Cổ phiếu CTG - Vì sao được nhiều quỹ đầu tư nắm giữ nhất 2026?

Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam (CTG) đang bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới sau gần bảy năm tái cấu trúc, bắt đầu từ giai đoạn 2016–2017 với tăng trưởng tín dụng mạnh, tiếp theo là giai đoạn khó khăn 2018–2020 do kẹt vốn và tỷ lệ an toàn vốn (CAR) thấp, dẫn đến hạn chế tăng trưởng lợi nhuận. Từ 2020 đến 2024, CTG tập trung vào việc tăng dự phòng rủi ro, làm sạch bảng cân đối kế toán và cải thiện chất lượng tài sản — đặc biệt là kiểm soát nợ xấu và nâng cao tỷ lệ bao phủ nợ xấu.

Năm 2025 đánh dấu bước ngoặt chiến lược: chi phí dự phòng giảm mạnh, kéo theo lợi nhuận trước thuế tăng khoảng 37% so với cùng kỳ năm 2024, đưa CTG lên vị trí thứ hai trong hệ thống ngân hàng về lợi nhuận. Đồng thời, ngân hàng hoàn tất đợt tăng vốn điều lệ kỷ lục 44,7%, tạo dư địa mở rộng tín dụng bền vững trong các năm tiếp theo.

Hiệu quả hoạt động được cải thiện rõ rệt với ROE duy trì ổn định quanh mức 21%, vượt xa mức trung bình ngành và cao hơn đáng kể so với các đối thủ như BIDV và Vietcombank (VCB). Điều này phản ánh sự tối ưu hóa chi phí vận hành, kiểm soát rủi ro hiệu quả và khả năng sinh lời trên vốn chủ sở hữu ngày càng vững chắc.

Về quy mô hoạt động, CTG duy trì dư nợ cho vay khoảng 2 triệu tỷ đồng — đứng ở vị trí trung lưu so với BIDV (2,3 triệu tỷ) và VCB (1,6 triệu tỷ), nhưng có cơ cấu cho vay đa dạng và gắn chặt với khu vực kinh tế thực, đặc biệt là doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME), doanh nghiệp công nghiệp chế biến và doanh nghiệp nhà nước. Điều này khiến CTG mang tính chu kỳ cao hơn, nhạy cảm hơn với diễn biến kinh tế vĩ mô.

CTG hiện có tỷ lệ sở hữu của Nhà nước là 65,5%, thấp hơn đáng kể so với BIDV (80%) và VCB (74,8%). Việc không có kế hoạch bán vốn cho nhà đầu tư nước ngoài trong ngắn hạn giúp duy trì quyền kiểm soát của Nhà nước, đồng thời tránh rủi ro suy giảm tỷ lệ chi phối — yếu tố quan trọng trong bối cảnh quản trị và chính sách tín dụng quốc gia.

Về tiêu chuẩn an toàn vốn, CTG đã đáp ứng yêu cầu Basel II (8%) và đang tiến dần tới chuẩn Basel III (10,5–13%). Mặc dù chưa đạt mức cao nhất như một số ngân hàng khác, nhưng việc tăng vốn thành công năm 2025 đặt nền tảng vững chắc để CTG đáp ứng các yêu cầu khắt khe hơn trong tương lai, đồng thời mở rộng quy mô hoạt động mà không bị giới hạn bởi trần tín dụng.

Các Kết Luận Chính

Sự kết hợp giữa ba yếu tố then chốt — (1) phục hồi mạnh mẽ của chu kỳ lợi nhuận nhờ giảm chi phí dự phòng, (2) nền tảng tài chính được củng cố qua nhiều năm tái cơ cấu và tăng vốn thành công, và (3) định giá thị trường còn hấp dẫn so với tiềm năng tăng trưởng — đã khiến CTG trở thành cổ phiếu ngân hàng được các quỹ đầu tư tổ chức nắm giữ nhiều nhất đầu năm 2026.

CTG không chỉ thể hiện sự vượt trội về hiệu quả hoạt động (ROE 21% so với trung bình ngành dưới 19%), mà còn nổi bật về chất lượng tài sản: tỷ lệ nợ xấu duy trì ở mức thấp 1,12%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu là cao nhất toàn hệ thống — minh chứng cho năng lực quản trị rủi ro bài bản và khả năng dự phòng chủ động.

Khác biệt chiến lược so với BIDV (tập trung vào đầu tư công, hạ tầng) và VCB (ưu tiên khách hàng lớn, FDI, xuất khẩu), CTG xây dựng danh mục cho vay cân bằng giữa rủi ro và tăng trưởng, hướng đến phân khúc SME và doanh nghiệp sản xuất — nhóm có vai trò then chốt trong chuyển dịch cơ cấu kinh tế và tạo việc làm. Đây là yếu tố chiến lược dài hạn, góp phần gia tăng tính bền vững và khả năng thích ứng với chu kỳ kinh tế.

