HPG có đang nắm "vận hội vàng"?

Hòa Phát tận dụng đà phục hồi nhu cầu nội địa, mặt bằng nguyên liệu ổn định và dự án Dung Quất 2 tăng công suất để duy trì tăng trưởng. Quý 3/2025 doanh thu đạt 36.407 tỷ đồng (+7%) và lợi nhuận 4.012 tỷ đồng (+33%), trong khi xuất khẩu giảm mạnh. Các dự án mới và chiến lược tập trung nội địa mở ra dư địa tăng trưởng cho 2026.

Hòa Phát hội tụ “thiên thời” khi nhu cầu nội địa hồi phục, chi phí nguyên liệu ổn định và các dự án lớn đồng loạt tăng tốc, mở ra cơ hội tăng trưởng mạnh mẽ.

Thị trường thép năm 2025 chứng kiến sự đối lập chiến lược rõ rệt: xuất khẩu gặp nhiều rào cản, song nhu cầu trong nước lại đang trở thành bệ đỡ chính, đặc biệt từ các dự án xây dựng và đầu tư công. Sự chuyển dịch này được phản ánh rõ nét trong kết quả kinh doanh Quý III/2025 của Tập đoàn Hòa Phát (HPG) với doanh thu đạt 36.407 tỷ đồng (tăng 7%) và lợi nhuận sau thuế đạt 4.012 tỷ đồng (tăng 33%) so với cùng kỳ.

Nội địa hóa chiến lược: Cân bằng sức ép xuất khẩu

Mức tăng trưởng lợi nhuận vượt xa tốc độ tăng doanh thu là tín hiệu quan trọng: Hòa Phát đã thành công trong việc tối ưu hóa biên lợi nhuận nhờ chiến lược xoay trục.

Chủ động điều chỉnh: Hòa Phát duy trì tỷ trọng xuất khẩu ở mức dưới 20%, chủ động giảm thiểu tác động từ các biện pháp phòng vệ thương mại quốc tế.

Thế cân bằng: Sản lượng thép xây dựng và thép HRC đều ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng tại thị trường nội địa (lần lượt 26% và 118%), bù đắp hoàn toàn cho sự sụt giảm mạnh mẽ ở mảng xuất khẩu.

Sự chủ động nắm giữ nhịp tăng trưởng nội địa đã giúp HPG tránh được trạng thái “gãy gập” trong sản lượng và giữ ổn định dòng tiền từ hoạt động cốt lõi.

Lợi thế kép: Chi phí đầu vào và tiềm năng mở rộng

Yếu tố then chốt củng cố lợi nhuận của Hòa Phát nằm ở mặt bằng nguyên liệu:

Ổn định chi phí: Giá quặng sắt và than cốc được Agriseco Research dự báo duy trì ở mức thấp và ổn định trong năm 2026, giúp HPG kiểm soát chặt chẽ chi phí đầu vào—một lợi thế cạnh tranh khổng lồ.

Cải thiện biên lợi nhuận: Trong khi chi phí đầu vào đi ngang, giá thép tại Việt Nam lại có xu hướng hồi phục, trực tiếp giúp HPG cải thiện biên lợi nhuận, minh chứng qua việc lợi nhuận sau thuế tăng trưởng nhanh hơn doanh thu.

Tăng tốc dự án: Đón đầu chu kỳ mới

Tiến độ các dự án lớn của Hòa Phát là động lực tăng trưởng trung và dài hạn không thể bỏ qua:

Dung Quất 2: Phân kỳ đầu tiên đã vận hành, và phân kỳ thứ hai dự kiến hoàn tất trong Quý IV/2025. Khi toàn bộ dự án hoạt động, tổng công suất HRC sẽ tăng lên gần 9 triệu tấn/năm, tiệm cận nhu cầu tiêu thụ toàn quốc.

Phân khúc mới: Hòa Phát đang hợp tác với SMS Group triển khai dây chuyền thép ray và thép hình (700.000 tấn/năm), đón đầu nhu cầu 10 triệu tấn thép ray cho các dự án đường sắt Việt Nam trong những năm tới.

Định giá hấp dẫn: Cơ hội trung hạn

Tính chung 9 tháng đầu năm 2025, Hòa Phát đã đạt hơn 11.600 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (tăng 26%), khẳng định đà tăng trưởng ổn định.

Ở góc độ định giá, cổ phiếu HPG đang nằm trong vùng P/B 1,5–1,7 lần, thấp hơn đáng kể so với chu kỳ 2020–2021. Với triển vọng ROE hồi phục, chính sách chống bán phá giá và việc Dung Quất 2 tăng công suất, Agriseco Research đưa ra giá mục tiêu 31.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng kỳ vọng 15%. Điều này xác nhận HPG đang ở vùng định giá phù hợp cho tầm nhìn trung và dài hạn.