Biên bản Fed tháng 4: áp lực tăng lãi suất — và một ủy ban đang chia rẽ sâu sắc

"Đa số" thành viên Fed cho rằng tăng lãi suất sẽ phù hợp nếu lạm phát tiếp tục dai dẳng. "Nhiều" thành viên muốn xóa thiên kiến nới lỏng khỏi tuyên bố chính sách. Và thị trường đã chuyển từ kỳ vọng 20% khả năng cắt giảm một lần sang gần 100% khả năng tăng một lần — chỉ trong vài tuần. Kevin Warsh bước vào Fed với cuộc họp đầu tiên vào tháng 6 — và ông kế thừa một ủy ban không hề đồng thuận.

Biên bản cuộc họp FOMC tháng 4 — phiên họp cuối cùng dưới thời Powell — vừa được công bố. Và nếu ai còn nghi ngờ về việc Fed đang đi về đâu, biên bản này đã làm rõ: Fed đang nghiêng mạnh về phía diều hâu, và sự chia rẽ bên trong ủy ban sâu hơn nhiều so với những gì bề ngoài cho thấy.

Biên bản Fed tháng 4: áp lực tăng lãi suất — và một ủy ban đang chia rẽ sâu sắc

Những Gì Biên Bản Xác Nhận

Đây là các điểm chính từ biên bản tháng 4, không cần diễn giải thêm:

Về lạm phát: "Đại đa số" thành viên cho rằng lạm phát có thể ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn. Các thành viên nhận định lạm phát và chiến tranh Iran có thể đòi hỏi duy trì lập trường chính sách hiện tại lâu hơn dự kiến trước đây.

Về định hướng lãi suất: "Đa số" thành viên nhấn mạnh rằng thắt chặt chính sách có thể sẽ trở nên phù hợp nếu lạm phát tiếp tục dai dẳng trên 2%. "Nhiều" thành viên cho biết họ muốn xóa ngôn ngữ "thiên kiến nới lỏng" (easing bias) khỏi tuyên bố sau cuộc họp. Chỉ "một số" thành viên thấy cắt giảm lãi suất trong năm nay là phù hợp — và chỉ nếu lạm phát hạ nhiệt rõ ràng hoặc thị trường lao động suy yếu đáng kể.

Về thị trường lao động: Khác với cuộc họp tháng 3 — khi nhiều quan chức lo lắng rằng thị trường lao động "có vẻ dễ bị tổn thương trước các cú sốc bất lợi" — tháng 4 hầu hết thành viên đánh giá số liệu việc làm tháng 3 là bằng chứng của sự ổn định. Báo cáo việc làm tháng 4 mạnh hơn sau đó càng củng cố đánh giá này.

Tốc Độ Thay Đổi Kỳ Vọng Là Điều Đáng Chú Ý Nhất

Kể từ cuộc họp tháng 4 (cũng là cuộc họp cuối cùng của Powell ngày 29/4), thị trường đã thay đổi hoàn toàn. Cổ phiếu và đô la tăng. Trái phiếu và vàng giảm. Và quan trọng nhất: kỳ vọng về hành động của Fed đã dịch chuyển theo hướng diều hâu mạnh mẽ.

Từ 20% khả năng cắt giảm một lần → đến gần 100% khả năng tăng một lần. Tất cả diễn ra trong vài tuần — không phải vài tháng.

Điều gì thúc đẩy sự dịch chuyển này? Dữ liệu vĩ mô Mỹ đang bất ngờ tốt hơn kỳ vọng liên tục — cả tăng trưởng lẫn lạm phát đều cao hơn dự báo. Tại cuộc họp tháng 3, ba thành viên đã bỏ phiếu chống lại việc giữ thiên kiến nới lỏng. Thống đốc Collins sau đó còn nói rằng bà cũng sẽ ủng hộ việc xóa nó. Điều này cho thấy sự dịch chuyển trong ủy ban rộng hơn những gì tuyên bố chính thức thể hiện.

Warsh Kế Thừa Một Fed Không Đồng Thuận — Và Quan Điểm Của Ông Có Thể Là Thiểu Số

Đây là điểm thú vị và phức tạp nhất từ biên bản này.

Warsh trong quá trình tranh cử và điều trần đã thể hiện xu hướng ưa thích lãi suất thấp hơn và bảng cân đối kế toán nhỏ hơn. Nhưng ủy ban mà ông kế thừa đang nghiêng mạnh theo chiều ngược lại — phần lớn muốn tăng lãi suất hoặc ít nhất là xóa tín hiệu cắt giảm, và đang chia rẽ về chính sách bảng cân đối kế toán.

Về bảng cân đối kế toán, Thống đốc Fed Barr tuần trước đã lên tiếng phản đối trực tiếp: ông lập luận rằng nới lỏng yêu cầu thanh khoản ngân hàng để thu nhỏ bảng cân đối kế toán của Fed sẽ làm suy yếu ổn định tài chính và tăng dấu chân thị trường của Fed. Barr dẫn chứng khủng hoảng ngân hàng 2023 như bằng chứng cho thấy yêu cầu thanh khoản cần tăng, không phải giảm.

