Nguyễn Chí Hải

Chuyện là CII vừa triển khai lô trái phiếu chuyển đổi “không có tài sản đảm bảo” trị giá 2.500 tỷ, mọi thứ bình thường cho đến khi CII thông tin tổng lượng đăng ký “MUA KHỦNG” đã vượt 8.100 tỷ có nghĩa là đang có rất nhiều người tranh nhau MUA loại trái phiếu rủi ro này tại sao lại có điều vô lý như vậy?

Khác với trái phiếu thông thường: Trái phiếu chuyển đổi CII (kỳ hạn 15 năm) được thiết kế với tỷ lệ chuyển đổi 1:8 tương ứng 1 trái phiếu có thể đổi thành 8 cổ phiếu CII, dự kiến giá 12.500 đồng/CP với lãi suất 10% trong năm đầu, từ năm thứ 2 lãi suất thả nổi bằng lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng của VCB + 3.5%/năm. Thời hạn chuyển đổi: 25/1/2027 bạn có thể chuyển đổi hết or giữ trái phiếu tiếp.

Hải lấy ví dụ: 1 trái phiếu trị giá 100.000 VND, anh chị đầu tư 1000 trái phiếu tương đương 100tr đồng. Đến ngày chuyển đổi, anh chị nhận về 8000 cổ phiếu giá 12.500 đồng/Cp (100tr tiền gốc) + lãi suất (H giả sử trung bình 7 tháng) ~ 5.8% tương đương 5tr8. Giả sử khi chuyển đổi, giá cổ phiếu CII đạt 15.000 đồng/cp, bán trên sàn thu về 120tr đồng (tỷ suất sinh lời +20%), còn nếu giá cổ phiếu giảm dưới 12.5k, anh chị có thể giữ trái phiếu tiếp tục nhận tiền lãi.

Ngon ăn thế này mà bảo là “rủi ro” chỗ nào? Mọi cam kết trả gốc và lãi đều dựa vào uy tín doanh nghiệp và niềm tin của nhà đầu tư, trường hợp xấu nhất doanh nghiệp mất khả năng thanh toán hoặc phá sản, bạn bị xếp sau các khoản nợ có đảm bảo. Không có cái gì là dễ ăn đâu anh chị ạ, thuyền to thì sóng lớn.

Nhìn lại lịch sử 3 năm gần nhất, game trái phiếu chuyển đổi của CII luôn được nhà đầu tư săn đón. Vậy lịch sử giá cổ phiếu phản ứng như thế nào?

Tháng 1/2024, CII phát hành 2.800 tỷ trái phiếu chuyển đổi cổ phiếu (10.000 đồng/CP) thấp hơn ~ 40% thị giá lúc đó, cổ phiếu CII có 1 nhịp tăng nhẹ 10%, sau đó rơi đổ đèo 43% trước khi tạo đáy vào T4/2025. Hải nhớ thời điểm chuyển đổi, có hơn 80% lượng trái phiếu chuyển đổi thành 228tr cổ phiếu ngày 24/2, CII có phiên giao dịch lịch sử ~ 32tr cổ phiếu khớp lệnh, cổ phiếu giảm 5% trong phiên. Tính ra là mấy ông trái chủ lại thơm bơ hơn cổ đông mua trên sàn vì nếu bán lúc đó lãi cũng đâu đó 30 – 40%.

Tháng 8/2025, CII phát hành 2000 tỷ trái phiếu chuyển đổi cổ phiếu (12.500 đồng/CP), thực tế từ giai đoạn T5/2025, CII đã thông tin về việc phát hành, đến thời điểm phát hành thành công T8 cổ phiếu đã tăng dựng đứng hơn 120%, đây là 1 game kinh điển nhất lúc này, giai đoạn này thị trường khá thuận lợi, thanh khoản giao dịch rất lớn có thời điểm lên tới 83k tỷ, Hải cũng có tham gia CII đoạn này và kiếm được kha khá. Thời gian chuyển đổi 25/1/2027.

Tính sương sương, đợt phát hành trái phiếu này + lượng trái phiếu chưa chuyển đổi 2025 + lượng trái phiếu 2024, sẽ bơm ra thêm ~ 413tr cổ phiếu tương đương gần 62% số lượng cổ phiếu đang lưu hành, con số này khá khổng lồ. Điều này sẽ làm giảm đáng kể tỷ lệ sở hữu và lợi ích của các cổ đông hiện hữu mua ở thị giá cao, vì hiện tại với thị giá CII 17.35k, các trái chủ đang có lãi gần 40%, chỉ chờ được chuyển đổi số lượng khổng lồ trên.

Thực tế giai đoạn T4/2026, thông tin phát hành 2.500 tỷ trái phiếu chuyển đổi đã được thông tin, tức game đã được khởi động, nhưng hành động giá CII phản ứng ở chart đồ thị không quá tích cực thậm chí còn giảm ngược & sau thông tin 8.100 tỷ lượt đăng ký mua khiến giá cổ phiếu tăng trần theo cá nhân quan điểm của Hải nó không làm thay đổi bản chất trạng thái xu hướng giá CII (đang trend giảm).

Game “không phải lúc nào cũng ngon ăn”, bạn cần hiểu rõ tính chu kỳ, hiểu rõ game, quan trọng nhất là xu hướng giá cổ phiếu tại thời điểm đó và điều kiện thị trường. Giai đoạn này, thị trường khá ảm đạm, thanh khoản giao dịch 10 – 15k tỷ/phiên, cá nhân Hải đánh giá rất khó để có game to cho CII. Đây là những kinh nghiệm, trải nghiệm Hải đã từng trải qua, anh chị em cân nhắc kỹ nếu có ý định tham gia đầu cơ.