#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

Nợ xấu gần 1.700 tỷ, LDG lộ mắt xích với pháp nhân liên quan QCG

Đầu tư LDG báo lãi trở lại hơn 137 tỷ đồng trong năm 2025 sau giai đoạn thua lỗ nặng, nhưng phía sau con số lợi nhuận là khối phải thu rủi ro gần 1.700 tỷ đồng, trích lập dự phòng lớn liên quan Bắc Phước Kiển – pháp nhân từng có liên hệ với nhóm Quốc Cường Gia Lai.

Sau giai đoạn lao dốc 2023–2024, CTCP Đầu tư LDG (HoSE: LDG) ghi nhận kết quả kinh doanh đảo chiều trong năm 2025. Tuy nhiên, các chỉ dấu tài chính cho thấy sự phục hồi này mang nặng yếu tố kỹ thuật, trong khi áp lực nợ xấu, phải thu rủi ro và nghĩa vụ thanh toán vẫn ở mức cao, đặc biệt xoay quanh đối tác Bắc Phước Kiển – doanh nghiệp từng có liên hệ nhân sự với nhóm Quốc Cường Gia Lai (QCG).

Lãi trở lại sau cú sốc nghìn tỷ, nhưng vẫn còn lỗ lũy kế lớn

Theo báo cáo tài chính năm 2025, LDG đạt doanh thu thuần 403 tỷ đồng, cải thiện mạnh so với mức âm của năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt 137 tỷ đồng, trong khi năm 2024 doanh nghiệp lỗ tới 1.506 tỷ đồng. Kết quả này giúp LDG vượt gần 50% kế hoạch lợi nhuận năm.

Dù vậy, hệ quả từ giai đoạn kinh doanh sa sút vẫn để lại dấu ấn nặng nề. Tính đến cuối năm 2025, LDG còn lỗ lũy kế 1.208 tỷ đồng, cho thấy nền tảng tài chính chưa thực sự hồi phục bền vững.

Tại ngày 31/12/2025, tổng tài sản LDG đạt 8.085 tỷ đồng, tăng 31,3% so với đầu năm. Cơ cấu tài sản cho thấy sự dịch chuyển đáng chú ý:

Mức tăng tài sản chủ yếu đến từ các khoản phải trả và ứng trước, phản ánh việc doanh nghiệp đang tận dụng dòng tiền từ khách hàng và đối tác để duy trì hoạt động – mô hình thường được ví như “lấy tiền tương lai nuôi hiện tại”.

Tâm điểm rủi ro: Quan hệ tài chính dày đặc với Bắc Phước Kiển

Điểm đáng chú ý nhất trong thuyết minh báo cáo tài chính là mức độ tập trung rủi ro cao vào CTCP Bắc Phước Kiển – một pháp nhân quy mô nhỏ nhưng xuất hiện dày đặc trong các khoản mục phải thu của LDG.

Cụ thể:

Khoản phải thu và trả trước liên quan Bắc Phước Kiển gồm:

Tổng cộng, trong gần 1.700 tỷ đồng khoản phải thu có dấu hiệu rủi ro, LDG đã phải trích lập dự phòng khoảng 311 tỷ đồng riêng với Bắc Phước Kiển. Giá trị ước tính có thể thu hồi chỉ khoảng 954 tỷ đồng.

Quy mô dự phòng lớn cho thấy mức độ rủi ro tín dụng tập trung cao vào một đối tác có năng lực tài chính và nhân sự hạn chế.

Bắc Phước Kiển và dấu nối với nhóm Quốc Cường Gia Lai

Theo dữ liệu đăng ký doanh nghiệp, Bắc Phước Kiển thành lập cuối năm 2014, hoạt động בתחום bất động sản, trụ sở tại TP.HCM. Đến quý III/2025, doanh nghiệp này chỉ có 5 lao động.

Thông tin công bố trước đây cho thấy năm 2017, bà Lại Thị Hoàng Yến – con gái ông Lại Thế Hà, Chủ tịch HĐQT Quốc Cường Gia Lai (QCG) – từng giữ vị trí Giám đốc và góp 20% vốn tại doanh nghiệp này. Những năm gần đây, người đại diện pháp luật đã nhiều lần thay đổi.

LDG và Bắc Phước Kiển từng cùng xuất hiện trong dự án Saigon Intela tại khu Nam TP.HCM. Thời điểm 2019, dự án vướng phản ánh của khách hàng về tiến độ và pháp lý. Hoạt động bán hàng do LDG thực hiện, nhưng pháp nhân đứng tên chủ đầu tư là Bắc Phước Kiển.

Nợ phải trả hơn 6.700 tỷ, gấp 5 lần vốn chủ

Cuối năm 2025, tổng nợ phải trả của LDG tăng vọt lên hơn 6.700 tỷ đồng, gấp khoảng 5 lần vốn chủ sở hữu. Riêng nợ ngắn hạn tăng từ gần 2.500 tỷ lên hơn 4.500 tỷ đồng.

Phần lớn là:

Điều này giúp doanh nghiệp có lượng tiền mặt lớn trong ngắn hạn, nhưng đồng thời tạo áp lực rất lớn về nghĩa vụ thực hiện dự án và bàn giao sản phẩm. Nếu pháp lý tiếp tục ách tắc hoặc tiến độ chậm, rủi ro hoàn trả tiền và căng thẳng dòng tiền có thể xuất hiện.

Trên sàn chứng khoán, cổ phiếu LDG đã giảm khoảng 44% trong gần 7 tháng, giao dịch dưới mốc 4.000 đồng/cp. So với đầu năm 2022, thị giá đã “bốc hơi” khoảng 85%, phản ánh mức độ suy giảm niềm tin của nhà đầu tư.

Trong bối cảnh đó, khoản lợi nhuận dương năm 2025 mới chỉ được xem là một nhịp hồi kỹ thuật. Triển vọng thực sự của LDG vẫn phụ thuộc lớn vào:

Những biến số này sẽ quyết định liệu sự phục hồi hiện tại là bước ngoặt hay chỉ là khoảng lặng tạm thời.