Bitcoin “ẩn mình” sau cú "bốc hơi" 1.000 tỷ USD: Tích lũy cho chu kỳ mới?

Thị trường tiền mã hóa đã “bốc hơi” khoảng 1.000 tỷ USD khi Bitcoin mất gần một nửa giá trị so với đỉnh tháng 10/2025. Tuy nhiên, khác với những cú sụp đổ trước đây, hạ tầng và dòng vốn thể chế vẫn đứng vững, làm dấy lên kỳ vọng đồng tiền số này có thể đang âm thầm chuẩn bị cho một chu kỳ tăng mới.

Giá giảm sâu, niềm tin lung lay

Sau nhịp hồi kỹ thuật ngày 25/2, Bitcoin nhanh chóng suy yếu trở lại trong phiên sáng 26/2, có thời điểm lùi về quanh 67.600 USD – thấp hơn rất nhiều so với vùng đỉnh trên 126.000 USD đạt được cuối năm ngoái. Đà điều chỉnh mạnh khiến gần 45% lượng Bitcoin lưu hành rơi vào trạng thái “lỗ trên sổ sách”, tức giá thị trường thấp hơn giá mua vào của nhà đầu tư.

Trên thị trường phái sinh, nhu cầu phòng ngừa rủi ro gia tăng khi giới giao dịch quyền chọn sẵn sàng trả phí cao để bảo vệ danh mục trước khả năng giá còn giảm sâu hơn. Tâm lý thận trọng lan rộng, đặc biệt trong bối cảnh nhiều tuần liên tiếp ghi nhận dòng vốn rút khỏi các quỹ ETF Bitcoin giao ngay.

Những dữ liệu này làm dấy lên nghi ngờ rằng quá trình “chính thống hóa” Bitcoin thông qua Phố Wall có thể đang chững lại.

Dòng vốn thể chế: Rút lui hay củng cố?

Tuy nhiên, các nhà đầu tư theo quan điểm ngược chiều cho rằng cần đặt hiện tượng rút vốn gần đây trong bức tranh tổng thể. Kể từ khi các quỹ ETF Bitcoin giao ngay được phê duyệt vào tháng 1/2024, tổng dòng vốn ròng đổ vào thị trường đã lên tới hàng chục tỷ USD. Phần vốn rút ra thời gian qua chỉ chiếm khoảng 6% tổng số này.

Theo ông Brett Munster của Blockforce Capital, đây là dấu hiệu của quá trình “củng cố vị thế” hơn là đầu hàng. Đáng chú ý, 17 trong số 25 tổ chức nắm giữ ETF Bitcoin lớn nhất đã gia tăng tỷ trọng trong quý IV/2025, cho thấy nhóm đầu tư dài hạn vẫn duy trì niềm tin.

Nghịch lý vì thế ngày càng rõ nét: giá giảm mạnh nhưng hệ thống khung đỡ thể chế không sụp đổ.

Khác biệt với cú sập năm 2022

Sự so sánh với năm 2022 càng làm nổi bật điểm khác biệt của chu kỳ hiện tại. Khi đó, sự sụp đổ của FTX kéo theo hiệu ứng domino khiến Celsius Network, BlockFi và Three Arrows Capital lần lượt phá sản, làm tan rã hệ sinh thái cho vay, lưu ký và giao dịch.

Lần này, không có “mắt xích lớn” nào đứt gãy. Các sàn giao dịch vẫn vận hành bình thường. Các đơn vị lưu ký đảm bảo thanh khoản. Thay vì rút lui, nhiều ngân hàng lớn tại Mỹ đang đẩy nhanh phát triển sản phẩm liên quan đến tài sản số.

Ông Gautam Chhugani, chuyên gia phân tích tài sản số toàn cầu tại Bernstein, nhận định diễn biến hiện tại chủ yếu là “khủng hoảng niềm tin” chứ không phải khủng hoảng cấu trúc. Theo ông, không có lỗ hổng hệ thống nào bị phơi bày và luận điểm bi quan đối với Bitcoin đang yếu hơn bất kỳ thời điểm nào trước đây. Vị chuyên gia này thậm chí dự báo Bitcoin có thể đạt 150.000 USD trong năm 2026.

Hạ tầng blockchain có cần Bitcoin?

Dẫu vậy, lập luận lạc quan cũng đối mặt với phản biện đáng chú ý: sự mở rộng của hạ tầng tài chính số không đồng nghĩa Bitcoin chắc chắn hưởng lợi.

Chẳng hạn, quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa của JPMorgan Chase & Co. vận hành trên mạng lưới Ethereum thay vì Bitcoin. Làn sóng stablecoin do Circle Internet Group dẫn dắt cũng có thể phát triển mạnh mẽ mà không phụ thuộc vào giá Bitcoin.

Nói cách khác, công nghệ blockchain có thể tiến lên ngay cả khi Bitcoin tiếp tục đi ngang hoặc suy yếu.

Tuy nhiên, phe ủng hộ Bitcoin cho rằng cách nhìn này bỏ qua yếu tố quan trọng nhất: khả năng tiếp cận. Mỗi ngân hàng mở bàn giao dịch tài sản số, mỗi công ty môi giới bổ sung nút mua Bitcoin, mỗi cố vấn tài chính được phép khuyến nghị ETF — tất cả đều mở rộng đáng kể tập khách hàng tiềm năng.

Hạ tầng có thể trung lập với giá trong ngắn hạn, nhưng không trung lập với nhu cầu trong chu kỳ kế tiếp.

Yếu tố nguồn cung: “Cái van” đang siết lại

Bên cạnh cầu, nguồn cung Bitcoin tiếp tục thu hẹp theo cơ chế định sẵn. Sự kiện halving lần thứ tư vào tháng 4/2024 đã giảm một nửa lượng phát hành mới. Trong khi đó, tỷ lệ nắm giữ dài hạn gia tăng khiến lượng coin thực sự lưu hành trên thị trường ngày càng co lại.

Sự kết hợp giữa nguồn cung hạn chế và hạ tầng phân phối mở rộng từng là chất xúc tác cho các chu kỳ tăng giá trước đây. Nếu kịch bản đó lặp lại, đợt phục hồi tiếp theo có thể diễn ra mạnh hơn kỳ vọng hiện tại.

Chưa chạm đáy, nhưng nền móng vẫn còn

Dù vậy, thị trường hiện vẫn bị chi phối bởi xu hướng giảm và tâm lý bi quan. Giá chưa cho thấy tín hiệu xác nhận đáy, và các nhịp hồi ngắn hạn dễ dàng bị bán xuống.

Song khác biệt cốt lõi so với năm 2022 là: phần hạ tầng từng sụp đổ khi đó nay vẫn nguyên vẹn và tiếp tục mở rộng.

Ông Matthew Hougan, Giám đốc đầu tư của Bitwise Asset Management, cho rằng những động lực dài hạn của Bitcoin chưa hề thay đổi: thế giới ngày càng số hóa, lo ngại về tiền pháp định gia tăng, khung pháp lý và khả năng tiếp cận được cải thiện, trong khi thế hệ lớn lên cùng Bitcoin ngày càng trưởng thành và giàu có hơn.

Trong bối cảnh đó, cú “bốc hơi” 1.000 tỷ USD vốn hóa có thể chỉ là một chương điều chỉnh trong chu kỳ dài hơi hơn — nơi Bitcoin tạm thời ẩn mình giữa đống đổ nát, chờ đợi thời điểm tâm lý thị trường xoay chiều.