Việc CTG không tham gia vào các đợt bán vốn cho nhà đầu tư nước ngoài như BIDV hay VCB không phản ánh thiếu hấp dẫn, mà là lựa chọn chủ động nhằm bảo toàn quyền kiểm soát và đảm bảo tính độc lập trong định hướng phát triển, phù hợp với vai trò là một trong những trụ cột của hệ thống tài chính quốc gia.

Dữ liệu thực tế cho thấy, trong quý IV/2025, lợi nhuận trước thuế của CTG tăng 31% so với quý trước và 14% so với cùng kỳ — trong khi thu nhập hoạt động chỉ tăng 4,5% và 10,1% lần lượt — khẳng định rõ ràng rằng tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu đến từ cải thiện hiệu quả vận hành và giảm chi phí dự phòng, chứ không phụ thuộc vào mở rộng quy mô đơn thuần.

Các Chi Tiết Quan Trọng

Tỷ lệ chi phí dự phòng trên tổng thu nhập của CTG duy trì ổn định quanh mức 30% từ 2016 đến 2023 — cao hơn đáng kể so với BIDV và VCB trong cùng giai đoạn — cho thấy chính sách dự phòng thận trọng và chủ động. Đến năm 2025, khi chất lượng tài sản được kiểm soát tốt, CTG bắt đầu giảm chi phí dự phòng, mở ra “chu kỳ tăng trưởng mới” có tính bền vững.

Chi phí hoạt động trên tổng thu nhập của CTG đã giảm mạnh từ mức cao trong giai đoạn 2016–2019 xuống mức thấp nhất hệ thống từ năm 2022, phản ánh hiệu quả của các chương trình tái cơ cấu nội bộ, số hóa và tinh giản bộ máy. Đây là yếu tố then chốt giúp ROE tăng mạnh và duy trì ở mức 21%.

Định giá P/B hiện tại của CTG là 1,6 lần — thấp hơn đáng kể so với VCB (khoảng 2,1–2,3 lần) và BIDV (khoảng 1,8–2,0 lần), dù CTG đang có lợi thế vượt trội về ROE, nợ xấu, bao phủ nợ xấu và tốc độ tăng trưởng lợi nhuận. Sự chênh lệch này cho thấy thị trường chưa phản ánh đầy đủ giá trị nội tại và tiềm năng tăng trưởng của ngân hàng.

Trong bối cảnh Thông tư 41/2026 áp dụng chuẩn Basel III, việc CTG tăng vốn thành công không chỉ đáp ứng yêu cầu pháp lý mà còn tạo lợi thế cạnh tranh rõ rệt: khả năng mở rộng tín dụng không bị giới hạn bởi CAR, đồng thời nâng cao năng lực hấp thụ rủi ro trong môi trường kinh tế biến động.

Theo dữ liệu nắm giữ cổ phiếu của các quỹ đầu tư tổ chức, CTG đứng đầu danh sách với 32 quỹ nắm giữ lớn nhất, vượt xa các cổ phiếu ngân hàng khác như MBB (thứ hai), HPG (thứ ba) và MSB (thứ tư). Đây là minh chứng khách quan về niềm tin của nhà đầu tư chuyên nghiệp vào chiến lược, quản trị và triển vọng dài hạn của CTG.

CTG hiện là ngân hàng quốc doanh có tốc độ tăng vốn điều lệ chậm nhất trong nhóm Big 4 (trung bình 8,5%/năm so với 11,6% của BIDV và 9,8% của VCB), nhưng chính sự thận trọng này đã giúp ngân hàng tránh được những sai lầm trong quản trị rủi ro và tạo nền tảng vững chắc cho tăng trưởng chất lượng trong giai đoạn hậu tái cơ cấu.

Việc MUFG Bank (Nhật Bản) mua 20% cổ phần CTG là một trong những thương vụ FDI lớn nhất trong ngành ngân hàng Việt Nam, khẳng định uy tín quốc tế và tiềm năng hợp tác chiến lược của CTG — khác biệt rõ rệt với các ngân hàng khác chỉ bán vốn với tỷ lệ nhỏ hơn nhiều (BIDV: 3,7%; VCB: 6,1%).

Các chỉ báo tài chính năm 2025 cho thấy CTG không chỉ tăng trưởng về lợi nhuận mà còn cải thiện đồng bộ cả về quy mô (tín dụng), hiệu quả (ROE, chi phí hoạt động) và chất lượng (nợ xấu, bao phủ nợ xấu), tạo nên một mô hình tăng trưởng toàn diện — hiếm gặp trong ngành ngân hàng và là lý do thuyết phục nhất khiến CTG được các quỹ đầu tư tổ chức ưu tiên lựa chọn.