Fed “án binh bất động”, chu kỳ giảm lãi suất chững lại khi ông Powell sắp mãn nhiệm

Rạng sáng nay, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã quyết định tạm dừng chu kỳ hạ lãi suất sau ba lần cắt giảm liên tiếp, trong bối cảnh ngân hàng trung ương Mỹ đang đối diện áp lực chính trị gia tăng và chuẩn bị bước vào giai đoạn chuyển giao lãnh đạo.

 

Theo đúng dự báo của thị trường, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã bỏ phiếu giữ nguyên lãi suất điều hành trong vùng 3,5%–3,75%. Trước đó, Fed đã liên tục nới lỏng chính sách nhằm giảm thiểu rủi ro suy yếu của thị trường lao động.

Cùng với quyết định này, Fed điều chỉnh đánh giá kinh tế theo hướng tích cực hơn, ghi nhận đà tăng trưởng vẫn vững chắc, đồng thời giảm bớt lo ngại về việc làm so với áp lực lạm phát.

Trong tuyên bố sau cuộc họp, Fed cho biết các dữ liệu hiện có cho thấy nền kinh tế Mỹ tiếp tục mở rộng ổn định. Tăng trưởng việc làm vẫn ở mức khiêm tốn, tỷ lệ thất nghiệp có dấu hiệu đi ngang, trong khi lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu đề ra.

Đáng chú ý, Fed đã loại bỏ đoạn ngôn từ từng nhấn mạnh mối lo ngại rằng thị trường lao động suy yếu nhanh hơn lạm phát gia tăng. Động thái này được giới phân tích xem là tín hiệu cho thấy các nhà hoạch định chính sách đang thận trọng hơn, khi hai mục tiêu then chốt – ổn định giá cả và toàn dụng lao động – dần trở nên cân bằng.

Fed cũng không đưa ra chỉ dẫn rõ ràng cho các bước đi tiếp theo. Hiện thị trường nghiêng về kịch bản Fed sẽ chưa thay đổi lãi suất ít nhất cho tới tháng 6. Trong tuyên bố, FOMC nhấn mạnh mọi điều chỉnh trong tương lai sẽ phụ thuộc vào dữ liệu kinh tế, triển vọng tăng trưởng và mức độ rủi ro – cách diễn đạt đã xuất hiện từ cuối năm ngoái và được coi là dấu hiệu Fed rời xa chu kỳ nới lỏng mạnh tay.

Như các kỳ họp gần đây, nội bộ Fed vẫn tồn tại bất đồng. Hai Thống đốc Stephen Miran và Christopher Waller bỏ phiếu phản đối quyết định giữ nguyên lãi suất, cho rằng Fed nên tiếp tục giảm thêm 0,25 điểm phần trăm. Cả hai đều được Tổng thống Donald Trump bổ nhiệm. Ông Miran sẽ kết thúc nhiệm kỳ vào cuối tháng 1/2026, trong khi ông Waller từng được cân nhắc cho vị trí Chủ tịch Fed nhưng cơ hội được đánh giá là không cao.

Giai đoạn cuối đầy sóng gió của ông Powell

Quyết định lần này diễn ra trong bối cảnh đặc biệt nhạy cảm. Chủ tịch Jerome Powell chỉ còn hai cuộc họp FOMC nữa trước khi kết thúc nhiệm kỳ kéo dài 8 năm – giai đoạn đánh dấu bởi đại dịch, suy thoái kinh tế và những căng thẳng kéo dài với Tổng thống Trump.

Gần đây, Bộ Tư pháp Mỹ đã phát trát yêu cầu ông Powell cung cấp thông tin liên quan đến dự án cải tạo trụ sở Fed tại Washington D.C. Trước đó, ông Trump từng nhiều lần công khai đe dọa sa thải Chủ tịch Fed và đã có động thái cách chức Thống đốc Lisa Cook. Vụ việc hiện đang chờ phán quyết từ Tòa án Tối cao.

Những diễn biến này làm dấy lên lo ngại về tính độc lập của Fed – nguyên tắc cốt lõi cho phép ngân hàng trung ương điều hành chính sách tiền tệ mà không chịu chi phối chính trị. Khi xác nhận cuộc điều tra, ông Powell cho rằng các áp lực hiện nay xuất phát từ nỗ lực can thiệp vào chính sách tiền tệ.

Trong khi các đời tổng thống Mỹ trước đây cũng từng chỉ trích Fed, chưa có ai gây sức ép công khai và liên tục như ông Trump.

Về kinh tế, Mỹ vẫn ghi nhận tăng trưởng mạnh. GDP quý III/2025 tăng 4,4%, và theo dự báo của Fed Atlanta, tăng trưởng quý cuối năm có thể đạt tới 5,4%.

Thị trường lao động có dấu hiệu chững lại, một phần do chính sách siết chặt nhập cư của chính quyền Trump, nhưng làn sóng sa thải vẫn hạn chế. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu đang ở mức thấp nhất trong vòng hai năm.

Ngược lại, lạm phát tiếp tục là điểm gây tranh cãi. Dù đã hạ nhiệt đáng kể so với đỉnh cao năm 2022, mức lạm phát quanh 3% vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed, khiến một bộ phận quan chức muốn tạm dừng hoặc chấm dứt cắt giảm lãi suất cho tới khi có thêm bằng chứng rõ ràng hơn.

Các biện pháp áp thuế của ông Trump được cho là đang tạo áp lực nhất định lên giá cả. Tuy nhiên, nhiều chuyên gia Fed đánh giá tác động này mang tính ngắn hạn và có thể suy yếu vào cuối năm.

Kỳ vọng thị trường

Giới đầu tư hiện chỉ đặt cược vào tối đa hai lần hạ lãi suất trong năm 2026 và gần như không kỳ vọng thêm đợt cắt giảm nào trong năm 2027, bất kể ai sẽ kế nhiệm vị trí Chủ tịch Fed.

Quyết định “đứng yên” của Fed phản ánh thế cân bằng mong manh: vừa phải bảo vệ tính độc lập trước áp lực chính trị, vừa đảm bảo chính sách tiền tệ phù hợp với bối cảnh kinh tế.

Khi ông Powell chuẩn bị rời nhiệm sở, Fed đang bước vào giai đoạn chuyển tiếp quan trọng, trong một môi trường chính trị và kinh tế được đánh giá là căng thẳng nhất trong nhiều thập kỷ.