HHV – “Nước rút” chu kỳ đầu tư công: Cơ hội rõ ràng từ cổ phiếu hạ tầng dẫn đầu

Trong bối cảnh Chính phủ tiếp tục đẩy mạnh đầu tư công, nhóm cổ phiếu hạ tầng đang thu hút sự quan tâm lớn của giới đầu tư. Nổi bật trong số đó là CTCP Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả (HOSE: HHV) – doanh nghiệp đầu ngành trong lĩnh vực đầu tư, xây dựng và vận hành BOT hạ tầng giao thông tại Việt Nam. Với định giá hấp dẫn, dòng tiền ổn định và kỳ vọng bứt phá trong chu kỳ đầu tư 2025–2030, HHV đang là cơ hội đầu tư tiềm năng trong trung hạn.

Tiềm năng sinh lời hấp dẫn trong trung hạn

Giá mục tiêu: 14.500 đồng/cp

Vùng hỗ trợ: 11.800 – 12.100 đồng (lợi nhuận kỳ vọng >20%)

P/B hiện tại thấp hơn trung bình 4 năm và đang tiệm cận vùng định giá đáy

ROE 2025 – 2026 kỳ vọng đạt 4,8% – 5,7%, dư địa được tái định giá tăng

Lý do nên đầu tư vào HHV

1. BOT – Dòng tiền ổn định, biên lợi nhuận cao

Mảng thu phí BOT đóng góp trên 70% doanh thu, với biên lợi nhuận gộp trên 60%. Lưu lượng xe tăng trưởng ổn định (5–10%/năm), còn thời gian thu phí dài đến 2048–2050.

Các trạm thu phí chính đều ghi nhận tăng trưởng lưu lượng từ 7% – 16% YoY trong năm 2024. Từ năm 2025, mức phí dự kiến tăng tối thiểu 10% mỗi 4 năm theo thông lệ hợp đồng BOT.

Các dự án BOT hiện hữu có quy mô lớn, trong đó nhiều tuyến chiến lược như:

Hầm Đèo Cả – Cổ Mã – Cù Mông – Hải Vân

Cao tốc Bắc Giang – Lạng Sơn, Đồng Đăng – Trà Lĩnh

Cam Lâm – Vĩnh Hảo, QL1 Khánh Hòa,...

→ Tổng chiều dài đã quản lý: hơn 472 km cao tốc và quốc lộ, 31 km hầm đường bộ

2. Backlog xây lắp gần 4.000 tỷ – Đảm bảo công việc 2–3 năm

Tính đến cuối 2024, giá trị sản lượng thi công còn lại của HHV đạt 3.996 tỷ đồng, gấp 3,5 lần doanh thu xây lắp 2024. Các dự án lớn chuẩn bị đóng góp:

Cao tốc Quảng Ngãi – Hoài Nhơn

Đường ven biển Bình Định, Liên Chiểu – Đà Nẵng

Đồng Đăng – Trà Lĩnh, HCM – Chơn Thành...

HHV còn đang đề xuất thi công mở rộng tuyến cao tốc Bắc – Nam lên 6 làn xe (tổng vốn đầu tư hơn 152.000 tỷ đồng), với xác suất cao được chỉ định thầu nhờ đã từng tham gia giai đoạn trước.

3. Cơ hội dài hạn từ đường sắt và metro

HHV có tiềm năng hưởng lợi lớn từ các dự án đường sắt quốc gia khi có kinh nghiệm thi công hầm, cầu, nền đường – phần chiếm tỷ trọng cao trong EPC hạ tầng đường sắt. Các dự án đáng chú ý:

Đường sắt tốc độ cao Bắc – Nam (1.541 km, vốn 68 tỷ USD)

Metro Hà Nội (10 tuyến) và TP.HCM (10 tuyến)

→ Tổng vốn đầu tư toàn ngành: 166 tỷ USD đến 2050

Rủi ro cần theo dõi

Biến động giá vật liệu xây dựng ảnh hưởng biên lợi nhuận xây lắp

Chậm giải ngân vốn, giải phóng mặt bằng khiến dự án trì hoãn

Rủi ro BOT thu phí thấp hơn dự kiến làm ảnh hưởng kế hoạch dòng tiền

Tuy nhiên, các rủi ro này đều ở mức có thể kiểm soát với kinh nghiệm và quy mô hiện hữu của HHV.

Kết luận

HHV hội tụ 3 yếu tố: dòng tiền ổn định từ BOT, dư địa backlog lớn trong 2 năm tới, và cơ hội dài hạn từ đầu tư công và đường sắt quốc gia. Với P/B đang thấp hơn trung bình 4 năm và triển vọng ROE cải thiện, cổ phiếu HHV đang có mức định giá rất hấp dẫn để đầu tư trung – dài hạn.