FPT đang đón nhận "thiên thời, địa lợi"?

Chu kỳ tăng trưởng mạnh của FPT đang được thúc đẩy bởi sự hồi phục mảng CNTT quốc tế, mở rộng dịch vụ chuyển đổi số và GPUaaS, cùng nền tảng ổn định từ viễn thông, CNTT nội địa và giáo dục. Định giá hiện tại hấp dẫn, Vietcap khuyến nghị “Mua” với kỳ vọng sinh lời 22,6%, trong khi vẫn lưu ý rủi ro từ biến động chi tiêu CNTT và tiến độ các dự án AI.

FPT đang đứng trước giai đoạn hội tụ nhiều động lực tăng trưởng, từ sự phục hồi mạnh mảng CNTT quốc tế đến xu hướng ứng dụng AI và GPU-as-a-Service.

Sau hơn một năm đối mặt với nhu cầu CNTT toàn cầu chững lại, Công ty CP FPT (HOSE: FPT) đang bước vào thời điểm bản lề cho chu kỳ tăng trưởng mới. Báo cáo cập nhật của Chứng khoán Vietcap nhận định, mảng CNTT nước ngoài – vốn là đầu tàu lợi nhuận của tập đoàn – nhiều khả năng sẽ khởi sắc trở lại từ năm 2026, đưa FPT trở lại tốc độ tăng trưởng mạnh mẽ.

Các tín hiệu tích cực đã xuất hiện từ giữa năm 2025, khi doanh thu ký mới từ thị trường nước ngoài tăng tốc sau khi các rào cản về chính sách thuế đối ứng của Mỹ được tháo gỡ. Vietcap dự báo doanh thu mảng CNTT quốc tế của FPT sẽ tăng 17% trong năm 2026, với lợi nhuận trước thuế giai đoạn 2025–2028 dự kiến tăng trưởng kép 20%. Nhật Bản tiếp tục là thị trường chiến lược, chiếm hơn một nửa doanh thu, trong khi khu vực châu Á–Thái Bình Dương dự kiến quay lại đà tăng trưởng dương sau thời gian chững lại.

Không chỉ mở rộng quy mô, FPT đang chuyển dịch về chất với tỷ trọng dịch vụ chuyển đổi số (DX) và GPUaaS gia tăng – những mảng có biên lợi nhuận cao và tiềm năng lớn trong thời kỳ AI bùng nổ. Đây là yếu tố giúp biên lợi nhuận gộp duy trì quanh 37%, bất chấp áp lực chi phí nhân công và cạnh tranh trong khu vực. Vietcap đánh giá, FPT giữ vững lợi thế nhờ chi phí lao động cạnh tranh, nguồn nhân lực chất lượng cao và vị thế nâng cấp trong chuỗi giá trị toàn cầu.

Nền tảng vững chắc từ thị trường nội địa và viễn thông

Trong khi mảng CNTT nước ngoài là động lực tăng trưởng trung hạn, CNTT nội địa và viễn thông đóng vai trò duy trì nhịp ổn định cho lợi nhuận. FPT dẫn đầu trong các dự án chuyển đổi số cho cơ quan nhà nước, ngân hàng và tập đoàn tư nhân, đồng thời mở rộng mảng GPUaaS tại Việt Nam, cung cấp hạ tầng dữ liệu cho AI. Vietcap dự báo lợi nhuận trước thuế mảng CNTT nội địa sẽ tăng trưởng kép 26%/năm giai đoạn 2025–2028.

FPT Telecom tiếp tục là “con gà đẻ trứng vàng” với tăng trưởng ổn định. Năm 2025, doanh thu dự kiến đạt 19.652 tỷ đồng, tăng 12% so với năm trước. Doanh thu băng thông rộng chiếm tỷ trọng chủ đạo nhờ lượng thuê bao tăng 12% và ARPU cải thiện 5%. Bên cạnh Internet cố định, tập đoàn mở rộng sang truyền hình trả phí, trung tâm dữ liệu và kênh thuê riêng – các mảng ít cạnh tranh và có biên lợi nhuận cao. Từ 2026, Vietcap dự báo LNTT viễn thông tăng 8%, đạt gần 4.700 tỷ đồng, hỗ trợ dòng tiền ổn định cho các khoản đầu tư công nghệ lõi.

Giáo dục: trụ ổn định và nguồn thu dài hạn

Khác với nhiều doanh nghiệp công nghệ, FPT sở hữu mảng giáo dục vừa mang tính xã hội, vừa đóng góp lợi nhuận ổn định. Vietcap dự báo mảng giáo dục tăng trưởng trở lại từ năm 2026, doanh thu tăng khoảng 3% và biên lợi nhuận duy trì cao. Hệ thống phổ thông liên cấp K-12 và khối đại học FPT mở rộng nhanh chóng, thu hút sinh viên trong và ngoài nước. Lợi nhuận mảng giáo dục dự kiến tăng trưởng kép 7% giai đoạn 2025–2028, trở thành trụ chống ổn định bên cạnh CNTT và viễn thông.

Ngoài ra, FPT tiếp tục ghi nhận lợi nhuận từ các công ty liên kết như FRT, Synnex FPT và TPBank, đóng góp khoảng 451 tỷ đồng LNTT trong năm 2026, tăng 66% so với năm trước.

Định giá hấp dẫn, khuyến nghị “Mua”

Theo mô hình SoTP, Vietcap xác định giá hợp lý của FPT đạt 116.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/E dự phóng 2026 là 18,9 lần – thấp hơn nhiều so với P/E trung vị 26,6 lần của các công ty công nghệ khu vực như Infosys, LTIMindtree hay Tech Mahindra. Tại thời điểm báo cáo, FPT giao dịch quanh 97.000 đồng/cổ phiếu (P/E 17 lần), phản ánh định giá hấp dẫn với CAGR lợi nhuận sau thuế 16% giai đoạn 2025–2028, biên lợi nhuận ròng 13,4% và ROE trên 25%.

Vietcap nâng khuyến nghị từ “Khả quan” lên “Mua” với tổng mức sinh lời kỳ vọng 22,6% (bao gồm lợi suất cổ tức 2,4%). Rủi ro cần theo dõi chủ yếu đến từ biến động chi tiêu CNTT tại Nhật Bản và Mỹ, cũng như tiến độ mở rộng các dự án AI và trung tâm dữ liệu. Với vị thế đầu ngành, năng lực triển khai dự án toàn cầu và chiến lược dài hạn, FPT được giới phân tích đánh giá là một trong những cổ phiếu công nghệ hấp dẫn nhất Đông Nam Á.