#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

Cú lội ngược dòng nghìn tỷ hay màn "phù phép" con số của Novaland?

Mọi hy vọng của Novaland lúc này đang đặt cược vào sự "mạnh tay" của các chủ nợ ngân hàng và kế hoạch phát hành 800 triệu cổ phiếu để pha loãng nợ vay – một ván bài sinh tử quyết định sự tồn vong của doanh nghiệp trong năm 2026.

Sau 4 năm kể từ khủng hoảng, Novaland đã phát tín hiệu hồi phục khi báo lãi trở lại trong năm 2025. Doanh thu đạt gần 7.000 tỷ đồng, giảm so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận sau thuế đảo chiều lên hơn 1.800 tỷ đồng, thay cho khoản lỗ nặng năm trước.

Tuy nhiên, phần lớn lợi nhuận đến từ hoàn nhập chi phí và điều chỉnh nghĩa vụ tài chính đất đai, hơn là từ hoạt động cốt lõi. Điều này giúp cải thiện báo cáo kết quả, nhưng chưa phản ánh đầy đủ sức khỏe vận hành.

Điểm tích cực là báo cáo tài chính đã được kiểm toán chấp nhận, góp phần củng cố niềm tin thị trường. Dù vậy, cảnh báo về khả năng hoạt động liên tục vẫn được nêu rõ, khi dòng tiền kinh doanh tiếp tục âm sâu hơn 6.000 tỷ đồng.

Dòng tiền âm, gánh nợ chưa nhẹ

Bức tranh tài chính cho thấy áp lực vẫn rất lớn. Tổng tài sản xấp xỉ 250.000 tỷ đồng, nhưng nợ phải trả chiếm phần áp đảo, với gần 192.000 tỷ đồng. Trong đó, nợ ngắn hạn vượt 95.000 tỷ đồng, nhiều khoản đến hạn vẫn đang chờ xử lý.

Dòng tiền âm kéo dài buộc doanh nghiệp phải xoay xở bằng các nguồn vốn khác, từ bán tài sản đến tái cấu trúc nợ. Điều này khiến quá trình phục hồi phụ thuộc mạnh vào khả năng đàm phán với chủ nợ và duy trì thanh khoản.

Động thái chuyển đổi trái phiếu thành cổ phần và kế hoạch vay chuyển đổi cho thấy Novaland đang nỗ lực giảm áp lực nợ. Tuy nhiên, đây cũng là quá trình “đổi nợ lấy vốn”, kéo theo nguy cơ pha loãng cổ phiếu.

Cửa sáng từ tín dụng và dự án

Một điểm tựa quan trọng là sự tham gia trở lại của các ngân hàng. Các thỏa thuận hợp tác tín dụng, cùng việc một số dự án dần được tháo gỡ pháp lý, có thể giúp cải thiện dòng tiền và tiến độ triển khai.

Ngoài ra, kỳ vọng dòng vốn ETF trong trường hợp thị trường nâng hạng cũng mở ra một kênh hỗ trợ tâm lý cho cổ phiếu. Nhưng yếu tố này vẫn mang tính dự báo, chưa đủ để thay đổi cục diện ngay lập tức.

Nút thắt nằm ở thực thi

Năm 2026 được xem là giai đoạn bản lề của quá trình tái cấu trúc. Novaland đặt mục tiêu tiếp tục có lãi, nhưng không chia cổ tức, ưu tiên toàn bộ dòng tiền cho trả nợ và tái đầu tư.

Kế hoạch phát hành riêng lẻ quy mô lớn có thể giúp giảm áp lực tài chính, song cũng đặt ra bài toán hấp thụ của thị trường.

Rốt cuộc, triển vọng phục hồi không nằm ở con số lợi nhuận ngắn hạn, mà ở khả năng xử lý dòng tiền, tái cơ cấu nợ và đưa dự án về đích đúng tiến độ. Nếu các mắt xích này không vận hành trơn tru, đà hồi phục sẽ khó bền.