Định giá cổ phiếu ngành thép thấp, nhưng liệu đã rẻ?

Nhiều cổ phiếu thép có mức tăng giá vượt trội so với thị trường chung trong đợt hồi phục 2 tháng qua, dù giá thép liên tục giảm và kết quả kinh doanh dự kiến tiếp tục lao dốc.

1. Giá thép vẫn trong xu hướng giảm: ngành thép đã có 15 đợt giảm giá liên tiếp kể từ ngày 11/5/2022, tổng mức điều chỉnh là 4 - 6 triệu đồng/ tấn, tùy loại thép, thương hiệu và vùng miền.

Cuộc khủng hoảng bao trùm lĩnh vực bất động sản của Trung Quốc sẽ khiến thị trường quặng sắt dư thừa nguồn cung đáng kể trong nửa cuối năm 2022 và đẩy giá thép xuống thấp hơn.

Trong số các kim loại, thép có thể bị ảnh hưởng nhiều nhất trong quý III/2022 do tình trạng “tẩy chay” trả nợ vay thế chấp (người mua nhà ở từ chối trả các khoản vay thế chấp ở các dự án nhà ở chưa hoàn thành), trong khi ngành xây dựng nói chung chiếm đến 49% nhu cầu thép của Trung Quốc.

Nhu cầu tiêu thụ thấp, nhưng các nhà sản xuất thép ở Trung Quốc không thể đóng cửa các lò cao, vì các lò phản ứng lớn được sử dụng để biến quặng sắt thành thép cần hoạt động liên tục. Nếu ngừng hoạt động thì phải mất một thời gian dài, lên tới 6 tháng để khởi động lại. Chính vì vậy, nguồn cung vẫn được bổ sung trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ yếu gây sức ép giảm giá thép không chỉ thị trường trong nước mà còn trên toàn cầu.

2. Tồn kho lớn, khả năng phải trích lập dự phòng cao: Nhiều doanh nghiệp sản xuất và phân phối thép của Việt Nam có đặc điểm chung là dự trữ một lượng tồn kho rất lớn và chiếm trọng số trong cơ cấu tài sản. Chính vì vậy, giá thép tăng hay giảm đều tác động mạnh đến kết quả kinh doanh. Sản lượng tiêu thụ thép trong quý III/2022 sẽ giảm ở cả thị trường nội địa và xuất khẩu. Sản lượng tiêu thụ thép ở mức thấp do đây là mùa thấp điểm xây dựng (mùa mưa), dẫn tới nhu cầu về thép không cao; hoạt động sản xuất tại các nhà máy thép cầm chừng do tồn kho lớn (lượng hàng tồn kho lớn trong bối cảnh giá thép liên tục giảm sẽ khiến giá vốn ở mức cao).

3. Định giá P/E hấp dẫn, nhưng có thể không rẻ: Lý do tăng giá của nhóm cổ phiếu thép được nhiều nhà đầu tư lý giải do trước đó giảm sâu về vùng định giá hấp dẫn. Sau nhịp tăng trong 2 tháng trở lại đây, định giá nhóm cổ phiếu này nhìn chung vẫn ở mức thấp, nhưng có thể không rẻ, nhất là khi lợi nhuận quý III/2022 có nguy cơ giảm mạnh.