Cổ phiếu TPB: Nợ xấu thấp, tăng trưởng bền, còn bị định giá thấp?

Cổ phiếu TPBank (Ngân hàng TMCP Tiên Phong), đánh giá tiềm năng đầu tư trong bối cảnh thị trường hiện tại và tương lai. TPBank có cơ cấu cổ đông đặc biệt với 8% sở hữu của Doji và danh mục cho vay liên quan đến tập đoàn Bamboo Capital (BCG), bao gồm các công ty con như BG, BGY (mảng năng lượng) và BCG (bất động sản).

 

Các khoản vay này có tổng giá trị đáng kể, với 1.166 tỷ đồng cho công ty mẹ và 950 tỷ đồng cho các công ty con, cho thấy mối liên hệ chặt chẽ giữa TPBank và BCG. Do đó, việc xử lý nợ của Bamboo Capital có thể ảnh hưởng trực tiếp đến giá cổ phiếu TPBank.

Trong bối cảnh mục tiêu tăng trưởng tín dụng của Ngân hàng Nhà nước là 16% mỗi năm và mục tiêu tăng trưởng GDP của chính phủ là 8% mỗi năm, TPBank đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng 22%, tương đương với các ngân hàng chuyên cho vay bán lẻ hàng đầu như VPBank và HD Bank. Điều này cho thấy sự chủ động của TPBank trong việc hưởng ứng chính sách thúc đẩy tăng trưởng tín dụng của chính phủ. Tỷ lệ an toàn vốn (CAR) của TPBank đạt 13.2%, cao hơn nhiều so với mức tối thiểu 8% theo quy định quốc tế, cho phép ngân hàng có khả năng cho vay ra lớn hơn mà không gặp áp lực tăng vốn. TPBank cũng có kế hoạch tăng vốn điều lệ từ 26.0 nghìn tỷ lên 27.0 nghìn tỷ thông qua chia cổ tức bằng cổ phiếu, nhằm củng cố thêm tỷ lệ an toàn vốn.

Về cơ cấu huy động vốn, tiền gửi của người dân chiếm trọng số chính (60% vào quý 1/2025), bên cạnh các nguồn khác như giấy tờ có giá và vay liên ngân hàng. TPBank không phụ thuộc quá nhiều vào việc phát hành trái phiếu hay giấy tờ có giá, mà chủ yếu dựa vào tiền gửi khách hàng, được coi là nguồn vốn giá rẻ. Tuy nhiên, tỷ lệ CASA (tiền gửi không kỳ hạn) của TPBank chỉ ở mức trung bình ngành, không có sự nổi trội, dẫn đến chi phí huy động vốn (COF) cũng tương đương với trung bình ngành.

Kết quả kinh doanh quý 1/2025 cho thấy tổng thu nhập hoạt động (TOI) của TPBank tăng trưởng không đáng kể (chỉ 1% so với cùng kỳ). Thu nhập lãi thuần, nguồn thu chính của ngân hàng, không có nhiều biến động. Điểm nổi bật là thu nhập từ hoạt động dịch vụ của TPBank rất tốt, chiếm gần 20% tổng lợi nhuận, cho thấy khả năng tận dụng hiệu quả mảng dịch vụ bán lẻ và thanh toán. Tăng trưởng tín dụng của TPBank diễn ra cục bộ và không quá nổi trội so với các ngân hàng lớn khác. Biên lãi ròng (NIM) của TPBank đang có xu hướng giảm, hiện ở mức 3.5%, thấp hơn một chút so với trung bình ngành (3.7%). Lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu (ROE) của TPBank cũng không có sự chênh lệch lớn so với trung bình ngành, mặc dù có dấu hiệu phục hồi và tạo đáy vào năm 2023.

Vấn đề đáng lo ngại nhất của TPBank là tỷ lệ nợ xấu và tỷ lệ bao phủ nợ xấu. Tỷ lệ nợ đủ tiêu chuẩn (nhóm 1, 2) đang giảm, đồng nghĩa với việc nợ xấu (nhóm 3, 4, 5) đang tăng lên. Đặc biệt, tỷ lệ bao phủ nợ xấu của TPBank đã giảm mạnh từ 160% (năm 2022) xuống còn 60% (cuối năm 2025), thấp hơn nhiều so với các ngân hàng quốc doanh (luôn trên 100%). Điều này cho thấy TPBank sẽ phải trích lập dự phòng rủi ro lớn hơn trong tương lai, ảnh hưởng đến lợi nhuận.

