Có một nghịch lý đang xảy ra với FPT!

Doanh nghiệp vẫn tăng trưởng mạnh, đơn hàng tiếp tục đi lên, lợi nhuận vẫn duy trì tốc độ cao… nhưng giá cổ phiếu lại điều chỉnh mạnh và định giá đang thấp hơn cả giai đoạn đáy 2022.

Trong 4 tháng đầu năm 2026, FPT ghi nhận doanh thu khoảng 12480 tỷ đồng, tăng gần 24% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế đạt khoảng 2787 tỷ đồng, tăng hơn 21% YoY. Điều đáng chú ý là doanh nghiệp vẫn duy trì được tốc độ tăng trưởng cao dù quy mô hiện tại đã rất lớn.

Động lực tăng trưởng chính tiếp tục đến từ khối công nghệ. Doanh thu mảng công nghệ đạt khoảng 10840 tỷ đồng trong 4 tháng đầu năm, tăng hơn 23%, trong khi lợi nhuận trước thuế mảng này đạt khoảng 1561 tỷ đồng, tăng gần 37%. Điều này cho thấy biên lợi nhuận ở mảng công nghệ đang cải thiện trở lại sau giai đoạn chịu áp lực chi phí và cạnh tranh quốc tế.

Điểm rất đáng chú ý là câu chuyện tăng trưởng của FPT hiện tại không còn đơn thuần là “kỳ vọng AI” hay narrative thị trường nữa. Nó đang phản ánh trực tiếp vào số lượng hợp đồng và giá trị đơn hàng thực tế.

Trong 4 tháng đầu năm 2026, FPT thắng thầu 9 dự án lớn với quy mô trên 10 triệu USD. Giá trị đơn hàng ký mới tiếp tục tăng mạnh hơn 51% YoY. Riêng tháng 4/2026, giá trị đơn hàng ký mới đạt hơn 6100 tỷ đồng, tăng khoảng 27% so với cùng kỳ năm trước.

Đây là yếu tố rất quan trọng với doanh nghiệp công nghệ, bởi backlog và đơn hàng ký mới thường phản ánh tăng trưởng doanh thu của các quý tiếp theo. Nghĩa là tăng trưởng hiện tại chưa chắc đã là đỉnh.

Ở góc nhìn thị trường quốc tế, FPT vẫn đang hưởng lợi lớn từ xu hướng doanh nghiệp toàn cầu tối ưu chi phí công nghệ, chuyển đổi số và đầu tư AI. Trong bối cảnh nhiều doanh nghiệp công nghệ lớn trên thế giới đang bị áp lực tăng trưởng chậm lại, việc một doanh nghiệp Việt Nam vẫn duy trì được mức tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận quanh 20% là điều không hề dễ.

Thế nhưng nghịch lý nằm ở chỗ: cổ phiếu FPT lại đang chịu áp lực bán ròng mạnh từ khối ngoại. Tỷ lệ sở hữu nước ngoài liên tục giảm trong thời gian qua, kéo theo tâm lý thị trường trở nên tiêu cực hơn với cổ phiếu.

Và đây có lẽ là lý do khiến định giá FPT đang quay về vùng thấp hiếm thấy trong nhiều năm trở lại đây.

Điều thú vị của thị trường chứng khoán là đôi khi giá cổ phiếu không phản ánh ngay chất lượng doanh nghiệp trong ngắn hạn. Có những giai đoạn doanh nghiệp làm ăn đi xuống nhưng giá vẫn tăng mạnh vì kỳ vọng. Ngược lại cũng có những lúc doanh nghiệp vẫn tăng trưởng rất tốt nhưng cổ phiếu lại giảm sâu vì dòng tiền thị trường rút ra hoặc áp lực bán kỹ thuật.

FPT lúc này có phần giống trường hợp thứ hai.

Một doanh nghiệp đầu ngành công nghệ, tăng trưởng lợi nhuận trên 20%, liên tục mở rộng thị trường quốc tế, hưởng lợi trực tiếp từ AI và chuyển đổi số toàn cầu… nhưng định giá lại thấp hơn cả giai đoạn 2022 – thời điểm thị trường hoảng loạn mạnh nhất.

Và có lẽ câu hỏi lớn nhất lúc này không còn là “FPT có tăng trưởng nữa hay không”, mà là liệu thị trường đang định giá quá thấp doanh nghiệp này hay chưa.