#Hàng hóa

24HMONEY đã kiểm duyệt

Nghịch lý của bạc: Càng hưng phấn, càng mong manh

Việc giá bạc vươn lên vùng đỉnh kỷ lục trên 95 USD/ounce không chỉ phản ánh cơn hưng phấn của thị trường, mà còn làm dấy lên những cảnh báo ngày càng rõ nét từ giới phân tích về rủi ro tiềm ẩn phía trước.

Trong báo cáo mới nhất về thị trường kim loại quý, bà Roukaya Ibrahim – chiến lược gia trưởng tại BCA Research – cho rằng dù triển vọng dài hạn của bạc vẫn được hậu thuẫn bởi các yếu tố vĩ mô, nhà đầu tư không nên mua đuổi ở mặt bằng giá hiện tại. Theo bà, nguy cơ xuất hiện một nhịp điều chỉnh mạnh đang gia tăng rõ rệt khi giá đã đi quá xa so với nền tảng cơ bản.

Chỉ trong tháng đầu năm, giá bạc đã tăng tới 31%, nối tiếp mức tăng gần 150% trong năm 2025. Đà leo thang này được thúc đẩy bởi một “cơn bão hoàn hảo”: dòng tiền đầu tư đổ vào mạnh mẽ, nhu cầu công nghiệp duy trì ở mức cao, trong khi nguồn cung vật chất ngày càng bị thắt chặt. Tuy nhiên, bà Ibrahim cảnh báo rằng động lực tăng giá hiện nay đang nghiêng nhiều hơn về đầu cơ, yếu tố vốn khó duy trì trong dài hạn.

BCA Research vẫn đánh giá môi trường vĩ mô và địa chính trị là lực đỡ quan trọng cho bạc trong trung và dài hạn, đồng thời duy trì quan điểm tích cực với kim loại này trong ma trận hàng hóa suốt năm qua. Dẫu vậy, theo bà Ibrahim, quy mô và tốc độ của đợt tăng gần đây rất khó lý giải thuần túy bằng các yếu tố cơ bản. Bạc, cũng như toàn bộ nhóm kim loại quý, đang cho thấy những dấu hiệu ngày càng rõ của hoạt động mua vào mang tính FOMO.

Từ nửa cuối năm 2025, nhu cầu đầu tư vào kim loại quý đã tăng mạnh, phản ánh xu hướng tìm kiếm các tài sản hữu hình để phòng ngừa rủi ro mất giá tiền tệ, lạm phát dai dẳng và bất ổn địa chính trị. Tuy nhiên, bà Ibrahim lưu ý rằng phần lớn các yếu tố hỗ trợ này đã được phản ánh vào giá. Trong khi đó, áp lực lạm phát dù còn cao nhưng chưa leo thang thêm, còn đồng USD bắt đầu cho thấy dấu hiệu ổn định trở lại, dù ở mặt bằng thấp hơn trước.

Về phía nguồn cung, bà Ibrahim cho rằng thị trường bạc đang bị chi phối bởi nhiều thông tin sai lệch. Những lo ngại cho rằng các biện pháp kiểm soát xuất khẩu của Trung Quốc sẽ làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt bạc vật chất toàn cầu là không có cơ sở. Trên thực tế, không có thay đổi nào trong chính sách xuất khẩu bạc của Trung Quốc; yêu cầu xin giấy phép chỉ là việc gia hạn các quy định đã được áp dụng từ những năm trước.

Ở chiều ngược lại, việc Mỹ chưa áp thuế ngay đối với bạc nhập khẩu được kỳ vọng sẽ phần nào cải thiện điều kiện thị trường toàn cầu. Tuy nhiên, theo bà Ibrahim, chính sách thương mại của Mỹ vẫn tiềm ẩn nhiều bất định, khi khả năng áp thuế trong tương lai vẫn được để ngỏ. Sự mơ hồ kéo dài này nhiều khả năng khiến những méo mó hiện tại trên thị trường bạc chưa thể sớm được giải tỏa.

Một rủi ro đáng kể khác đến từ nhu cầu công nghiệp. Giá bạc tăng cao đang buộc nhiều nhà sản xuất phải tìm kiếm các giải pháp thay thế rẻ hơn, thông qua việc tiết giảm hàm lượng bạc hoặc chuyển sang vật liệu khác. Theo bà Ibrahim, “giá cao tự thân sẽ tạo ra lực điều chỉnh”, và đà tăng mang tính parabol của bạc lên các đỉnh kỷ lục mới có thể phản tác dụng.

Thực tế, những dấu hiệu điều chỉnh nhu cầu đã bắt đầu xuất hiện. Để cắt giảm chi phí sản xuất mô-đun năng lượng mặt trời, Longi – nhà sản xuất pin mặt trời lớn thứ tư thế giới – gần đây thông báo sẽ chuyển sang sử dụng kim loại cơ bản thay cho bạc trong các tế bào quang điện. Động thái này nối tiếp các quyết định tương tự từ JinkoSolar và Shanghai Aiko Solar, cho thấy xu hướng thay thế bạc đang lan rộng trong ngành.

Từ góc độ đầu tư, các mô hình phân tích của BCA Research cho thấy giá bạc hiện đang ở trạng thái mua quá mức rõ rệt. Tính theo giá thực, mức độ lệch so với đường trung bình động 200 ngày đang tiến gần các ngưỡng từng xuất hiện trước những đợt điều chỉnh mạnh trong quá khứ.

Dù đã chuyển sang quan điểm thận trọng hơn với bạc, BCA Research vẫn duy trì đánh giá tích cực đối với vàng. Theo bà Ibrahim, tỷ lệ vàng/bạc nhiều khả năng sẽ đảo chiều tăng trở lại sau khi rơi xuống mức thấp nhất trong nhiều năm. Trong nhóm kim loại quý, vàng vẫn sở hữu tỷ lệ rủi ro – lợi nhuận hấp dẫn nhất, tiếp tục hưởng lợi từ nhu cầu trú ẩn an toàn và xu hướng đa dạng hóa dự trữ quy mô lớn của các ngân hàng trung ương tại các thị trường mới nổi. Vì vậy, BCA Research ưu tiên vàng hơn các kim loại quý khác.