Về Nghị quyết 42, TPBank không hưởng lợi nhiều do danh mục cho vay bất động sản không quá lớn và tài sản đảm bảo không phụ thuộc nhiều vào bất động sản (chỉ khoảng 20% tổng tài sản đảm bảo). Ngân hàng chủ yếu cho vay dựa trên các tài sản khác như xe hơi hoặc tài sản phi tài chính. TPBank cũng khá thận trọng trong việc định giá tài sản thế chấp, cho vay với tỷ lệ thấp hơn giá trị tài sản để đảm bảo an toàn.

Kế hoạch lợi nhuận trước thuế năm 2025 của TPBank là 9.000 tỷ đồng. Tuy nhiên, theo quan điểm của chuyên gia, cổ phiếu TPBank hiện tại không hấp dẫn bằng các ngân hàng cùng phân khúc chuyên cho vay bán lẻ khác như VPBank hay MBB. Lý do là NIM không cạnh tranh, ROE không cao, và nợ xấu tăng buộc phải trích lập dự phòng, làm giảm lợi nhuận.

Điểm nổi bật

🤝 Cơ cấu cổ đông và liên kết đặc biệt: TPBank có 8% sở hữu của Doji và mối liên hệ cho vay lớn với Bamboo Capital, ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.

📈 Mục tiêu tăng trưởng tín dụng cao: TPBank đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng 22%, phù hợp với định hướng của Ngân hàng Nhà nước và chính phủ.

🛡️ Tỷ lệ an toàn vốn (CAR) cao: CAR đạt 13.2%, vượt xa quy định, cho phép khả năng cho vay lớn và ít áp lực tăng vốn.

💰 Nguồn vốn huy động ổn định: Chủ yếu dựa vào tiền gửi khách hàng, nguồn vốn giá rẻ, nhưng tỷ lệ CASA không nổi trội.

📊 Thu nhập dịch vụ tốt: Mảng dịch vụ đóng góp gần 20% lợi nhuận, cho thấy hiệu quả trong hoạt động bán lẻ.

📉 Nợ xấu tăng và bao phủ nợ xấu giảm: Tỷ lệ nợ xấu tăng và tỷ lệ bao phủ nợ xấu giảm mạnh là điểm yếu lớn, ảnh hưởng đến lợi nhuận tương lai.

🚫 Ít hưởng lợi từ Nghị quyết 42: Danh mục cho vay bất động sản không lớn và tài sản đảm bảo đa dạng, không phụ thuộc nhiều vào bất động sản.

Thông tin chi tiết

🤝 Cơ cấu cổ đông và liên kết đặc biệt: TPBank có cơ cấu cổ đông tương đối đặc biệt với 8% sở hữu của Tập đoàn Vàng bạc Đá quý Doji. Điều này có thể tạo ra những lợi thế nhất định trong việc tiếp cận khách hàng và phát triển sản phẩm tài chính liên quan đến vàng và đá quý. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý hơn là danh mục cho vay của TPBank có liên quan mật thiết đến Tập đoàn Bamboo Capital (BCG), bao gồm các khoản vay lớn cho công ty mẹ (1.166 tỷ đồng) và các công ty con như BG, BGY (mảng năng lượng, 550 tỷ đồng) và BCG (bất động sản, 400 tỷ đồng). Mối liên hệ này có thể tạo ra rủi ro tập trung, khi các vấn đề về xử lý nợ của Bamboo Capital có thể ảnh hưởng trực tiếp và đáng kể đến chất lượng tài sản và giá cổ phiếu của TPBank. Đây là một yếu tố cần được theo dõi chặt chẽ khi đánh giá tiềm năng đầu tư vào TPBank.

 

📈 Mục tiêu tăng trưởng tín dụng cao: Trong bối cảnh Ngân hàng Nhà nước đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng 16% mỗi năm đến năm 2025 và chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP 8% mỗi năm, TPBank đã chủ động đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng lên tới 22%. Mức tăng trưởng này tương đương với các ngân hàng hàng đầu chuyên cho vay bán lẻ như VPBank và HD Bank, cho thấy sự tích cực của TPBank trong việc hưởng ứng chính sách thúc đẩy kinh tế của chính phủ. Mục tiêu tăng trưởng tín dụng cao có thể giúp TPBank mở rộng quy mô hoạt động và tăng doanh thu, nhưng cũng đi kèm với rủi ro về chất lượng tín dụng nếu không có chính sách quản lý rủi ro hiệu quả.

