#Quốc tế

24HMONEY đã kiểm duyệt

Nỗi lo mới của Phố Wall mang tên tín dụng tư nhân 3.000 tỷ USD

Từng được xem là “mỏ vàng” của Phố Wall suốt hơn một thập kỷ, thị trường tín dụng tư nhân trị giá 3.000 tỷ USD đang xuất hiện ngày càng nhiều vết nứt. Chi phí vay leo thang, áp lực tái cấp vốn gia tăng và định giá tài sản suy giảm khiến giới đầu tư bắt đầu lo ngại về một chu kỳ khủng hoảng mới đang âm thầm hình thành.

Tín dụng tư nhân bắt đầu rạn nứt

Theo CNBC, tín dụng tư nhân đã đóng vai trò then chốt trong hàng loạt thương vụ mua bán, sáp nhập trên toàn cầu suốt nhiều năm qua. Sau cuộc khủng hoảng tài chính thế giới, các ngân hàng truyền thống dần thu hẹp hoạt động cho vay rủi ro, mở đường cho các quỹ tín dụng tư nhân trở thành nguồn vốn chủ lực cho các thương vụ mua lại bằng đòn bẩy.

Ông Kyle Walters, chuyên gia phân tích vốn tư nhân tại PitchBook, cho biết tín dụng tư nhân hiện là “xương sống” của hệ sinh thái vốn đầu tư tư nhân.

“Phần lớn hệ sinh thái vốn tư nhân được tài trợ bởi tín dụng tư nhân. Hai bên có mối liên kết rất chặt chẽ trong hoạt động giao dịch”, ông Walters nhận định.

Nhờ khả năng giải ngân nhanh, cấu trúc linh hoạt và điều khoản “đo ni đóng giày” cho từng thương vụ, các quỹ tín dụng tư nhân từng là lựa chọn ưu tiên của các công ty vốn đầu tư tư nhân trong giai đoạn lãi suất thấp kéo dài.

Theo Giáo sư Jeffrey Hooke từ Johns Hopkins Carey Business School, khoảng 80% các thương vụ mua lại bằng đòn bẩy hiện nay được tài trợ bởi tín dụng tư nhân.

Tuy nhiên, môi trường lãi suất cao đang làm thay đổi hoàn toàn cuộc chơi.

Chi phí vay tăng mạnh, áp lực tái cấp vốn bủa vây

Các nhà cho vay hiện bắt đầu siết chặt tiêu chuẩn tín dụng, nâng biên độ lãi suất và áp dụng điều khoản ràng buộc nghiêm ngặt hơn. Điều này khiến việc huy động vốn cho các thương vụ mới trở nên khó khăn và đắt đỏ hơn đáng kể.

Không chỉ các giao dịch mới bị ảnh hưởng, nhiều doanh nghiệp đã nằm trong danh mục đầu tư của các quỹ vốn tư nhân cũng đang chịu áp lực lớn khi chi phí lãi vay tăng mạnh, trong khi khả năng tái cấp vốn ngày càng hạn chế.

Những công ty từng phụ thuộc vào nguồn vốn giá rẻ trong giai đoạn lãi suất thấp của thập niên 2010 và đầu những năm 2020 đang trở nên mong manh hơn bao giờ hết. Nhiều doanh nghiệp phải vật lộn với áp lực gia hạn nợ hoặc tìm đầu ra cho các khoản đầu tư sử dụng đòn bẩy tài chính cao.

Theo ông Walters, việc quay trở lại với các tiêu chuẩn bảo lãnh nghiêm ngặt hơn đang khiến các thương vụ mua lại mất dần hiệu quả kinh tế.

“Khi các nhà cho vay trở nên thận trọng hơn, các quỹ mua lại buộc phải sử dụng ít nợ hơn để tài trợ thương vụ. Điều đó kéo giá chào mua xuống và làm giảm mặt bằng định giá toàn thị trường”, ông nói.

Nguy cơ hình thành “vòng xoáy tiêu cực”

Một trong những tín hiệu đáng lo nhất hiện nay là sự suy giảm giá trị các khoản vay do quỹ tín dụng tư nhân cấp ra. Theo Giáo sư Hooke, điều này buộc các quỹ đầu tư tư nhân phải giảm định giá tài sản và chấp nhận mức lợi nhuận thấp hơn.

