HCM cú lừa thế kỷ? - Nhưng hãy chậm lại!

Chỉ cách đây vài tuần thì, HCM được xem là siêu cổ và kỳ vọng sẽ là VIX thứ hai nhờ mảng tự doanh,.... Thì hôm nay, lại hoàn toàn ngược lại, các diễn đàn, hội nhóm đều đang rộn ràng với các nội dung "HCM bán ngay đáy các CP Nhà nước", "Cú lừa tự doanh HCM",.... hay "Đu đỉnh HCM". Tuy nhiên đó chỉ là góc nhìn phiến diện, một mặt của thông tin mà ko nhìn rõ vào bản chất của HCM, chắc chắn sẽ bị các tin như thế này quay như chong chóng.

Cho vay ký quỹ (Margin): Là mảng đóng góp lợi nhuận lớn nhất của HCM (Tỷ lệ đóng góp từ 40-50%). Trong khi đó, tổng giá trị cổ phiếu trong danh mục tự doanh của HCM chỉ chiếm khoảng 30% (Q4/2025), và danh mục tự doanh của HCM tập trung chủ yếu vào tài sản FVTPL là trái phiếu và cổ phiếu niêm yết, nên biến động từ giá CP sẽ không ảnh hưởng nhiều đến KQKD của HCM.

Thứ 2, Tự doanh của HCM không thuần để đầu tư. Danh mục tự doanh FVTPL của HCM đa phần sẽ là những cổ phiếu trong VN30. Và họ bắt buộc phải sở hữu những cổ phiếu này để đảm bảo thanh khoản khi các quỹ ETF cần giao dịch.

Trong Q4/2025, HCM thực hiện cơ cấu danh mục khá mạnh:

- Chốt lời tại các mã: VNM, VIC, VHM, GAS, SAB

- Bán lỗ tại: BID, LPB, MBB, DGC, VCB

- Gia tăng tỷ trọng nhóm ngân hàng: TCB, ACB, STB, VPB, đồng thời tăng thêm tại HPG, MWG

- Giảm tỷ trọng tại CTG, FPT

=> Chiến lược tự doanh của HCM cho thấy công ty đang chủ động thu gọn danh mục, tập trung cắt giảm các vị thế kém hiệu quả/đang lỗ nhằm quản trị rủi ro và làm sạch danh mục, thay vì mở rộng quy mô đầu tư trong bối cảnh thị trường biến động.

Do đấy, tin tức về mảng tự doanh HCM thì chỉ ảnh hưởng tâm lý NĐT gây áp lực chốt lãi lớn lên giá cp khi đã tăng mạnh trước đó, còn về bản chất thì thông tin này ko ảnh hưởng đến hđkd của dn, vì trọng số chính của HCM phụ thuộc vào mảng MARGIN. Anh chị cũng lưu ý là giá cổ phiếu thường chạy trước KQKD 1 quý và hiện tại giá nhóm chứng khoán nói chung đang đi theo kỳ vọng của Q1/2026. Nên đánh giá thì HCM vẫn là cổ phiếu đang để theo dõi thì về vùng giá chiết khấu.