Cổ phiếu TCB – Liệu Techcombank có thể vượt đỉnh lịch sử?

Cổ phiếu Techcombank (TCB) đã có đà tăng mạnh từ đầu năm 2025, cùng với sự bứt phá của thị trường chứng khoán Việt Nam. Tuy nhiên, khác với một số ngân hàng khác đã vượt đỉnh lịch sử, TCB vẫn chưa chạm lại mốc cao nhất mọi thời đại. Câu hỏi đặt ra là: Liệu TCB có thể tiếp tục tăng trưởng và chinh phục những mức giá cao hơn? Hay đây là vùng giá có rủi ro "đu đỉnh"?

Cổ Phiếu TCB – Liệu Techcombank Có Thể Vượt Đỉnh Lịch Sử?

Cổ phiếu Techcombank (TCB) đã có đà tăng mạnh từ đầu năm 2025, cùng với sự bứt phá của thị trường chứng khoán Việt Nam. Tuy nhiên, khác với một số ngân hàng khác đã vượt đỉnh lịch sử, TCB vẫn chưa chạm lại mốc cao nhất mọi thời đại. Câu hỏi đặt ra là: Liệu TCB có thể tiếp tục tăng trưởng và chinh phục những mức giá cao hơn? Hay đây là vùng giá có rủi ro "đu đỉnh"?

Hãy cùng phân tích dưới góc nhìn kinh doanh, đầu tư và định giá để tìm câu trả lời.

1. Mô hình kinh doanh của Techcombank – Lợi thế khác biệt so với các ngân hàng khác

Ngân hàng hoạt động dựa trên nguyên tắc: huy động vốn giá rẻ, cho vay lãi suất cao hơn và kiếm lợi nhuận từ biên lãi ròng (NIM). Công thức cơ bản:

Chi phí vốn = Tiền huy động × Lãi suất huy động

Doanh thu = Tiền cho vay × Lãi suất cho vay

Thu nhập lãi thuần = Doanh thu – Chi phí vốn

Điểm đặc biệt của Techcombank nằm ở chiến lược tập trung vào hệ sinh thái tài chính. Ngân hàng này không chỉ cho vay thông thường mà còn gắn chặt với hệ thống Vingroup, Masan, Masterise, tạo ra dòng tiền luân chuyển nội bộ, giúp kiểm soát rủi ro tốt hơn.

Khi một khách hàng vay tiền từ Techcombank để mua nhà Vinhomes, khoản vay này ngay lập tức chảy vào Vingroup – cũng là khách hàng thân thiết của Techcombank. Điều này tạo ra một hệ sinh thái khép kín, giúp Techcombank duy trì tỷ lệ nợ xấu thấp ngay cả khi tập trung vào tín dụng bất động sản.

Tuy nhiên, mô hình này cũng có một rủi ro lớn: Nếu thị trường bất động sản suy yếu, tăng trưởng tín dụng của TCB có thể bị ảnh hưởng, kéo theo sự suy giảm của biên lãi ròng (NIM).

2. Điều gì quyết định xu hướng giá cổ phiếu TCB?

Lợi nhuận có thể tiếp tục tăng trưởng?

Lợi nhuận ngân hàng đến từ ba yếu tố chính:

Tăng trưởng tín dụng (nhiều khoản vay hơn → doanh thu cao hơn)

Biên lãi ròng (NIM) ổn định (chi phí huy động thấp hơn mức tăng của lãi suất cho vay)

Nợ xấu được kiểm soát tốt (chi phí trích lập dự phòng không tăng đột biến)

Hiện tại, Techcombank vẫn tăng trưởng tín dụng tốt, đặc biệt trong lĩnh vực bất động sản và vay mua nhà. Tuy nhiên, điểm cần lưu ý là biên lãi ròng của TCB bị ảnh hưởng bởi lãi suất huy động, do tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA) sụt giảm trong giai đoạn 2022-2023.

CASA – Yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến lợi nhuận của TCB

CASA (tiền gửi không kỳ hạn) là một chỉ số quan trọng giúp ngân hàng giảm chi phí vốn. Khi CASA cao, ngân hàng có thể huy động vốn với lãi suất thấp, từ đó tăng biên lãi ròng.

Giai đoạn 2018 – 2021: CASA của Techcombank đạt mức 50%, giúp ngân hàng có chi phí vốn rẻ nhất hệ thống.

Giai đoạn 2022 – 2023: CASA giảm xuống còn 32%, làm tăng chi phí huy động vốn, ảnh hưởng đến lợi nhuận.

Hiện tại (2025): CASA đang có dấu hiệu phục hồi, nhưng vẫn cần theo dõi xem ngân hàng có thể lấy lại mức CASA lý tưởng hay không.

Sự phục hồi của CASA sẽ là yếu tố quan trọng quyết định liệu TCB có thể vượt đỉnh lợi nhuận và tiếp tục tăng trưởng hay không.