Dư nợ Margin lập kỷ lục bất chấp áp lực lãi suất

Bất chấp những biến động về mặt bằng lãi suất và trạng thái thanh khoản chưa thực sự bứt phá, thị trường chứng khoán quý I/2026 đã chứng kiến một cột mốc lịch sử khi dư nợ cho vay tại các công ty chứng khoán xác lập kỷ lục mới.

Theo số liệu ước tính, tổng dư nợ cho vay toàn thị trường đã chạm ngưỡng 415.000 tỷ đồng, tăng khoảng 9.000 tỷ đồng so với cuối năm 2025. Trong đó, riêng dư nợ ký quỹ (margin) chiếm tới 405.000 tỷ đồng. Diễn biến này phản ánh một thực tế rằng nhà đầu tư vẫn đặt kỳ vọng rất lớn vào triển vọng trung hạn của thị trường, sẵn sàng duy trì đòn bẩy tài chính cao dù chi phí vốn tại một số đơn vị đã bị đẩy lên mức 13–14%/năm.

Sự gia tăng của dư nợ margin trong điều kiện thị trường không quá thuận lợi cho thấy niềm tin của nhà đầu tư vào dư địa tăng trưởng vẫn rất vững chắc. Thay vì hạ nhiệt trước áp lực chi phí đầu vào, nhu cầu sử dụng đòn bẩy tiếp tục lan tỏa, thúc đẩy các công ty chứng khoán bước vào làn sóng tăng vốn mới. Việc mở rộng năng lực cho vay không chỉ nhằm đáp ứng nhu cầu hiện tại mà còn là bước chuẩn bị chiến lược về quy mô và hạ tầng, sẵn sàng cho các mục tiêu lớn hơn khi thị trường chứng khoán Việt Nam hướng tới lộ trình nâng hạng trong tương lai gần.

Sự phân hóa mạnh mẽ giữa các "ông lớn" ngành chứng khoán

Thị trường cho vay ký quỹ sau quý đầu năm ghi nhận sự phân hóa rõ nét khi có tới 15 công ty chứng khoán đạt dư nợ trên 10.000 tỷ đồng. Đáng chú ý, nhóm "câu lạc bộ tỷ đô" gọi tên 5 đơn vị dẫn đầu gồm TCBS, SSI, VPBankS, VPS và HSC. Trong khi TCBS tiếp tục giữ vững vị thế quán quân với dư nợ xấp xỉ 45.000 tỷ đồng, thì VPS lại gây bất ngờ với tốc độ tăng trưởng thần tốc khi tăng thêm 8.000 tỷ đồng chỉ trong một quý, chính thức vượt qua HSC để chiếm lĩnh vị trí thứ 4 toàn ngành. Những "tân binh" như VPBankS cũng cho thấy sức bật mạnh mẽ với 6 quý tăng trưởng liên tiếp, thu hẹp đáng kể khoảng cách với các đối thủ lâu đời.

Ngược lại với đà tăng trưởng của nhóm dẫn dắt, một số tên tuổi lớn như SSI, VNDirect và VIX lại có dấu hiệu chững lại hoặc sụt giảm dư nợ so với cuối năm 2025. Sự thu hẹp quy mô tại các đơn vị này phản ánh tâm thế thận trọng của một bộ phận nhà đầu tư trước các phiên điều chỉnh sâu và những bất ổn địa chính trị tại Trung Đông. Dẫu vậy, tại các kỳ đại hội cổ đông vừa qua, lãnh đạo nhiều công ty vẫn tự tin công bố các kế hoạch dự phòng nguồn lực margin khổng lồ, điển hình như VPBankS với mục tiêu đưa dư nợ lên 50.000 tỷ đồng trong năm 2026, xem đây là động lực then chốt để phá vỡ các kỷ lục kinh doanh cũ.