 

🛡️ Tỷ lệ an toàn vốn (CAR) cao: TPBank ghi nhận tỷ lệ an toàn vốn (CAR) đạt 13.2%, cao hơn đáng kể so với mức tối thiểu 8% theo quy định của Ngân hàng Nhà nước và tiêu chuẩn quốc tế. Tỷ lệ CAR cao là một chỉ số tích cực, cho thấy TPBank có nền tảng vốn vững chắc, khả năng chống chịu rủi ro tốt và có thể cho vay ra nhiều hơn mà không gặp áp lực lớn về tăng vốn. Điều này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh chính phủ có kế hoạch bỏ đi "room tín dụng", khi đó, các ngân hàng có tỷ lệ an toàn vốn cao sẽ có lợi thế lớn trong việc mở rộng hoạt động cho vay. TPBank cũng có kế hoạch tăng vốn điều lệ từ 26.0 nghìn tỷ lên 27.0 nghìn tỷ thông qua chia cổ tức bằng cổ phiếu, nhằm tiếp tục củng cố tỷ lệ an toàn vốn.

💰 Nguồn vốn huy động ổn định: Cơ cấu huy động vốn của TPBank chủ yếu dựa vào tiền gửi của người dân, chiếm 60% tổng nguồn vốn huy động vào quý 1/2025. Đây là nguồn vốn ổn định và có chi phí thấp nhất đối với ngân hàng. Bên cạnh đó, TPBank cũng bổ sung thanh khoản từ các nguồn khác như giấy tờ có giá và vay liên ngân hàng. Điều đáng chú ý là TPBank không phụ thuộc quá nhiều vào việc phát hành trái phiếu hay các giấy tờ có giá khác như nhiều ngân hàng hiện tại, cho thấy sự thận trọng trong quản lý nguồn vốn. Tuy nhiên, tỷ lệ CASA (tiền gửi không kỳ hạn) của TPBank chỉ ở mức trung bình ngành, không có sự nổi trội, dẫn đến chi phí huy động vốn (COF) cũng tương đương với trung bình ngành, làm giảm khả năng cải thiện biên lãi ròng (NIM) thông qua chi phí vốn thấp.

📊 Thu nhập dịch vụ tốt: Mặc dù tổng thu nhập hoạt động (TOI) của TPBank trong quý 1/2025 chỉ tăng trưởng 1% so với cùng kỳ, thu nhập từ hoạt động dịch vụ lại là một điểm sáng. Thu nhập dịch vụ chiếm gần 20% tổng lợi nhuận của ngân hàng, cho thấy TPBank đang tận dụng tốt mảng hoạt động dịch vụ, đặc biệt là các dịch vụ liên quan đến cho vay bán lẻ, thẻ tín dụng và các dịch vụ thanh toán khác. Sự đa dạng hóa nguồn thu ngoài lãi là một yếu tố quan trọng giúp ngân hàng tăng trưởng bền vững và giảm thiểu rủi ro phụ thuộc vào thu nhập lãi thuần.

📉 Nợ xấu tăng và bao phủ nợ xấu giảm: Đây là vấn đề đáng lo ngại nhất đối với TPBank. Dữ liệu cho thấy tỷ lệ nợ đủ tiêu chuẩn (nhóm 1, 2) đang giảm, đồng nghĩa với việc tỷ lệ nợ xấu (nhóm 3, 4, 5) đang có xu hướng tăng lên. Nghiêm trọng hơn, tỷ lệ bao phủ nợ xấu của TPBank đã giảm mạnh từ khoảng 160% vào năm 2022 xuống còn 60% vào cuối năm 2025. Mức này thấp hơn nhiều so với các ngân hàng quốc doanh, vốn luôn duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu trên 100%. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu thấp cho thấy khả năng trích lập dự phòng rủi ro của ngân hàng đang yếu đi. Trong tương lai, TPBank sẽ phải sử dụng một phần lợi nhuận để bổ sung quỹ dự phòng rủi ro, điều này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận sau thuế và khả năng chi trả cổ tức.

🚫 Ít hưởng lợi từ Nghị quyết 42: Nghị quyết 42 được kỳ vọng sẽ hỗ trợ các ngân hàng trong việc xử lý nợ xấu liên quan đến bất động sản. Tuy nhiên, TPBank được đánh giá là ít hưởng lợi từ nghị quyết này. Lý do là danh mục cho vay bất động sản của TPBank không quá lớn, và tài sản đảm bảo của ngân hàng không phụ thuộc nhiều vào bất động sản (chỉ khoảng 20% tổng tài sản đảm bảo). TPBank chủ yếu cho vay dựa trên các tài sản khác như xe hơi hoặc các tài sản phi tài chính. Ngoài ra, TPBank cũng khá thận trọng trong việc định giá tài sản thế chấp, thường cho vay với tỷ lệ thấp hơn giá trị tài sản để đảm bảo an toàn, điều này cũng làm giảm mức độ hưởng lợi từ các chính sách hỗ trợ xử lý tài sản đảm bảo bất động sản.