Fed đứng trước lựa chọn khó khăn?

Nền kinh tế Mỹ đang tăng trưởng nóng ngoài dự liệu với một thị trường lao động kiên cường và áp lực giá cả leo thang. Thực tế phũ phàng này đang đẩy tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh vào thế chân tường, khi mọi nỗ lực nhằm thỏa mãn tham vọng hạ lãi suất của Tổng thống Donald Trump gần như đã phá sản.

Thay vì mang đến một chu kỳ nới lỏng tiền tệ như món quà ra mắt Nhà Trắng, vị thuyền trưởng mới của Fed nhiều khả năng sẽ phải gửi đi một thông điệp nghiệt ngã: Lãi suất không những không giảm, mà đang chực chờ bùng nổ trở lại

Nếu vài tháng trước, việc hạ lãi suất vẫn được xem là lựa chọn khả thi của Fed, thì hiện tại bức tranh kinh tế Mỹ đã thay đổi đáng kể.

Tổng thống Donald Trump nhiều lần bày tỏ mong muốn Fed nới lỏng chính sách tiền tệ để hỗ trợ tăng trưởng. Tuy nhiên, các điều kiện kinh tế hiện nay lại đang phát đi tín hiệu ngược lại.

Thị trường lao động tiếp tục cho thấy sức chống chịu mạnh mẽ. Trong giai đoạn từ tháng 3 đến tháng 5, kinh tế Mỹ tạo thêm trung bình 188.000 việc làm mỗi tháng. Tỷ lệ thất nghiệp duy trì quanh mức 4,3%, phản ánh nhu cầu lao động vẫn ở mức cao.

Cùng lúc, chứng khoán Mỹ liên tục áp sát các đỉnh lịch sử nhờ hiệu ứng từ các gói giảm thuế và làn sóng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI). Mô hình dự báo của Fed Atlanta cho thấy GDP Mỹ trong quý II có thể tăng trưởng khoảng 3% theo năm.

Trong khi đó, giá dầu leo thang do căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông đã kéo lạm phát tăng lên 3,8%, gần gấp đôi mục tiêu 2% của Fed.

Bài toán khó của Chủ tịch Fed mới

Khi được bổ nhiệm hồi đầu năm, ông Kevin Warsh từng nhận được sự ủng hộ nhờ quan điểm mềm mỏng hơn về lãi suất.

Ông cho rằng sự bùng nổ của AI sẽ giúp nâng cao năng suất, làm giảm áp lực lạm phát và tạo dư địa để Fed nới lỏng chính sách.

Tuy nhiên, thực tế lại diễn ra theo hướng khác. Cơn sốt AI đã kích hoạt làn sóng đầu tư khổng lồ vào trung tâm dữ liệu, hạ tầng công nghệ và thị trường chứng khoán. Thay vì làm nguội nền kinh tế, AI đang góp phần thúc đẩy chi tiêu và đầu tư tăng mạnh hơn.

Nhiều quan chức Fed cũng cho rằng nếu AI thực sự giúp nâng năng suất lao động, lãi suất cân bằng của nền kinh tế thậm chí có thể cao hơn chứ không thấp hơn.

Điều này khiến các lập luận ủng hộ giảm lãi suất ngày càng mất sức nặng.

Kịch bản tăng lãi suất không còn xa vời

Một trong những giải pháp được ông Warsh nhắc đến là thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed thông qua việc giảm nắm giữ trái phiếu.

Tuy nhiên, giới chuyên gia đánh giá tác động của biện pháp này tương đối hạn chế và khó đủ sức tạo dư địa cho một chu kỳ hạ lãi suất mới.

Trong bối cảnh tăng trưởng vẫn mạnh, thị trường lao động ổn định và lạm phát chưa được kiểm soát hoàn toàn, khả năng Fed cắt giảm lãi suất trong cuộc họp ngày 16/6 gần như không còn được đặt lên bàn cân.

Nhiều nhà kinh tế thậm chí cho rằng nếu chính sách tiền tệ thay đổi vào cuối năm nay, hướng đi có xác suất cao hơn lại là tăng lãi suất thay vì giảm.

Điều đó đồng nghĩa tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh có thể sớm phải mang tới Nhà Trắng một thông điệp mà Tổng thống Donald Trump không mong muốn nghe nhất: lãi suất chưa thể giảm, thậm chí còn có nguy cơ đi lên.