Cổ phiếu ngân hàng: Định giá cao, dư địa ngắn hạn thu hẹp – chọn lọc là chìa khóa

Thị trường ghi nhận cổ phiếu ngân hàng tăng mạnh từ đầu năm 2025, nhưng các yếu tố hỗ trợ chính đã phản ánh vào giá, khiến dư địa ngắn hạn không còn nhiều. Dù tín dụng tăng tốc và lợi nhuận cải thiện, áp lực vẫn hiện hữu.

Tín dụng tăng nhanh, lợi nhuận cải thiện

Theo Công ty Chứng khoán MB (MBS), đến tháng 8/2025, tín dụng toàn hệ thống tăng 10,28% so với đầu năm, cao hơn đáng kể mức 5,84% cùng kỳ 2024. Động lực chính đến từ:

Tín dụng doanh nghiệp,

Phục hồi bất động sản nhờ tháo gỡ pháp lý.

Khối ngân hàng thương mại cổ phần (NHTMCP) đạt tăng trưởng tín dụng 11,9%, vượt trội so với 7,8% ở nhóm quốc doanh. Lãi suất cho vay thấp và nỗ lực mở rộng thị phần giúp NHTMCP bơm vốn mạnh hơn vào nền kinh tế.

Chính sách cũng đóng vai trò hỗ trợ: Nghị quyết 68-NQ/TW về phát triển kinh tế tư nhân, khuyến khích cho vay dựa trên dòng tiền, cùng với đề xuất bỏ “room tín dụng” mở ra triển vọng phân bổ vốn công bằng và hiệu quả hơn.

MBS dự báo lợi nhuận ròng ngành ngân hàng năm 2025 tăng 15%. Trong đó, NHTMCP có thể tăng tới 27,1%, trong khi khối quốc doanh chỉ đạt 10,7%. Tuy nhiên, biên lãi ròng (NIM) vẫn thu hẹp do lãi suất cho vay duy trì ở mức thấp, chịu áp lực từ tín dụng bán lẻ.

Chất lượng tài sản cải thiện, nợ nhóm 2 giảm mạnh, nhưng tỷ lệ nợ xấu (NPL) cuối quý II/2025 vẫn ở mức 2,03%, chỉ giảm nhẹ so với quý trước. Các ngân hàng tiếp tục trích lập dự phòng thận trọng, phản ánh ưu tiên giữ vững an toàn tài sản thay vì đẩy mạnh lợi nhuận ngắn hạn.

Định giá cao, cơ hội chọn lọc

Cổ phiếu ngân hàng đã tăng nhanh trong nửa đầu 2025. P/B trung bình của 15 ngân hàng lớn đạt 1,93 lần, cao hơn 35% so với mức trung bình 3 năm và 19% so với 5 năm.

Nhóm quốc doanh (VCB, CTG, BID) hiện giao dịch thấp hơn mức trung bình 5 năm.

Nhóm NHTMCP cao hơn tới 30% so với trung bình lịch sử.

So với khu vực, định giá ngân hàng Việt Nam chỉ thấp hơn Indonesia, cao hơn hầu hết các thị trường khác. Lợi thế lớn nhất là ROE duy trì ở mức 18%, nhưng điều này đã phản ánh vào giá, khiến dư địa tăng ngắn hạn hạn chế.

MBS hạ khuyến nghị chung với ngành xuống mức Trung lập. Tuy nhiên, cơ hội vẫn còn ở một số mã CTG, VCB và HDB, nhờ nền tảng vốn vững chắc, tăng trưởng lợi nhuận ổn định và định giá hợp lý hơn mặt bằng chung.

Triển vọng nửa cuối 2025: Phân hóa rõ nét

Theo giới phân tích, xu hướng phân hóa sẽ tiếp tục rõ rệt. Nhà đầu tư nên tập trung vào:

Ngân hàng có chất lượng tài sản bền vững,

Khả năng cải thiện CASA,

Năng lực quản trị rủi ro tốt.

Thay vì chạy theo sóng ngắn hạn, chiến lược chọn lọc và kiên nhẫn sẽ là chìa khóa để tìm kiếm lợi nhuận bền vững trong bối cảnh cổ phiếu ngân hàng đã tiệm cận vùng đỉnh định giá.