lợi nhuận, giải quyết bài toán dòng tiền âm.

Để chứng minh tiềm năng này, Novaland đã công bố con số đầy tham vọng: Tập đoàn kỳ vọng thu về tổng cộng 400.000 tỷ đồng từ giá trị còn lại của các căn đã bán và từ việc khai thác các dự án lớn nêu trên.

Lợi nhuận dương 2026 và rủi ro cấu trúc

Theo đánh giá của Chứng khoán Vietcap, Novaland đang phục hồi theo một lộ trình khả thi. Sự cải thiện dòng tiền và lợi nhuận được dự kiến tăng tốc từ Quý IV/2025, với đỉnh điểm là sự chuyển dương lợi nhuận sau thuế vào năm 2026 (dự kiến 402 tỷ đồng) và bứt phá lên 3.222 tỷ đồng vào năm 2027, nếu tiến độ thi công và tiến trình pháp lý được duy trì.

Dù Novaland đã vượt qua giai đoạn khó khăn nhất về thanh khoản, báo cáo cũng cảnh báo nhà đầu tư về các rủi ro cần kiểm soát:

Rủi ro tài chính: Tiến trình tái cấu trúc kéo dài, khả năng pha loãng cổ phiếu từ các hoạt động phát hành hoặc hoán đổi nợ, cùng áp lực đáo hạn trái phiếu lớn trong năm 2027.

Tuy nhiên, việc Novaland duy trì lợi nhuận dương ở mảng kinh doanh cốt lõi trong 5 quý liên tiếp là một nền tảng vững chắc để kỳ vọng vào sự phục hồi ổn định trong hai năm tới. Điều này phụ thuộc không chỉ vào nỗ lực tự thân mà còn vào sự hỗ trợ kiên định từ hệ thống tín dụng và tiến trình tháo gỡ pháp lý của Nhà nước.