Hòa Phát rót 68.800 tỷ vào Dung Quất 2, gánh nợ vay 94.000 tỷ: Câu hỏi “hồi chuyển tài sản” vẫn treo lơ lửng

Hòa Phát (HPG) vừa công bố BCTC soát xét bán niên 2025. Doanh thu 6T đạt 73.532 tỷ đồng (+4,4% YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 7.614 tỷ (+23% YoY). Ngành thép vẫn là “xương sống”, đóng góp hơn 90% lợi nhuận hợp nhất, nhờ chi phí giảm và sản lượng tiêu thụ tăng 23%.

Bức tranh lợi nhuận khởi sắc nhưng gánh nợ tài chính của Hòa Phát ngày càng nặng. Tính đến cuối Q2/2025, tổng vay nợ 94.000 tỷ đồng, trong đó nợ ngắn hạn chiếm hơn 66.000 tỷ. Riêng Vietcombank (VCB) đang cho vay hơn 29.200 tỷ đồng, trở thành chủ nợ lớn nhất. Chỉ riêng lãi vay, Hòa Phát đã phải chi hơn 1.000 tỷ đồng trong 6 tháng.

Song song, tập đoàn tiếp tục bơm vốn cho các công ty con:

- CTCP Gang thép Hòa Phát: +5.110 tỷ đồng (còn kế hoạch rót thêm 7.090 tỷ từ nay đến cuối năm).

- BĐS Hòa Phát: +3.800 tỷ đồng.

- Điện máy Gia dụng: +100 tỷ đồng.

- Đặc biệt, “siêu dự án” Khu liên hợp gang thép Dung Quất đã ngốn tới 68.854 tỷ đồng, tăng gần 9.000 tỷ so với đầu năm.

Dù rót vốn khủng, tiến độ và cách ghi nhận tài sản tại Dung Quất lại khiến NĐT băn khoăn.

- Đầu năm 2025: Xây dựng cơ bản dở dang tại Dung Quất là 60.108 tỷ.

- Cuối Q1: Giảm mạnh còn 43.240 tỷ (do chuyển sang tài sản cố định ~20.000 tỷ).

- Cuối Q2: Lại tăng vọt lên 68.854 tỷ, kéo theo giá trị tài sản cố định giảm hơn 20.000 tỷ.

Câu chuyện “hồi chuyển tài sản” này chưa được giải thích rõ trong báo cáo soát xét, khiến thị trường đặt dấu hỏi về quy trình hạch toán và tiến độ thực sự của dự án.

Dù còn băn khoăn về cách ghi nhận, không thể phủ nhận Dung Quất 2 chính là “quả đấm thép” của Hòa Phát:

- Khi vận hành đủ công suất 5,6 triệu tấn HRC/năm, dự án có thể mang về thêm 80.000-100.000 tỷ doanh thu/năm, đóng góp 50-60% lợi nhuận gộp.

- Tập đoàn đang chủ động mở rộng thị trường sang Trung Đông, Mỹ, châu Phi để tiêu thụ thép chất lượng cao.

- Nếu giải tỏa được nghi ngờ về minh bạch tài sản, HPG có thể củng cố niềm tin NĐT, tiếp tục giữ vị thế số 1 ngành thép Việt Nam.

Câu chuyện bây giờ không chỉ là Hòa Phát rót bao nhiêu vốn, mà là dự án Dung Quất 2 sẽ “hái quả ngọt” ra sao và khi nào.

Liệu Hòa Phát có đang “căng dây vốn” quá mức với khoản nợ 94.000 tỷ, hay đây là bước đi tất yếu để chiếm lĩnh ngôi vương HRC khu vực?