Chứng khoán "đứng hình" trước áp lực lạm phát?

VN-Index liên tục điều chỉnh mạnh sau các nhịp vượt đỉnh ngắn hạn, trong bối cảnh tỷ giá tăng nóng, vốn ngoại rút ròng và lo ngại lạm phát leo thang. Dù tâm lý thị trường bất ổn, Chính phủ vẫn kiên định mục tiêu tăng trưởng GDP 8,3–8,5% và duy trì nới lỏng tín dụng, với kỳ vọng các yếu tố quốc tế và dòng vốn ngoại sẽ sớm hỗ trợ ổn định.

Bóng mây lạm phát đang phủ bóng lên kỳ vọng nới lỏng tiền tệ, khiến niềm tin của giới đầu tư lung lay. Thị trường chứng khoán vì thế không tránh khỏi nhịp điều chỉnh mạnh, phản ánh nỗi lo về tính bền vững của đà tăng

Chứng khoán Việt Nam lại trải qua hai phiên giảm sâu sau khi VN-Index vượt đỉnh ngắn hạn. Chỉ trong các ngày 5 và 8/9, chỉ số lần lượt mất 29,32 điểm và 42,44 điểm – nối tiếp kịch bản từng xảy ra cuối tháng 8, khi VN-Index vừa chạm mốc 1.688 điểm đã ngay lập tức “gãy sóng” rồi bật tăng trở lại.

Áp lực điều chỉnh hiện hữu trong bối cảnh tỷ giá liên tục phá đỉnh, vốn ngoại rút ròng mạnh, dư nợ margin cao, tâm lý nhà đầu tư hưng phấn sau chuỗi tăng nóng, cùng với những bất ổn địa – chính trị toàn cầu. Tâm điểm lo ngại là tỷ giá và lạm phát leo thang.

Từ đầu năm, VND mất giá mạnh so với nhiều ngoại tệ, tỷ giá USD/VND trên thị trường chợ đen đã vượt mốc 27.000. Cùng với giá vàng liên tiếp lập đỉnh, dòng người xếp hàng mua vàng càng khoét sâu tâm lý bất an. Tại các cuộc họp Chính phủ, cả Bộ Tài chính và Ngân hàng Nhà nước đều thẳng thắn cảnh báo áp lực lạm phát đang gia tăng.

Nỗi lo đồng tiền mất giá, lạm phát bùng lên khiến dư luận xã hội sôi sục và giới đầu tư đặt câu hỏi: liệu Nhà nước có đảo chiều chính sách tiền tệ để kiểm soát rủi ro? Nếu kịch bản này xảy ra, thị trường chứng khoán sẽ hứng “đòn chí mạng” ngay sau chu kỳ tăng nóng.

Tuy vậy, thông điệp của Thủ tướng Phạm Minh Chính vẫn là kiên định mục tiêu tăng trưởng GDP 8,3 – 8,5% năm 2025 – cao hơn hẳn so với những năm trước. Để đạt được mục tiêu tham vọng này, ngoài các giải pháp dài hạn như đẩy mạnh đầu tư công, cải cách thủ tục, tháo gỡ vướng mắc pháp lý…, thì ngắn hạn vẫn cần nới lỏng tín dụng để kích cầu đầu tư và tiêu dùng.

Về nguyên lý, tín dụng thúc đẩy cả đầu cơ lẫn đầu tư. Sóng tăng giá tài sản trong chu kỳ nới lỏng là tất yếu. Vấn đề then chốt là dòng vốn sau khi “bơm” ra có lan tỏa vào sản xuất – tiêu dùng hay chỉ xoay vòng trong thị trường tài sản.

Trong ngắn hạn, khả năng đảo chiều chính sách tiền tệ vẫn rất thấp, bởi nếu siết lại, mục tiêu tăng trưởng GDP sẽ khó đạt. Ngược lại, một số yếu tố hỗ trợ đang dần xuất hiện: FED nhiều khả năng giảm lãi suất, tỷ giá USD/VND sẽ hạ nhiệt; FTSE Russell có thể nâng hạng thị trường, mở ra dòng vốn ngoại hàng tỷ USD; Chính phủ cũng quyết liệt bình ổn thị trường vàng.

Từ nay đến cuối năm, tốc độ bơm tiền có thể được tiết chế thay vì ồ ạt, để vừa đảm bảo mục tiêu tăng trưởng 2025, vừa giữ dư địa cho năm 2026 – giai đoạn được kỳ vọng đạt mức tăng trưởng hai con số. Trong bối cảnh đó, thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ bước vào quá trình tái cơ cấu dòng vốn, chờ đợi lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết theo kịp nhịp tăng giá cổ phiếu.