#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

KDH lãi đột biến quý 4 nhưng dòng tiền báo động: tTăng trưởng thật hay “cú bật cuối” trước áp lực 2026?

Trong bối cảnh cổ phiếu bất động sản tiếp tục giao dịch kém tích cực, tín dụng BĐS đối mặt nguy cơ bị kiểm soát chặt hơn trong năm 2026, kết quả kinh doanh quý 4/2025 của Khang Điền (KDH) tạo ra cảm xúc trái chiều: lợi nhuận tăng vọt nhưng chất lượng tăng trưởng và bài toán dòng tiền lại đặt ra nhiều dấu hỏi lớn cho nhà đầu tư.

Quý 4/2025: Lợi nhuận tăng sốc, doanh thu lại đi lùi

KDH ghi nhận doanh thu thuần 1.816 tỷ đồng, giảm 11% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 793 tỷ đồng, tăng 102% YoY – một con số gây ấn tượng mạnh nếu chỉ nhìn bề nổi.

Tuy nhiên, động lực tăng trưởng lợi nhuận không đến từ mở rộng quy mô bán hàng, mà chủ yếu nhờ:

- Biên lợi nhuận gộp tăng vọt lên 71%

- Do bàn giao dự án Gladia – dự án đã hoàn thiện, có chi phí giá vốn thấp

Nói cách khác, đây là lợi nhuận mang tính “thu hoạch”, không phản ánh sự cải thiện đồng đều của hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Gladia – điểm sáng ngắn hạn, nhưng khó lặp lại

Trong quý, Gladia là dự án đóng góp chủ lực khi đã bán khoảng 100 căn thấp tầng, tỷ lệ hấp thu 44%. Toàn bộ sản phẩm thấp tầng đã ra sổ ngày 26/01/2026 và phân khu cao tầng đã động thổ, dự kiến mở bán trong năm 2026. Tuy nhiên, cần lưu ý:

- Doanh thu tương lai phụ thuộc nhiều vào tiến độ pháp lý và dòng tiền thị trường, trong bối cảnh cầu BĐS vẫn yếu

Dòng tiền & áp lực vốn: rủi ro lớn bị “che mờ” bởi lợi nhuận

Tính đến cuối quý 4/2025:

Các dự án còn lại như The Solina và KDC Tân Tạo tiếp tục ghi nhận chi phí dở dang tăng 5% QoQ, cho thấy nhu cầu vốn cho năm 2026 là rất lớn trong khi dòng tiền từ hoạt động kinh doanh chưa đủ mạnh

Điều này khiến KDH đối mặt với khả năng phải tăng vay nợ hoặc phát hành thêm cổ phiếu, một yếu tố không thân thiện với giá cổ phiếu trong giai đoạn thị trường nhạy cảm với pha loãng và đòn bẩy.

Kỳ vọng pháp lý: “phao cứu sinh” nhưng chưa phải lời giải ngay lập tức

Nghị quyết 254/2025/QH15 (hiệu lực từ 01/01/2026) được kỳ vọng sẽ:

- Gỡ vướng pháp lý đất đai

- Đẩy nhanh tiến độ các dự án đã thỏa thuận trên 75% diện tích đất

Tuy nhiên, tác động thực tế lên doanh thu – lợi nhuận cần thời gian kiểm chứng, trong khi áp lực vốn lại hiện hữu ngay từ đầu 2026.

Góc nhìn đầu tư: lợi nhuận đẹp, nhưng rủi ro phía trước không nhỏ

Theo bạn, lợi nhuận đột biến của KDH quý 4 là tín hiệu cho chu kỳ hồi phục hay chỉ là “điểm sáng cuối” trước áp lực dòng tiền 2026?

Hãy để lại bình luận để cùng trao đổi quan điểm. Nếu thấy bài viết giá trị, đừng quên Like & Share để lan tỏa tới cộng đồng nhà đầu tư. Follow Quốc Việt để không bỏ lỡ series phân tích kết quả kinh doanh doanh nghiệp trong mùa báo cáo đang cao trào – nơi cơ hội và rủi ro đan xen rất nhanh.