#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

Định giá 128.000 đồng cho DGC: Lạc quan giữa "tâm bão" rủi ro?

Việc gián đoạn hoạt động gần 40 ngày và áp lực từ chi phí nguyên liệu mua ngoài đang bào mòn biên lợi nhuận của "ông vua" hóa chất, đặt doanh nghiệp vào thế buộc phải tái cấu trúc để bảo vệ vị thế độc tôn.

DGC bị gián đoạn hoạt động gần 40 ngày trong quý I/2026

Chứng khoán Yuanta vừa cập nhật báo cáo về CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (HoSE: DGC), trong đó đưa ra 3 kịch bản tăng trưởng cho doanh nghiệp giữa bối cảnh hoạt động kinh doanh chịu nhiều sức ép từ nguyên liệu, chi phí và pháp lý.

Theo đánh giá của Yuanta, quý I/2026 là giai đoạn khó khăn rõ nét của DGC khi doanh nghiệp đồng thời đối mặt tình trạng thiếu hụt quặng apatit và gián đoạn sản xuất kéo dài gần 40 ngày.

Do hoạt động khai thác bị tạm dừng phục vụ công tác điều tra, DGC phải phụ thuộc hoàn toàn vào nguồn quặng mua ngoài với chi phí cao hơn khoảng 24% so với tự khai thác. Cùng lúc, doanh nghiệp cũng tạm ngưng sản xuất axit và phân bón để bảo dưỡng định kỳ, khiến doanh thu quý I chỉ còn khoảng 2.100 tỷ đồng, giảm mạnh so với cùng kỳ.

Lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 430 tỷ đồng, lao dốc gần một nửa so với cùng kỳ năm trước. Ngoài doanh thu suy giảm, biên lợi nhuận của DGC còn bị bào mòn bởi giá nguyên liệu đầu vào tăng mạnh, đặc biệt là lưu huỳnh tăng gấp 3 lần so với cùng kỳ. Các chi phí điện, than cốc và amoniac cũng đồng loạt leo thang.

Một áp lực khác đến từ việc DGC hiện nằm trong diện cảnh báo do chậm công bố báo cáo tài chính kiểm toán năm 2025. Doanh nghiệp cho biết đang hoàn tất thủ tục lựa chọn đơn vị kiểm toán mới và kỳ vọng công bố báo cáo trong quý II năm nay.

Dù vậy, Yuanta vẫn giữ nguyên khuyến nghị đối với DGC cùng giá mục tiêu 128.139 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 159% so với mức thị giá hiện tại. Theo đơn vị phân tích, mức giảm gần 40% của cổ phiếu kể từ cuối năm ngoái đã phản ánh phần lớn lo ngại của thị trường liên quan đến rủi ro quản trị và khả năng tự chủ nguyên liệu.

Trong kịch bản cơ sở, Yuanta cho rằng DGC vẫn duy trì được hoạt động cốt lõi và giữ nguyên quyền khai thác hiện hữu, dù chưa thể triển khai dự án bauxite. Đây được xem là kịch bản có xác suất cao nhất ở thời điểm hiện tại.

Ở chiều tích cực, nếu các vướng mắc pháp lý được tháo gỡ, dự án bauxite được thông qua và các quyền khai thác tiếp tục được gia hạn, DGC có thể bước vào chu kỳ tăng trưởng mới. Khi đó, cổ phiếu được đánh giá còn nhiều dư địa tăng giá.

Ngược lại, kịch bản tiêu cực nhất là doanh nghiệp mất quyền khai thác apatit và các tài sản liên quan bị chuyển giao cho bên khác. Yuanta thừa nhận đây là rủi ro mang tính “sống còn”, song đánh giá khả năng xảy ra không cao.

Ngoài hoạt động hóa chất, DGC hiện cũng thúc đẩy một loạt dự án mới như Nghi Sơn - CAV, nâng cấp nhà máy ethanol phục vụ xăng E5, E10 và khu đô thị Đức Giang. Đây được xem là các mảnh ghép giúp doanh nghiệp đa dạng nguồn thu trong dài hạn.