Đây là sự bất đồng công khai trong nội bộ Fed — hiếm gặp và đáng chú ý. Warsh sẽ phải dẫn dắt một ủy ban mà không phải mọi thành viên đều đồng ý với các ưu tiên chính sách của ông ngay từ đầu.

Bất Ngờ Từ Trump: "Tôi Sẽ Để Ông Ấy Làm Điều Ông Ấy Muốn"

Có một diễn biến bên lề đáng chú ý: khi được hỏi về việc thị trường hiện đang định giá khả năng tăng lãi suất (trái ngược với lãi suất thấp mà Trump từng đòi hỏi), phản ứng của Trump ngạc nhiên nhiều người.

"Tôi sẽ để ông ấy làm điều ông ấy muốn," Trump nói. "Ông ấy là người rất tài năng, ông ấy sẽ ổn, ông ấy sẽ làm tốt."

Đây là tín hiệu quan trọng. Không giống như cách Trump liên tục chỉ trích và gây áp lực với Powell, ông dường như — ít nhất là ở thời điểm này — đang cho Warsh không gian để vận hành. Điều đó có nghĩa là Warsh có thể không ngay lập tức phải đối mặt với "liệu pháp Powell" ngay cả nếu ông đưa ra thông điệp chính sách diều hâu trong những tháng đầu nhậm chức.

Tất nhiên, Trump có thể thay đổi quan điểm bất cứ lúc nào — đặc biệt nếu tăng lãi suất bắt đầu ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán. Nhưng tín hiệu ngắn hạn này là tích cực.

Ba Kịch Bản Cho Cuộc Họp Tháng 6

Với biên bản tháng 4 làm nền tảng, cuộc họp FOMC đầu tiên của Warsh vào tháng 6 trở nên cực kỳ quan trọng. Ba kịch bản đang được thị trường tính đến:

Kịch bản 1 — Warsh tăng lãi suất ngay tháng 6: Phù hợp với dữ liệu lạm phát, nhưng sẽ kiểm tra ngay lập tức quan hệ với Trump và phản ứng của thị trường chứng khoán.

Kịch bản 2 — Warsh giữ nguyên nhưng xóa thiên kiến nới lỏng: Tín hiệu trung gian — chuẩn bị thị trường cho khả năng tăng lãi suất mà không hành động ngay. Đây là con đường ít gây sốc nhất.

Kịch bản 3 — Warsh bất ngờ cắt giảm hoặc duy trì thiên kiến nới lỏng: Sẽ tạo ra sự bất ngờ lớn với thị trường, phá vỡ tín hiệu từ biên bản tháng 4, và có thể làm suy yếu uy tín của ông ngay từ đầu.

Thị trường hiện đang định giá kịch bản 2 với xác suất cao nhất — và đang theo dõi sát mọi tín hiệu từ các phát biểu của Warsh trong những tuần tới trước cuộc họp tháng 6.

Chuyện Không Chỉ Của Người Mỹ

Với nhà đầu tư Việt Nam, biên bản FOMC tháng 4 và kỳ vọng tăng lãi suất có những hàm ý cụ thể:

Tỷ giá: Kỳ vọng Fed tăng lãi suất hỗ trợ USD mạnh — duy trì áp lực lên VND và thu hẹp dư địa cho NHNN nới lỏng tiền tệ hỗ trợ tăng trưởng.

Thị trường chứng khoán: Nếu Fed thực sự tăng lãi suất trong năm nay, điều chỉnh trong định giá cổ phiếu toàn cầu — đặc biệt nhóm tăng trưởng (growth stocks) — là kịch bản cần tính đến trong danh mục.

Trái phiếu: Môi trường lãi suất cao hơn kéo dài hơn làm cho trái phiếu dài hạn kém hấp dẫn hơn — xu hướng đã thấy rõ trong vài tuần qua.

Điểm đáng lạc quan duy nhất: nếu Warsh hành động có kiểm soát và Trump không can thiệp, chính sách tiền tệ Mỹ có thể trở nên dự đoán được hơn so với giai đoạn hỗn loạn Powell–Trump — điều mà thị trường thực ra rất cần.

Biên bản tháng 4 xác nhận một điều quan trọng: Fed đang chuẩn bị tinh thần cho một hướng đi mới. Câu hỏi của tháng 6 là Warsh sẽ dẫn dắt ủy ban đó theo cách nào — bằng sự thuyết phục hay bằng bất ngờ.

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Thị trường hàng hóa phái sinh là nơi giao dịch các hợp đồng dựa trên giá trị của các loại hàng hóa cơ bản như nông sản, năng lượng, kim loại, và nguyên liệu công nghiệp. Đây là công cụ giúp doanh nghiệp và nhà đầu tư quản lý rủi ro biến động giá, đồng thời tạo cơ hội sinh lời từ sự chênh lệch giá trong tương lai. Với sự phát triển của công nghệ và hội nhập kinh tế, thị trường này ngày càng thu hút sự quan tâm nhờ tính thanh khoản cao và khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư. NĐT quan tâm liên hệ với tôi cũng như tham gia nhóm cộng đồng qua thông tin trên trang cá nhân.