JPMorgan: Powell giữ vai trò quyết định trong cuộc họp lãi suất tháng 9 khi Fed đối mặt chia rẽ nội bộ

Phố Wall gần như đồng thuận rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ hạ lãi suất trong cuộc họp tháng 9. Tuy nhiên, khả năng đạt được sự đồng thuận nội bộ tại ngân hàng trung ương này vẫn bỏ ngỏ, khi các quan điểm trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tiếp tục có sự phân hóa rõ rệt.

Tại hội nghị Jackson Hole diễn ra cuối tuần qua, Chủ tịch Fed Jerome Powell lần đầu phát tín hiệu cởi mở hơn về khả năng cắt giảm lãi suất sau nhiều tháng duy trì quan điểm thắt chặt. Sự thay đổi trong giọng điệu của ông Powell – nhấn mạnh rủi ro ngày càng gia tăng đối với thị trường lao động và giảm nhẹ lo ngại về tác động lạm phát từ thuế quan – đã tạo cú hích mạnh mẽ cho đà tăng của chứng khoán Mỹ.

Dù vậy, không phải tất cả quan chức Fed đều chia sẻ lập trường ôn hòa này. Chủ tịch Fed chi nhánh Kansas City, Jeffrey Schmid, là một ví dụ điển hình của phe “diều hâu” trong nội bộ, báo hiệu cuộc họp FOMC tháng 9 có thể tiếp tục ghi nhận những lá phiếu bất đồng – tương tự kỳ họp trước, khi hai thành viên ủng hộ cắt giảm lãi suất trong khi đa số giữ nguyên mức hiện tại.

Dù chỉ có một phiếu bầu, vị thế Chủ tịch mang lại cho ông Powell sức ảnh hưởng vượt trội, khiến tiếng nói của ông có thể trở thành yếu tố then chốt trong một bối cảnh nội bộ chia rẽ.

“Các tín hiệu từ các quan chức Fed tuần qua vẫn thiếu nhất quán, trong khi biên bản cuộc họp tháng 7 mang sắc thái nghiêng về thắt chặt. Nhiều khả năng sẽ không có sự đồng thuận tuyệt đối trong kỳ họp tháng 9, và Chủ tịch Powell chính là người nắm giữ chìa khóa cho kết quả bỏ phiếu,” nhóm kinh tế gia của JPMorgan do ông Bruce Kasman dẫn đầu nhận định.

Fed dần rời xa mô hình đồng thuận truyền thống

Một quyết định lãi suất tiếp tục vấp phải sự chia rẽ sẽ đánh dấu bước dịch chuyển xa hơn so với truyền thống đồng thuận của Fed, vốn thường dẫn tới các kết quả bỏ phiếu gần như nhất trí.

Sự phân hóa quan điểm được dự báo sẽ tiếp diễn trong các cuộc họp tới, khi phe “diều hâu” nhấn mạnh lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2%, trong khi nhiều chỉ báo kinh tế cho thấy nền kinh tế Mỹ duy trì sự bền bỉ. Đồng thời, cơ cấu lãnh đạo Fed đang trong giai đoạn biến động, làm gia tăng khả năng xuất hiện các quan điểm trái chiều.

Stephen Miran – người từng công khai chỉ trích cách tiếp cận đồng thuận của Fed – dự kiến gia nhập Hội đồng Thống đốc với xu hướng ôn hòa, bổ sung một tiếng nói mới vào nội bộ ngân hàng trung ương. Trong khi đó, nhiệm kỳ của ông Powell sẽ kết thúc vào tháng 5/2026, và Tổng thống Donald Trump đã đe dọa sa thải Thống đốc Lisa Cook nếu bà không từ chức.

Triển vọng chu kỳ cắt giảm lãi suất

Ngay cả khi Fed hạ lãi suất vào tháng 9, câu hỏi về tốc độ và quy mô nới lỏng chính sách vẫn bỏ ngỏ. Các quan chức được Tổng thống Trump bổ nhiệm có xu hướng thúc đẩy lập trường ôn hòa hơn, trong khi nhiều nhà phân tích Phố Wall cho rằng chu kỳ cắt giảm sẽ diễn ra thận trọng.

“Thông điệp mà ông Powell đưa ra khó có thể làm hài lòng chính quyền, khi họ mong muốn một chiến dịch nới lỏng mạnh tay ngay lập tức,” báo cáo của JPMorgan nhận xét.

John Higgins, Kinh tế trưởng tại Capital Economics, cho rằng bài phát biểu của ông Powell “đã dội ba gáo nước lạnh” vào kỳ vọng giảm lãi suất mạnh mẽ, với ba luận điểm chính:

1, Lãi suất hiện tại chỉ đang ở mức “hạn chế vừa phải”;

2, Lãi suất trung tính có thể cao hơn so với giai đoạn 2010;

3, Khung chính sách mới hướng tới cân bằng rủi ro giữa lạm phát và tăng trưởng.

Ryan Sweet, Kinh tế trưởng Mỹ tại Oxford Economics, đánh giá việc hạ lãi suất vào tháng 9 – nếu diễn ra – sẽ chỉ là “một bước đi mang tính bảo hiểm”, phù hợp với cam kết của ông Powell rằng Fed sẽ không chậm trễ trước các tín hiệu suy yếu của thị trường lao động.

Thực tế, ông Powell thể hiện sự khác biệt so với nhiều đồng nghiệp khi ưu tiên yếu tố việc làm, đồng thời cho rằng tác động lạm phát từ các chính sách thuế quan nhiều khả năng chỉ mang tính tạm thời.

“Chủ tịch Powell dường như đang chuẩn bị kịch bản, với giả định nền kinh tế diễn biến đúng kỳ vọng và rủi ro không biến động đáng kể, để triển khai lộ trình bình thường hóa chính sách tiền tệ một cách từ tốn. Nói cách khác, Fed có thể áp dụng chiến lược cắt giảm lãi suất từng bước, theo nhịp một lần giảm tại mỗi kỳ họp xen kẽ còn lại trong năm nay,” Sweet dự báo.