FPT trước “cơn bão AI”: Nỗi sợ của đám đông hay điểm khởi đầu chu kỳ mới?

Những phiên giao dịch đầu năm chứng kiến một hiện tượng khá thú vị:

AI được nhắc đến như một “mối đe dọa” với ngành IT, và FPT (Công ty cổ phần FPT) là một trong những đại diện tiêu biểu của cổ phiếu công nghệ Việt Nam đang chịu áp lực bán ròng mạnh trong những phiên giao dịch đầu năm mới, trái ngược với diễn biến hồi phục tích cực của thị trường chung.

Nhiều nhà đầu tư lo ngại AI sẽ “chiếm việc”, làm suy giảm biên lợi nhuận ngành phần mềm, chọn cách rời tàu sớm. Nhiều nhà đầu tư nhìn ra sự chuyển dịch cấu trúc, kiên nhẫn quan sát và gom hàng.

Và câu hỏi đang nóng hơn bao giờ hết:

Đây là nỗi sợ… hay là cơ hội?

I. Áp lực bán ròng: yếu tố tâm lý hơn là nội tại doanh nghiệp

FPT ghi nhận xu hướng bán ròng liên tục từ nhà đầu tư nước ngoài trong khoảng một tháng qua, chủ yếu do lo ngại toàn cầu về tác động của AI đối với ngành dịch vụ CNTT

Thực tế, thị trường Mỹ – khu vực đóng góp khoảng 23% doanh thu dịch vụ CNTT nước ngoài của FPT – đang ghi nhận tâm lý “ngồi chờ” từ khách hàng lớn, khiến tăng trưởng năm 2025 chỉ đạt 5% và dự báo 2026 ở mức một chữ số

ð Điều này, lý giải sự thận trọng ngắn hạn.

Tuy nhiên, nếu nhìn rộng hơn, bức tranh kinh doanh của FPT không mang màu sắc tiêu cực.

II/ Kết quả kinh doanh quý 4/2025: Điểm rơi tăng trưởng quay trở lại

Quý 4/2025, FPT ghi nhận sự cải thiện rõ rệt sau giai đoạn tăng trưởng chậm nửa đầu năm. Doanh thu đạt khoảng 20.225 tỷ đồng (+15% YoY), lợi nhuận trước thuế 3.498 tỷ đồng (+18%), kéo lợi nhuận sau thuế tăng gần 20%.

Điểm đáng chú ý không chỉ là tốc độ tăng trưởng, mà là chất lượng tăng trưởng: lợi nhuận tăng nhanh hơn doanh thu, cho thấy biên lợi nhuận cải thiện và cơ cấu doanh thu dịch chuyển tích cực.

Sau hai quý tăng trưởng một chữ số, quý 4 cho thấy nhu cầu công nghệ đã phục hồi, đặc biệt ở mảng xuất khẩu phần mềm và chuyển đổi số – động lực dài hạn cốt lõi của FPT.

III. Bức tranh cả năm 2025: Tăng trưởng bền nhưng có sự phân hóa theo chu kỳ

Lũy kế 2025, doanh thu đạt khoảng 70.113 tỷ đồng (+11,5%), lợi nhuận sau thuế khoảng 9.369 tỷ đồng, tăng gần 20%).

Việc lợi nhuận tăng nhanh hơn doanh thu phản ánh hai yếu tố quan trọng:

· Tỷ trọng mảng giá trị cao (AI, Cloud, chuyển đổi số) gia tăng.

· Chi phí được kiểm soát tốt hơn sau giai đoạn mở rộng nhân sự mạnh các năm trước.

Dù tốc độ doanh thu thấp hơn giai đoạn 2021–2023 do khách hàng toàn cầu thắt chặt ngân sách CNTT, nhưng việc quý 4 tăng tốc trở lại cho thấy chu kỳ suy giảm đơn hàng nhiều khả năng đã đi qua.

Nói cách khác, năm 2025 là năm điều chỉnh – và quý 4 là tín hiệu xác nhận cho pha phục hồi mới.

IV. Động lực tăng trưởng 2026: Công nghệ quốc tế vẫn là trục chính

Động lực cốt lõi của FPT tiếp tục đến từ khối công nghệ, đặc biệt là dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài.

Mặc dù đang gặp khó khăn tại thị trường Mỹ (có thể là tạm thời), nhưng đà tăng trưởng của FPT tại thị trường Nhật Bản vẫn đang tiếp diễn và sự phụchồi tại khu vực châu Á - Thái Bình Dương có thể sẽ đóng vai trò là động lực tăng trưởng chính cho mảng Dịch vụ CNTT nước ngoài trong năm 2026. Tại thị trường trong nước, FPT cũng đang tăng cường sự hiện diện thông qua việc cung cấp dịch vụ chuyển đổi số (DX) tiên tiến và tích hợp AI vào khu vực công và tư nhân

Song song đó, mảng viễn thông đóng vai trò “trụ đỡ” ổn định dòng tiền, giúp cân bằng chu kỳ biến động của mảng công nghệ.

V. AI – Mối đe dọa hay đòn bẩy cho FPT?

AI đúng là “kẻ hủy diệt” với những mô hình kinh doanh cũ. Nhưng với những doanh nghiệp đã chuẩn bị sẵn hạ tầng Data Center, đã chuyển dịch sang chiến lược “AI-first” như FPT, AI lại là đòn bẩy tăng trưởng.

Thực tế:

AI không còn là câu chuyện truyền thông mà đã đóng góp doanh thu thực tế cho FPT

Năm 2025, doanh thu từ AI và phân tích dữ liệu đạt gần 100 triệu USD, tăng trưởng 35%, đóng góp 15% tổng doanh thu chuyển đổi số

FPT hiện vận hành hai AI Factory:

· Nhà máy tại Việt Nam đã hòa vốn từ tháng 12/2025 với tỷ lệ lấp đầy khoảng 78%.

· Nhà máy tại Nhật Bản dự kiến hòa vốn vào giữa năm 2026

Chiến lược AI của FPT không chỉ tạo nguồn thu mới mà còn nâng cao năng suất nội bộ, cải thiện biên lợi nhuận và rút ngắn thời gian bàn giao dự án.

ð Đây là yếu tố quan trọng giúp công ty duy trì mục tiêu tăng trưởng doanh thu dài hạn trên 20%/năm, dù môi trường toàn cầu còn nhiều biến động

VI. Định giá và quan điểm đầu tư

Dù đang chịu áp lực bán gần đây, tuy nhiên với vị thế là doanh nghiệp công nghệ hàng đầu Việt Nam hiếm hoi có quy mô quốc tế và nền tảng tài chính mạnh, HSC tiếp tục duy trì quan điểm rằng FPT có vị thế thuận lợi để thích nghi cũng như hưởng lợi từ các tiến bộ của công nghệ trong dài hạn.

Sau nhịp điều chỉnh, FPT đang giao dịch quanh P/E dự phóng ~17 lần, thấp hơn trung bình 3 năm (~19 lần). HSC duy trì khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 123.100 đồng cho mục tiêu trung và dài hạn, tương đương tiềm năng tăng khoảng 25%.

Nếu câu chuyện tăng trưởng bị phá vỡ, cần rời đi. Nhưng nếu doanh nghiệp vẫn đang đi đúng chiến lược, mở rộng vị thế và đầu tư cho tương lai, thì nhịp rung lắc có thể chỉ là quá trình thị trường tái định giá ngắn hạn.

Chúc Anh/Chị giao dịch thành công!