#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

Bán ngay TCB nếu không hiểu điều này!

Trong bối cảnh cổ phiếu Techcombank (TCB) đã tăng mạnh từ đầu năm 2025, nhiều nhà đầu tư bắt đầu lo lắng: Liệu có đang “đu đỉnh”? Liệu TCB có thực sự là cổ phiếu tăng trưởng như truyền thông nói? Và quan trọng nhất – liệu bạn có thực sự hiểu mô hình kinh doanh cốt lõi của TCB để nắm giữ dài hạn? Nếu không, có lẽ đây là thời điểm bạn nên nghiêm túc cân nhắc lại.

Bài viết này sẽ giúp bạn nhìn rõ mặt nổi – mặt chìm trong mô hình vận hành của TCB, để biết khi nào nên giữ, và khi nào phải rời đi.

Techcombank – Cổ phiếu tăng trưởng hay chỉ là ảo ảnh?

Về dài hạn, không ai phủ nhận TCB là một trong những cổ phiếu có hiệu suất vượt trội nhất ngành ngân hàng:

Trong 5 năm, TCB tăng hơn 250%, gấp 3 lần so với VN-Index.

Tỷ lệ nợ xấu luôn duy trì quanh mức 1%, thấp hàng đầu hệ thống.

Biên lãi ròng (NIM) luôn nằm trong top đầu, nhờ chi phí vốn rẻ.

Tất cả những chỉ số này thể hiện một doanh nghiệp tăng trưởng thực sự – cả về quy mô tín dụng lẫn hiệu quả hoạt động. Nhưng đó chỉ là bề nổi của tảng băng. Điều quan trọng là: bạn có thực sự hiểu TCB kiếm tiền thế nào không? Nếu không, rất có thể bạn sẽ bán ra đúng vào lúc cổ phiếu sắp bước vào chu kỳ tăng giá tiếp theo.

Mô hình ngân hàng tưởng dễ, nhưng với TCB thì không đơn giản như vậy

Ngân hàng kiếm lời bằng cách huy động vốn với lãi suất thấp và cho vay với lãi suất cao hơn. Khoản chênh lệch giữa hai mức này là thu nhập lãi thuần.

Công thức lợi nhuận cơ bản:

Lợi nhuận = Thu nhập lãi thuần – Chi phí trích lập dự phòng

Hai yếu tố ảnh hưởng lớn nhất đến lợi nhuận của TCB là:

Biến động thu nhập lãi thuần (NIM)

Chi phí trích lập dự phòng rủi ro tín dụng

1. Trích lập dự phòng thấp không phải ngẫu nhiên

TCB có tỷ lệ nợ xấu thấp nhất ngành, nhưng không phải do rủi ro ít, mà là do ngân hàng kiểm soát rủi ro cực kỳ chặt chẽ nhờ cấu trúc hệ sinh thái cho vay đặc biệt.

TCB chủ yếu cho vay mua nhà tại các dự án của Vingroup, Masterise, những chủ đầu tư lớn, có thanh khoản cao.

Người mua nhà vay tiền từ TCB, nhưng tiền lại “chảy ngược” về tài khoản của Vingroup, cũng tại TCB.

Dòng tiền nằm trọn trong hệ sinh thái Techcombank – Vingroup – Masterise, giúp ngân hàng kiểm soát rủi ro và nợ xấu hiệu quả.

=> Không phải nợ xấu thấp vì khách hàng tốt, mà là vì Techcombank thiết kế cả hệ sinh thái để giảm rủi ro ngay từ đầu.

Điều mà hầu hết nhà đầu tư không hiểu: CASA chính là “cội nguồn lợi nhuận”

CASA – tiền gửi không kỳ hạn – là thứ giúp TCB có chi phí vốn rẻ hơn tất cả các ngân hàng khác.

Năm 2021, CASA của TCB đạt 50%, giúp chi phí vốn chỉ ~2%.

Trong khi lãi suất thị trường dao động quanh 4,5–5%, TCB vẫn duy trì chi phí vốn dưới 3,5%.

=> Chênh lệch lãi suất đầu vào–đầu ra (NIM) cực kỳ lớn, giúp Techcombank vượt trội về lợi nhuận.

Nhưng CASA không tự nhiên mà có. Nó đến từ sự bám rễ của TCB trong hệ sinh thái bất động sản:

Khách hàng mua nhà vay vốn tại TCB

Chủ đầu tư nhận tiền cũng dùng tài khoản tại TCB

Nhà thầu xây dựng, nhà cung cấp, hệ thống thanh toán đều nằm trong hệ sinh thái Techcombank

=> Toàn bộ dòng tiền từ người mua → chủ đầu tư → nhà cung cấp đều nằm trong TCB, tạo nên khối CASA khổng lồ – và đó là lý do vì sao TCB có thể giữ được NIM cao bền vững.

Sai lầm lớn nhất: Không theo dõi sự thay đổi của CASA

Nhìn bề ngoài, TCB là cổ phiếu tăng trưởng mạnh. Nhưng nếu bạn không theo dõi sự biến động của CASA, bạn sẽ không thể biết lúc nào cổ phiếu sắp điều chỉnh.

Khi CASA giảm, chi phí vốn tăng → thu nhập lãi thuần bị co lại → lợi nhuận giảm → cổ phiếu suy yếu.

Nếu bạn không theo sát CASA, bạn sẽ mua TCB đúng lúc lợi nhuận sắp giảm.

Vì sao bạn nên bán ngay TCB nếu không hiểu điều này?

Nếu bạn chỉ nhìn vào tăng trưởng lợi nhuận quá khứ mà không hiểu nguồn gốc lợi nhuận đến từ đâu, bạn sẽ không biết thời điểm nào nên giữ, thời điểm nào nên bán.

Nếu bạn không theo sát CASA, bạn sẽ không nhận ra dấu hiệu suy yếu ngầm của biên lợi nhuận, ngay cả khi thị trường vẫn đang lạc quan.

Nếu bạn không hiểu TCB vận hành như một doanh nghiệp hệ sinh thái, bạn sẽ bỏ qua yếu tố quan trọng nhất: sự phát triển của Vingroup, Masterise chính là động lực tăng trưởng dài hạn của TCB.

Kết luận

Techcombank là cổ phiếu tăng trưởng thật sự, nhưng chỉ dành cho nhà đầu tư hiểu rõ “luật chơi” của nó. Nếu bạn không hiểu CASA, không theo dõi dòng tiền hệ sinh thái, không nắm được cơ chế vận hành lợi nhuận của ngân hàng – thì việc nắm giữ TCB chỉ là trò chơi may rủi.

Và nếu đầu tư là để tìm sự chắc chắn, thì có lẽ bạn nên bán ngay TCB – trước khi thị trường bán giúp bạn.