#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

Lợi nhuận bật tăng hơn 30%, cổ phiếu Vinamilk vẫn bị “ghìm” khuyến nghị trung lập

Dù ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận quý IV vượt kỳ vọng và biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt, cổ phiếu của Vinamilk vẫn chỉ được khuyến nghị trung lập bởi Công ty cổ phần Chứng khoán SSI, khi triển vọng tăng trưởng trung hạn chưa đủ hấp dẫn và dư địa tăng giá bị đánh giá là hạn chế.

Lợi nhuận quý IV tăng tốc, vượt dự báo

Quý IV/2025 đánh dấu một giai đoạn khởi sắc của Vinamilk khi doanh thu thuần đạt hơn 17.000 tỷ đồng, tăng 10,1% so với cùng kỳ năm trước. Đáng chú ý, lợi nhuận ròng thuộc cổ đông công ty mẹ đạt khoảng 2.840 tỷ đồng, tăng mạnh 33,7% và vượt dự báo trước đó của bộ phận phân tích SSI Research.

Biên lợi nhuận ròng cũng cải thiện đáng kể, đạt 16,6%, tăng 270 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Đây là dấu hiệu cho thấy hiệu quả hoạt động được cải thiện rõ rệt, đặc biệt trong bối cảnh chi phí đầu vào có xu hướng thuận lợi hơn.

Theo SSI, động lực tăng trưởng chính trong quý đến từ hai yếu tố. Thứ nhất, doanh thu nội địa tăng 8%, phản ánh sự phục hồi dần của nhu cầu tiêu dùng trong nước. Thứ hai, xuất khẩu tăng tới 26%, đánh dấu quý tăng trưởng thứ 10 liên tiếp của mảng này, cho thấy Vinamilk đang từng bước mở rộng thị trường quốc tế hiệu quả hơn.

Đồng thời, cơ cấu sản phẩm tiếp tục chuyển dịch theo hướng tích cực khi các dòng sản phẩm cao cấp và siêu cao cấp hiện chiếm khoảng 10% tổng doanh thu và vẫn còn dư địa tăng trưởng.

Cả năm 2025: doanh thu vượt 63.000 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận đi ngang

Lũy kế cả năm 2025, Vinamilk ghi nhận doanh thu thuần đạt khoảng 63.600 tỷ đồng, tăng 3% so với năm trước và hoàn thành 99% kế hoạch năm. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng chỉ đạt hơn 9.400 tỷ đồng, giảm nhẹ 0,4% so với năm trước và hoàn thành 97% kế hoạch.

Diễn biến này phản ánh thực tế rằng nửa cuối năm đã phục hồi tích cực, bù đắp cho giai đoạn đầu năm chịu ảnh hưởng bởi sức mua yếu và môi trường tiêu dùng còn nhiều thách thức.

Dù vậy, tốc độ tăng trưởng cả năm vẫn tương đối khiêm tốn so với kỳ vọng của thị trường, đặc biệt đối với một doanh nghiệp đầu ngành như Vinamilk.

Triển vọng tăng trưởng chỉ ở mức một chữ số

Theo dự báo của SSI, trong năm 2026, doanh thu Vinamilk có thể đạt khoảng 65.500 tỷ đồng, tương ứng mức tăng gần 3%. Lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt khoảng 10.000 tỷ đồng, tăng 6,3%.

Mức tăng trưởng một chữ số này được đánh giá là ổn định nhưng chưa đủ mạnh để tạo ra sức hấp dẫn vượt trội đối với nhà đầu tư trong bối cảnh thị trường đang ưu tiên những doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao hơn.

Một yếu tố đáng chú ý khác là chi phí marketing dự kiến tăng mạnh trong năm 2026, khi Vinamilk triển khai các chiến dịch quy mô lớn nhân dịp kỷ niệm 50 năm thành lập. Điều này có thể làm giảm phần nào lợi ích từ việc giá nguyên liệu sữa đang duy trì ở mức thuận lợi.

Đồng thời, áp lực cạnh tranh ngày càng gia tăng ở cả phân khúc phổ thông và cao cấp cũng khiến biên lợi nhuận khó có thể mở rộng mạnh trong ngắn hạn.

Định giá không còn quá hấp dẫn

Tại mức giá khoảng 70.200 đồng/cổ phiếu (ngày 24/02/2026), cổ phiếu VNM đang giao dịch với mức P/E dự phóng năm 2026 khoảng 17 lần, cao hơn mức trung bình 5 năm là khoảng 16 lần.

SSI đưa ra giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu này là 72.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng dư địa tăng giá chỉ khoảng 2–3%. Khi cộng thêm cổ tức tiền mặt duy trì ở mức khoảng 6%/năm, tổng mức sinh lời kỳ vọng đạt khoảng 8%.

Mức lợi nhuận kỳ vọng này được đánh giá là ổn định nhưng không đủ hấp dẫn so với nhiều cơ hội tăng trưởng khác trên thị trường chứng khoán hiện nay.

Điểm sáng vẫn nằm ở nền tảng tài chính vững chắc

Dù triển vọng tăng trưởng chưa bứt phá, Vinamilk vẫn duy trì nhiều yếu tố nền tảng tích cực.

Doanh nghiệp có tỷ lệ đòn bẩy thấp, dòng tiền hoạt động kinh doanh ổn định ở mức hàng nghìn tỷ đồng mỗi năm và tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) duy trì quanh mức 26–27%.

Bên cạnh đó, kênh bán hàng hiện đại tiếp tục tăng trưởng hai chữ số, hệ thống phân phối không ngừng mở rộng và mảng xuất khẩu giữ được đà tăng ổn định.

Cổ phiếu phù hợp với chiến lược phòng thủ hơn là tăng trưởng

Theo đánh giá của SSI, trong bối cảnh thị trường đang tìm kiếm các doanh nghiệp có câu chuyện tăng trưởng mạnh, cổ phiếu VNM hiện phù hợp hơn với nhóm nhà đầu tư ưu tiên sự ổn định và dòng cổ tức đều đặn.

Việc tăng trưởng lợi nhuận chỉ ở mức một chữ số, cùng với định giá không còn quá hấp dẫn, khiến cổ phiếu này khó được nâng khuyến nghị trong ngắn hạn.

Thay vì kỳ vọng vào một chu kỳ tăng trưởng đột biến, Vinamilk nhiều khả năng sẽ tiếp tục là lựa chọn phòng thủ, mang lại dòng thu nhập ổn định thông qua cổ tức và nền tảng tài chính vững chắc cho nhà đầu tư dài hạn.