Kinh tế khởi sắc, chứng khoán có theo kịp đà phục hồi?

Nền kinh tế Việt Nam 5 tháng đầu năm 2025 thể hiện sức bật với nhiều chỉ số vĩ mô tích cực, tạo tiền đề cho sự phục hồi của thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, bức tranh vẫn còn đó những mảng tối từ áp lực tỷ giá, nguy cơ lạm phát và biến động chính sách toàn cầu, đặt ra không ít thách thức cho giới đầu tư.

Những báo cáo phân tích mới nhất từ Agriseco, TPS và Mirae Asset Việt Nam cho thấy nền kinh tế đang chuyển động tích cực với nhiều điểm sáng rõ nét – từ sản xuất, tiêu dùng đến dòng vốn đầu tư nước ngoài. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán vẫn chưa thể bứt phá rõ rệt, khi phải đối mặt với loạt rào cản mang tính cấu trúc và chu kỳ, từ tỷ giá, lạm phát cho đến bất định chính sách toàn cầu.

Nội lực cải thiện: Bệ đỡ cho kỳ vọng lợi nhuận

Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) trong tháng 5 tăng mạnh – 9,4% theo Agriseco và 9% theo TPS – với điểm sáng đến từ nhóm chế biến chế tạo. Đồng thời, tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tăng 9,7% trong 5 tháng đầu năm, cho thấy tiêu dùng nội địa tiếp tục đóng vai trò động lực tăng trưởng quan trọng. TPS nhấn mạnh sự phục hồi rõ rệt trong lĩnh vực du lịch, dịch vụ – tiền đề cho kỳ vọng nhóm cổ phiếu hàng không, bán lẻ, khách sạn, dệt may hồi phục theo chu kỳ.

Lợi nhuận sau thuế quý I/2025 cũng ghi nhận mức tăng trưởng khoảng 20%, phản ánh xu hướng cải thiện trong kết quả kinh doanh của nhóm doanh nghiệp niêm yết – đặc biệt các doanh nghiệp có thiên hướng nội địa hóa và ít phụ thuộc vào biến động bên ngoài.

Đầu tư công, thương mại, FDI: Động lực hồi phục nhưng chưa đủ để bứt phá

Đầu tư công tiếp tục là cỗ máy chủ lực thúc đẩy tăng trưởng. Giải ngân 5 tháng đầu năm đạt trên 24% kế hoạch, vượt cùng kỳ năm ngoái. Một số địa phương đã giải ngân hơn 40%, cho thấy tiến độ các dự án hạ tầng lớn đang được đẩy mạnh – mở ra cơ hội cho nhóm cổ phiếu vật liệu, xây dựng và lao động.

Thương mại quốc tế cũng khởi sắc với tổng kim ngạch xuất nhập khẩu vượt 355 tỷ USD, tăng gần 16%. Tuy vậy, tốc độ này phần nào bị chi phối bởi làn sóng đẩy mạnh giao hàng trước thời điểm Mỹ áp thuế mới từ tháng 7 – một biến số có thể đảo chiều sau đó.

Dòng vốn FDI vẫn ghi nhận tín hiệu tích cực: vốn đăng ký tăng 51% theo Agriseco, riêng tháng 5 tăng trên 60% theo TPS. Mirae Asset đánh giá Việt Nam tiếp tục là điểm đến hấp dẫn nhờ vị thế ổn định, chính sách thân thiện và địa chính trị tương đối an toàn. Một số thương vụ lớn như Gamuda Land hay Trump Organization quay lại bất động sản Việt Nam cũng là chỉ dấu cho niềm tin đang trở lại.

Dù vậy, áp lực bán ròng của khối ngoại và dòng tiền nội địa yếu đi trong tâm lý phòng thủ đang khiến VN-Index thiếu động lực rõ ràng để vượt khỏi vùng giằng co. MASVN cho rằng nếu không có cú hích từ chính sách hoặc kết quả kinh doanh quý III đột biến, VN-Index sẽ tiếp tục dao động trong biên 1.300–1.400 điểm.

Những lực cản không thể làm ngơ: Tỷ giá, lạm phát và bất định toàn cầu

Dù lạm phát bình quân 5 tháng ở mức 3,2%, dưới ngưỡng mục tiêu 4,5%, TPS cảnh báo rủi ro vẫn tiềm ẩn ở nhóm dịch vụ, thực phẩm và y tế. MASVN thậm chí cho rằng kỳ vọng lạm phát – hơn cả số liệu thực tế – mới là yếu tố tác động mạnh đến tâm lý nhà đầu tư.

Tỷ giá là một biến số khác đáng quan ngại: đồng USD tăng 2,3% so với VND từ đầu năm, khiến dư địa điều hành không còn nhiều. Giữ ổn định tỷ giá không chỉ là vấn đề kiểm soát lạm phát, mà còn ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng thu hút FDI và duy trì lãi suất ổn định.

Bên cạnh đó, các yếu tố rủi ro toàn cầu – từ chính sách thuế mới của Mỹ, căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông cho tới diễn biến phức tạp trong quan hệ Mỹ – Trung – đều đang tạo thêm lớp bất định cho dòng vốn và xu hướng dịch chuyển của các nhà đầu tư tổ chức.

Kỳ vọng dài hạn còn, nhưng cần chọn mặt gửi vàng

Từ góc nhìn của các tổ chức phân tích, nền tảng vĩ mô đang nghiêng về phía tích cực: sản xuất phục hồi, tiêu dùng khởi sắc, FDI vững vàng và đầu tư công giữ nhịp. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn đang thiếu chất xúc tác rõ ràng để bứt khỏi vùng tích lũy hiện tại.

Trong bối cảnh đó, nhà đầu tư được khuyến nghị lựa chọn các cổ phiếu có nền tảng nội lực tốt, ít phụ thuộc vào chu kỳ toàn cầu như nhóm tiêu dùng, hạ tầng, công nghệ – đồng thời duy trì chiến lược quản trị rủi ro chặt chẽ trong ngắn hạn.