HPG: Đã "HOÀ" và chuẩn bị "PHÁT"

Doanh thu đạt 47.000 tỷ đồng, (tăng 34% YoY), đây được đánh giá là một mức tăng cao so với nền trước. Tuy nhiên, lợi nhuận chưa phản ánh trọn vẹn sự tăng trưởng này khi các khoản chiết khấu và giảm giá bán được đẩy mạnh để duy trì sản lượng trong bối cảnh giá thép đang ở vùng thấp của chu kỳ. Đây là lựa chọn mang tính chiến lược: giữ thị phần và công suất, chấp nhận biên lợi nhuận mỏng trong ngắn hạn.

Áp lực lớn nhất thể hiện rõ ở chi phí lãi vay cao kỷ lục 1.237 tỷ đồng, tăng 160% so với cùng kỳ. Vị chi mỗi ngày, Hòa Phát phải gánh hơn 13 tỷ đồng tiền lãi. Nhưng phần chi phí này không đến từ hoạt động kém hiệu quả, mà chủ yếu xuất phát từ giải ngân các khoản vay trung – dài hạn cho dự án Dung Quất 2. Đây là giai đoạn mà sản lượng được đẩy lên trước để dọn đường cho lợi nhuận của chu kỳ tiếp theo.

Việc tài sản cố định tăng gấp đôi so với đầu năm cho thấy các dự án trọng điểm đã bước vào vận hành. Khi nền kinh tế bước vào pha đẩy mạnh đầu tư hạ tầng nhằm đạt mục tiêu tăng trưởng 10%, công suất mới này trở thành lợi thế rõ rệt. Không ngẫu nhiên khi năm 2025, Hòa Phát sản xuất 11 triệu tấn thép thô, tăng 26%, và sản lượng bán hàng đạt 10,6 triệu tấn, tăng 36% so với 2024.

Ở chiều chu kỳ ngành, bức tranh cũng bắt đầu sáng dần. Sau cú sập giá thép năm 2022 do dư cung toàn cầu, năm 2026 xuất hiện những thay đổi mang tính cấu trúc. Trung Quốc công bố Thông báo 79-2025 về việc yêu cầu giấy phép cho từng lô thép xuất khẩu, qua đó hạn chế thép giá rẻ tràn ra thị trường. Song song đó, việc chấm dứt chính sách “ba lằn ranh đỏ” mở đường cho bất động sản Trung Quốc hồi phục – lĩnh vực chiếm 35–40% nhu cầu thép toàn cầu. Khi cung được kiểm soát và cầu dần quay lại, giá thép sẽ có cơ sở phục hồi nhưng không kỳ vọng được sự tăng trưởn như năm 2021.

Tựu trung, HPG không phải là câu chuyện dành cho những nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận nhanh trong vài tuần hay vài quý. Đây là doanh nghiệp đang đầu tư ở đáy chu kỳ, mở rộng công suất, nâng cấp chuỗi giá trị và chuẩn bị cho pha tăng trưởng kế tiếp. Điều quan trọng không nằm ở kết quả hiện tại, mà ở việc Hòa Phát đang đứng ở đâu trong chu kỳ ngành và đã chuẩn bị gì khi chu kỳ quay trở lại.

Hành trình của Hòa Phát là một câu chuyện kinh điển về sức mạnh của nội lực và tầm nhìn xuyên chu kỳ. Từ đáy suy thoái 2022 - 2023, HPG đã âm thầm xây dựng một pháo đài cạnh tranh không thể đánh bại bằng thị phần, cấu trúc tài chính lành mạnh và những dự án "vũ khí hạng nặng" như Dung Quất 2.