	1T	3T	6T	9T	12T

Bài 1: Thế khó của điều hành lãi suất

Vip

Nguyễn Quang Huy CEO

(Khoa Tài chính - Ngân hàng Đại học Nguyễn Trãi)

M.AI tóm tắt

Giá Dầu 24h: Xem ngay!

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

25/09/2025

Bài 1: Thế khó của điều hành lãi suất

Trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam hướng tới mục tiêu tăng trưởng GDP 8%, thị trường tài chính đang đứng trước một "bài toán" đầy thách thức: Mặt bằng lãi suất có xu hướng gia tăng với áp lực đến từ mục tiêu tăng trưởng tín dụng trong nước và những diễn biến phức tạp trên thị trường quốc tế.

Một số chuyên gia cho rằng ngay cả khi FED giảm lãi suất, tác động đến mặt bằng lãi suất của Việt Nam cũng không lớn. Áp lực tỷ giá của Việt Nam hiện nay chủ yếu đến từ mất cân đối cung - cầu ngoại tệ trong nước, chứ không phải từ chính sách tiền tệ của Mỹ.

Theo phân tích từ ông Nguyễn Quang Huy, CEO Khoa Tài chính - Ngân hàng, Đại học Nguyễn Trãi, lãi suất điều hành của NHNN đang thấp hơn lãi suất mục tiêu của FED, đã tạo ra một số hệ quả bao gồm:

Thứ nhất, lãi suất cho vay bằng tiền đồng hiện thấp hơn nhiều so với vay đô la Mỹ, khiến doanh nghiệp trong nước ít mặn mà với vốn ngoại tệ. Dòng vốn từ các định chế tài chính quốc tế vì vậy suy giảm, tạo áp lực lên tỷ giá. Tỷ giá tăng lại quay trở lại gây sức ép lên mặt bằng lãi suất trong nước. Trong khi đó, nhu cầu vốn toàn nền kinh tế tiếp tục mở rộng, đi kèm chủ trương tăng trưởng tín dụng cao, nhưng tốc độ huy động vốn lại thấp, khiến nguồn cung tiền đồng căng thẳng và lãi suất khó hạ nhiệt.

Thứ hai, việc lãi suất tiền đồng thấp hơn lãi suất đô la Mỹ thúc đẩy tâm lý găm giữ ngoại tệ trong dân, đi kèm kỳ vọng tỷ giá tăng. Đồng đô la Mỹ thậm chí được dùng làm tài sản bảo đảm để vay tiền đồng lãi suất thấp, rồi đầu tư ngắn hạn kiếm lời. Hệ quả là giá đô la Mỹ trên thị trường tự do nhiều thời điểm cao hơn đáng kể so với ngân hàng, đẩy tỷ giá lên và gián tiếp gây áp lực tăng lãi suất tiền đồng.

Thứ ba, lãi suất điều hành tiền đồng của NHNN đang thấp hơn mức của FED, khiến chênh lệch lãi suất tiền đồng - đô la Mỹ bị âm ở nhiều kỳ hạn. Điều này khuyến khích các định chế tài chính nắm giữ đô la Mỹ nhiều hơn. Để cân bằng, NHNN buộc phải hút bớt tiền đồng qua kênh phát hành tín phiếu để kéo lãi suất liên ngân hàng lên cao hơn. Tuy nhiên, động thái này lại đi ngược với mục tiêu giữ mặt bằng lãi suất thấp để hỗ trợ nền kinh tế.

Đồng quan điểm, PGS. TS. Nguyễn Hữu Huân cho rằng, việc tỷ giá tăng nóng trong thời gian gần đây xuất phát từ nguyên nhân là chênh lệch lớn trong lãi suất giữa Việt Nam và Mỹ, chịu ảnh hưởng từ căng thẳng về thuế quan.

Bài viết chi tiết trên realtimes.vn