Chuyên gia bật đèn xanh: Đây là cổ phiếu điện khí đáng 'tích trữ' dài hơi

NT2 đang cho thấy dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ sau năm 2024 khó khăn, với lợi nhuận đảo chiều ngay từ quý I/2025 và kỳ vọng tăng trưởng bứt phá nhờ sản lượng tăng, chi phí giảm và khoản hồi tố doanh thu. Cổ phiếu được khuyến nghị **tích lũy** nhờ tiềm năng cải thiện biên lợi nhuận và dòng tiền ổn định trong trung hạn.

Từ vùng đáy suy giảm do thiếu khí và công suất huy động thấp, NT2 đang từng bước trở lại đường đua. Động lực phục hồi không chỉ đến từ sản lượng tăng và chi phí khấu hao hạ nhiệt, mà còn nhờ cú hích đáng kể từ khoản thu hồi tố doanh thu điện – yếu tố giúp bức tranh tài chính thêm phần bừng sáng.

Sau một năm 2024 đầy thử thách, cổ phiếu NT2 (Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2) đang tái khẳng định vị thế trên thị trường với loạt tín hiệu phục hồi rõ rệt từ đầu 2025. Không chỉ hưởng lợi từ việc gia tăng huy động điện, doanh nghiệp còn đứng trước kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận đột phá nhờ bộ ba yếu tố hỗ trợ: chi phí giảm sâu, khoản hồi tố doanh thu và hiệu ứng mùa vụ tích cực.

Lợi nhuận đảo chiều mạnh mẽ ngay từ quý đầu năm

Kết thúc quý I/2025, NT2 ghi nhận doanh thu đạt 1.427 tỷ đồng, tăng 445% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 37 tỷ đồng – lội ngược dòng hoàn toàn so với mức lỗ 158 tỷ đồng quý I/2024. Động lực chính đến từ sản lượng huy động tăng mạnh khi nhà máy Phú Mỹ 1 tạm dừng bảo trì, tạo cơ hội để NT2 thế chỗ nhằm đảm bảo phụ tải hệ thống. Tổng sản lượng điện đạt 596 triệu kWh, tăng gần 293% so với cùng kỳ.

Dù phải sử dụng thêm dầu – loại nhiên liệu có chi phí cao – khiến biên lợi nhuận gộp sụt nhẹ so với quý IV/2024, nhưng vẫn cải thiện đáng kể so với mức âm cùng kỳ năm trước. Bên cạnh đó, giá khí trung bình chỉ tăng nhẹ 3%, trong khi doanh nghiệp còn hưởng lợi từ khoản thu hợp đồng chênh lệch (CfD) – nhờ sản lượng thực phát thấp hơn sản lượng hợp đồng – giúp tối ưu hóa dòng tiền.

Quý II và cả năm 2025: Tăng trưởng tiếp đà

Theo ước tính của RongViet Securities, quý II/2025, NT2 có thể ghi nhận doanh thu 2.124 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 170 tỷ đồng – tăng 39% so với cùng kỳ. Mặc dù sản lượng thực phát dự kiến giảm 22% do ưu tiên thủy điện và năng lượng tái tạo, song NT2 vẫn duy trì lợi thế nhờ giá điện hợp đồng cao và biên lợi nhuận gộp cải thiện (+4,1 điểm % YoY).

Cho cả năm 2025, doanh nghiệp được dự báo sẽ đạt tổng sản lượng 3.031 triệu kWh, tăng 11% so với 2024. Lợi nhuận sau thuế ước đạt 329 tỷ đồng, gần gấp 3 lần năm trước; tương ứng EPS khoảng 1.143 đồng. Động lực tăng trưởng đến từ việc gia tăng sản lượng hợp đồng, chi phí khấu hao giảm mạnh từ quý IV sau khi hoàn tất khấu hao tài sản máy móc, cùng khoản hồi tố doanh thu đáng kể liên quan đến tỷ giá và dịch vụ môi trường rừng.

Định giá và khuyến nghị đầu tư

RongViet nhận định 2025 là năm bản lề trong quá trình phục hồi của NT2 sau giai đoạn tăng trưởng suy yếu. Một rủi ro dài hạn là nguy cơ thiếu hụt khí nội địa – yếu tố có thể ảnh hưởng đến sản lượng huy động. Tuy nhiên, với khả năng mở rộng biên lợi nhuận nhờ tỷ lệ alpha cải thiện, chi phí khấu hao giảm và nguồn thu đặc biệt từ hồi tố tỷ giá, NT2 vẫn là lựa chọn có triển vọng.

Sử dụng mô hình định giá kết hợp FCFF và EV/EBITDA (tỷ trọng 60:40), RongViet xác định giá hợp lý cho NT2 trong 12 tháng tới là 20.900 đồng/cổ phiếu. Cộng thêm cổ tức tiền mặt dự kiến 1.000 đồng/cổ phiếu, tổng mức sinh lời kỳ vọng đạt 6% so với thị giá ngày 8/7/2025. Từ đó, khuyến nghị đầu tư là TÍCH LŨY với triển vọng trung hạn khả quan.