“Điều đó cũng sẽ làm chậm quá trình huy động vốn cho các quỹ đầu tư tư nhân mới. Những thương vụ sử dụng đòn bẩy cao đang đối mặt với rủi ro lớn nhất”, ông Hooke cảnh báo.

Công ty tư vấn Greysparks cho biết hơn 81% tài sản tín dụng tư nhân hiện được quản lý bởi các tập đoàn đồng thời vận hành quỹ vốn tư nhân. Sự tập trung cao độ này đang làm gia tăng nguy cơ lây lan rủi ro trên diện rộng.

Các chuyên gia cảnh báo thị trường có thể rơi vào một “vòng phản hồi tiêu cực”: điều kiện tín dụng xấu đi làm suy yếu doanh nghiệp trong danh mục đầu tư; điều đó kéo giảm định giá tài sản và khả năng thoái vốn; từ đó tiếp tục khiến hoạt động huy động vốn và giao dịch mới suy yếu.

“Các công ty được hỗ trợ bởi vốn tư nhân vốn đã ở trạng thái mong manh. Những chiến lược tạo giá trị như cắt giảm chi phí, kỹ thuật tài chính hay mở rộng hệ số định giá gần như không còn nhiều dư địa”, ông Walters nhận định.

Vốn tư nhân mất dần “hào quang”

Nhiều doanh nghiệp được mua lại trong giai đoạn 2019-2022 với mức định giá cao và đòn bẩy lớn hiện đang chịu áp lực nặng nề trong môi trường lãi suất cao.

Bà Lucinda Guthrie, lãnh đạo Mergermarket, cho biết hoạt động mua lại vốn tư nhân toàn cầu trong quý I đã giảm 14% so với cùng kỳ năm trước. Nguyên nhân đến từ bất ổn địa chính trị, lo ngại về tín dụng tư nhân và sự giám sát chặt chẽ hơn với các khoản đầu tư liên quan đến trí tuệ nhân tạo.

Theo Giáo sư Edward Altman của New York University Stern School of Business, những gián đoạn trên thị trường tín dụng tư nhân chắc chắn sẽ kéo giảm hoạt động đầu tư mới vào vốn tư nhân.

Trong khi đó, ông Dan Rasmussen, nhà sáng lập Verdad Advisers, cho rằng thị trường đang chứng kiến sự thay đổi lớn về kỳ vọng.

“Lời hứa cốt lõi của tín dụng tư nhân là lợi suất cao nhưng rủi ro thấp. Giờ đây, lần đầu tiên các nhà đầu tư phải đối mặt với khả năng đầu tư tư nhân không còn vượt trội như trước”, ông nói.

Theo ông Rasmussen, vốn tư nhân và tín dụng tư nhân đang dần đánh mất “hào quang luôn sinh lời vượt trội” từng thu hút dòng tiền suốt nhiều năm qua.

JPMorgan và Phố Wall bắt đầu thận trọng

Dù vậy, nhiều tổ chức tài chính lớn vẫn cho rằng thị trường chưa bước vào một cuộc khủng hoảng mang tính hệ thống.

Trong khi đó, CEO JPMorgan Chase Jamie Dimon cũng lên tiếng cảnh báo về sự suy yếu trong tiêu chuẩn thẩm định tín dụng trên thị trường.

“Đã có sự suy yếu trong việc thẩm định tín dụng và điều đó không chỉ xảy ra ở tín dụng tư nhân”, ông Dimon nhận xét.

Theo Reuters, JPMorgan Chase hiện có khoảng 50 tỷ USD rủi ro tín dụng liên quan đến các khoản vay tín dụng tư nhân trong quý I, nằm trong danh mục cho vay rộng hơn dành cho các tổ chức tài chính phi ngân hàng.

Những diễn biến mới nhất cho thấy thị trường tín dụng tư nhân – từng được xem là “thành trì an toàn” của Phố Wall – đang đối mặt với phép thử lớn nhất kể từ sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.

vietnamfinance.vn

Mối nguy từ tín dụng tư nhân: Dấu hiệu báo động cuộc khủng hoảng 3.000 tỷ USD